上周五央行公布了备受瞩目的金融数据，其中反映了众多的老问题，但也有一些新的亮点出现，我们来盘点下：

老问题1：流动性继续淤积在金融体系内，8月M2同比自今年2月以来连续走高，央行持续“宽货币”，但社融存量增速则不是，特别是这两个月以来一直处于回落态势，充分表明市场上钱多，但是进入实体的缺少，从资金市场角度来看就是供给量很大，但实际需求少，结果就是资金大量在金融体系内停留。

(资料图)

图1：M2同比走高，但社融存量同比增速下滑

数据来源：Wind 南华研究

老问题2：实体预防性需求依然强烈，对未来充满不安全感，表现为M0同比连续6个月上升，目前已高达14.3%，属于历史较高水平。

图2：M0同比增速连续6个月上升

数据来源：Wind 南华研究

老问题3：地产整体依然疲软。8月居民中长期贷款仅为2658亿元，虽然环比增加1172亿，但相较去年以及过去5年均值仍明显偏少，表明地产销售依然不佳。

图3：居民中长期贷款依然疲软

数据来源：Wind 南华研究

新亮点1：信贷需求有一定好转，表现为票据融资减少，资金空转现象改善，企业端中长期贷款表现强劲，在地产依然疲弱下，基建投资需求提升明显。

图4：票据融资季节性

数据来源：Wind 南华研究

图5：企业中长期贷款好转

数据来源：Wind 南华研究

新亮点2：政策发力明显，8月表外融资大幅提升，之前谈到过的企业中长期贷款表现强劲，以及政府存款大幅减少，都表明财政政策的作用体现。

在7月数据崩塌后，8月金融数据整体表现有所企稳，但老问题持续，资金继续淤积在金融部门，虽然政策发力开始显现，但经济还是处于弱复苏状态，“宽信用”之路依然崎岖。

作者：南华期货宏观外汇分析师 戴朝盛 Z0014822

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