报告正文
(资料图片仅供参考)
事件:
9月9日,央行公布8月货币金融数据:新增信贷1.25万亿元、同比多增390亿元;新增社融2.43万元、同比少增5571亿元,社融存量增速10.5%、较上月回落0.2个百分点;M2同比增速12.2%,较上月上涨0.2个百分点。
点评:
社融受债券拖累趋势性回落,但企业中长贷回升等支持信贷结构边际好转
社融趋势性回落、主因债券融资拖累,而有效社融保持平稳。8月,新增社融2.43万亿元、同比减少5571亿元;存量增速10.5%、较上月回落0.2个百分点,代表中长期资金来源的有效社融增速持平于上月的8.7%。分项中,政府债券融资3000亿元出头、不足去年同期3成,企业债券不足1200亿元、去年同期为4600亿元以上;人民币贷款同比大体持平,非标融资增多,股票变化不大、同比少增227亿元左右。
信贷结构环比有所好转、主因企业端贡献,或与稳增长加力等因素有关。8月,新增信贷1.25万亿元、同比多增390亿元,其中,企业中长贷同比多增超2100亿元至7350亿元以上,或缘于稳增长加力带动部分融资需求改善、也可能和政策性银行贷款释放等有关,企业短贷同比降幅收窄1028亿元,票据冲量有所缓解、同比少增超1220亿元,与表外票据高增或相互印证。
居民需求延续低迷、中长贷连续第9个月同比走弱,或与地产销售依然低迷等有关。8月,居民贷款同比减少1175亿元,其中,中长贷单月新增不足2700亿元、同比减少1600亿元,但降幅较上月收窄,或与地产销售景气有关,例如,30大中城市商品房成交同比下降19%、但降幅较上月收窄14个百分点;居民短贷转正至1900亿元左右、同比多增426亿元,上月同比减少354亿元。
重申观点:社融回落趋势已明,关注稳增长落地带来的结构改善。地产相关融资约束、叠加政府债券发行错位等,使得社融趋势性回落。往后来看,资金前置带来投资增长与实际落地或存在“错位”,对需求支撑或逐步显现(详情参见《
信用环境如何演绎?——来自融资结构的视角
》、《
稳增长政策,落地进度?
》)。
常规跟踪:债券拖累社融同比少增、信贷结构改善,M1回落、M2回升
债券融资不足去年同期3成、为社融最大拖累项,表外票据等非标融资对社融增量贡献较大。8月,新增人民币贷款1.3万亿元、同比多增超580亿元,政府债券、企业债券同比分别少增6693亿元和3501亿元至,委托贷款同比多增1578亿元至1755亿元,信托贷款同比少减890亿元,表外票据单月同比多增3358亿元。
信贷中,企业端改善,居民端拖累明显、尤其中长贷。8月,新增信贷同比多增390亿元至1.25万亿元。其中,企业中长贷同比多增2138亿元至7353亿元,企业短贷同比少减1028亿元至-121亿元,票据同比少增1222亿元至1291亿元;居民中长贷同比少增1601亿元至2658亿元,居民短贷同比多增426亿元。
M1回落、M2回升。8月,M1同比6.1%、较上月回落0.6个百分点,或指向企业活化动力不足,M2较上月回升0.2个百分点至12.2%。存款分项中,企业、居民存款同比增加4900亿元和3900亿元左右,非银存款同比转负至4353亿元,新增财政存款-2572亿元、或反映财政支出保持较高增速。
风险提示:
1、政策效果不及预期
研究报告信息
证券研究报告:结构已有好转迹象
对外发布时间:2022年9月10日
报告发布机构:国金证券研究所
参与人员信息:
新书推介
作者从经济、政治、文化和资本市场运作等各个维度展开分析,尝试厘清中国经济结构转型的核心命题,以及转型过程中蕴藏的市场投资机遇。
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