记者 杜萌

随着A股吹响反弹的号角，债券市场却上演了大幅度的净值波动。截至11月16日，10年国债收益率累计上行近20BP，对应价格下跌约1.65%，1年期存单收益率累计上行近40BP，对应价格下跌约0.36%。

受此影响，市场再现“股债跷跷板”效应。截至11月16日，市面上共计1168只债券基金（中长期/短期/混合债券一级基金），有1001只债券基金11月以来的回报率为负数。

(资料图片仅供参考)

表：11月份以来回报率较多的前十名债券基金明细     来源：Wind    界面新闻研究部

其中，大摩优质信价纯债基金在11月以来跌幅为4.23%，成为全市场跌幅最多的纯债基金。公开资料显示，该基金是一只中长期纯债基金，成立于2014年11月25日，成立至今回报率为36.62%。

现任基金经理施同亮，目前担任摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部副总监（主持工作）。截至三季度末，施同亮管理6只产品，规模合计为133.14亿元。

基金合同显示，大摩优质信价纯债主要投资于信用债、利率债等固定收益品种，通过积极主动的投资管理，力争为投资者提供持续稳定的回报。其中，在信用债投资中，又以具有最佳“信价比”的中等评级信用债投资为主。三季度报告显示，基金保持中等的久期和仓位，票息策略为主，其中基金持有债券占比为98.69%。

表：大摩优质信价纯债按净值比例排名前5名的债券明细   来源：基金季报

截至三季度末，持有比例前五名的债券明细分别为20国开03（200203.IB）、19陕煤化MTN003（101901099.IB）、21国开16（210216.IB）、22国开03（220203.IB）、21国开08（210208.IB），占基金资产净值比例均在9%以上，属于“顶格持有”。其中，除了19陕煤化MTN003外，其余4只均是国家开发银行发行的国家债券。

Wind数据显示，19陕煤化MTN00是陕西煤业化工集团有限责任公司在2019年8月20日发行的票据，期限为5年，2024年8月20日到期，每年付息1次，年利率为3.97%。截至11月16日收盘，该债券在上清所估值为101.69元，维持“推荐”评级。

净值跌跌不休，是否意味着该纯债基金“踩雷”？由于季度报告仅披露资产净值前五名的债券，所以是否持有了一些近期跌幅较大的企业债，尚不得而知。

不过，在三季度报告中，基金经理表示，在未来一个季度本基金将维持较低的久期和仓位，并特别重视信用风险的防范。

债券基金为什么会跌？博时基金分析表示，债券资产的收益主要由债券票息收入和债券价格变动这两部分构成，其中票息收入比较稳定，而债券价格会有波动。利率则是影响债券定价的主要因素，当利率上行时，债券价格下跌，当基金持有这些债券时，那基金资产价值就会减少，产品净值就会下跌。

招银理财认为，当前债券市场不具备持续大幅下跌的基础，预计在逐步消化疫情防控政策与地产政策调整的预期后，将转向区间震荡走势。我们认为伴随着国内疫情防控政策的调整、地产政策的发力、稳增长政策逐步落地与经济周期走向复苏前期的过程中，债券收益率中枢存在继续上行的空间。

但与以往不同，本轮债券收益率上行幅度将相对有限，上行斜率相对缓和，类似2016年四季度和2020年二季度债市急剧调整的可能性较低。

针对投资者的资产配置方面，招银理财建议，投资者对固收类产品可以采用防守为基调的策略，将持仓结构向中短债、现金管理类产品调整，中长期限纯债产品可等待收益率上行后再行配置；

另一方面，当前权益市场性价比较高，投资者可在当前时点根据自身风险偏好，逢低分批增加含权产品的配置，以大类资产配置的方式应对债券市场的波动。

不过，也有理财机构给出了“股债切换”的建议。“我们今年看好权益市场，目前美联储加息、经济复苏的两大周期拐点都来了，因此，目前对于权益的配置需要大胆一点，当战得战。”日前，嘉实财富在给专户的建议中表示。