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创元期货日报：合金上周延续11月见底以来的反弹行情

合金：上周延续11月见底以来的反弹行情，黑链在工业品中偏强、合金在黑链中偏弱。利好集中在宏观预期一端，包括政治局会议对经济站位的提升、大力提振市场信心的论调，以及近期疫情放开速度和地产救市力度，并于年末时点因低库存增强了冬储补库情绪。

合金1-5反套熨平back斜率，远月接棒基差收敛已基本平水现货，近月甚至略有升水，仓单成本硅锰760、硅铁860左右，河钢定标硅锰760、硅铁870。利空集中在产业一端，主要由高供给和弱需求构成，其中成本上煤和电价回调给硅铁再添压力、而南非矿到港空窗去库反弹支撑硅锰底线上移，锰和碳元素劈叉是双硅价差回调原因。合金暂未看到规模被动减产行为，铁水未见底回升之前金属镁已有亏损减产，同时南非发运稳定且进口利润偏高，预期带动估值修复，现实验证难以避免，经济工作会议后有阶段利多出尽可能，基于盈亏比建议偏空配置，仅供参考。