作者：唐晓欣（银科金融研究院研究员）

(资料图片仅供参考)

“基”市速览

基金发行

9月，公募基金新成立数量环比小幅回落，股票型基金新成立的数量继续呈下滑趋势。从募集规模看，市场环境较为低迷时，投资者风险偏好有所下降，债券型基金占据主流。

基金仓位

9月偏股型基金整体股票仓位环比小幅上升，偏债型基金股票仓位小幅波动：截至2022年9月26日，普通股票型、混合型、偏股混合型、偏债混合型、平衡混合型、灵活配置型基金股票持仓分别为87.5%、64.2%、83.4%、21.4%、55.3%和63.3%。

基金业绩

“金九”并未如期而至，基金市场惨淡收官。伴随A股市场的震荡下行，权益型基金业绩再度下滑；美联储加息并释放鹰派信号，强美元冲击下，欧美股市跌幅显著，QDII基金跌幅居前。

后市展望

市场受制于风险偏好，短期情绪偏弱，大概率将维持“下有底”的震荡格局。从估值和情绪指标看，前期市场调整已经较为充分，A股持续下行的风险有限；中长期看，震荡休整是为了更好地前行，A股大概率正在酝酿新一轮上行攻势。投资策略方面，建议关注高景气成长板块以及有望复苏的消费板块的相关基金，风格侧重均衡配置及板块轮动，寻找投资机会。

01

股市回顾

9月，海内外多重不确定因素交织共振下，A股市场延续震荡调整，主要指数全线收跌。从结构上看，本月以来市场风格出现逆转，大盘股表现相对优于中小盘，大盘股指数跌幅较小，创业板指表现垫底。

美联储余“鹰”绕梁，也使得海外股市进一步承压。受美联储加息的鹰派预期，美债利率上行、美元指数大幅走强，海外权益市场遭到重创，其中美股领跌，当前基本抹平6月反弹以来的所有涨幅。

此外，9月港股市场继续探底，恒生指数及恒生科技指数大幅下挫，月度累计跌幅均超10%；美元流动性进一步趋紧、全球经济放缓预期升温及地缘局势升级成为拖累港股市场表现的主因。

9月以来，全球股市表现对比（%）

来源：Wind，银科金融研究院（注：数据截至2022/09/26）

9月以来，A股再度下探，原因有哪些？

首先，美联储议息会议后紧缩预期升温、地缘博弈扰动外需的背景下，市场风险偏好进一步降低。同时，国内经济仍处于“慢复苏”的进程中，前期高景气赛道基本面的扰动使得对应板块的股价出现相应回调，A股市场流动性亦降至冰点，市场正在等待政策和经济更明朗化。

从细分行业看，9月申万一级行业指数仅房地产和煤炭录得了小幅正收益。近期相对强势的行业出现了补跌，多集中在高景气赛道，存在业绩下滑预期或资金配置拥挤度高的问题；光伏、半导体、风电设备等自8月下旬以来出现较为显著的调整，部分行业回调幅度达到了20%。

9月23日，银保监会就房地产问题发声，居民合理购房及企业融资需求政策后续有望加速落地，有利于提振市场预期。从高频数据看，伴随保交楼政策逐步落地，9月下旬以来新房、二手房销售拐点初现，环比显著改善。此外，受益于需求拉动，煤炭板块涨幅居前，主要是“金九银十”传统基建旺季对于煤炭的需求构成支持，且冬储煤炭保供政策即将开启，有望拉动动力煤需求。

行业：避险情绪升温，前期高景气赛道出现回调

来源：Wind，银科金融研究院（数据区间为2022/8/31-2022/9/26，前5&后5为蓝色标注）

02

债市回顾

随着8月基本面的逐步复苏，9月LPR“按兵不动”, 债市调整压力加大，长端利率震荡上行，10年期国债重新上探至2.7%。同时，月中央行重启14天逆回购操作，释放跨月资金以呵护季末资金面。

在基本面预期尚不明朗的背景下，市场对于宽信用的节奏仍较为谨慎：一方面，央行MLF缩量续作使得市场对资金利率上行的预期有所升温；另一方面，人民币汇率的变化也在一定程度上制约了市场对货币政策的想象空间。然而，在国内经济弱复苏趋势下，稳增长仍需发力，年内流动性将大概率继续维持合理充裕。

9月以来，各类债券指数表现（%）

来源：Wind，银科金融研究院（注：数据截至2022/09/26）

03

资金层面

9月，A股市场再度回调，节前资金避险意愿较强，市场交投清淡，本月北向资金净流出128亿元。相比之下，南向资金本月累计净流入250亿元，连续第13个月净买入；近期恒生指数刷新十年以来新低，但资金逢低吸筹意向较为强烈。

9月资金流向

来源：Wind，银科金融研究院（注：数据截至2022/09/26）

04

公募基金存量与发行

截至2022年9月26日，公募基金存量规模为27.1万亿元，共计10177只；其中，股票型、混合型和债券型基金（合并A、C）为9173只，总规模为15.9万亿元。

各类型基金数量（只）及存量规模（亿元）

来源：Wind，银科金融研究院（注：数据截至2022/09/28，A类和C类合并处理）

9月，公募基金新成立数量环比小幅回落：各类型基金共计新成立114只，其中股票型、混合型和债券型分别为17只、37只和47只，股票型基金新成立的数量继续呈下滑趋势，混合型及债券型基金新成立的数量环比提升。

自6月以来，新发基金规模连续4个月超过1000亿份，发行市场逐步回暖：从募集规模看，截至9月28日，各类型基金共募集1258亿份，其中股票型、混合型和债券型基金分别募集109.6、210.6和877.3亿份。从基金投资类型看，债券型基金仍占据主流：市场环境较为低迷时，投资者风险偏好有所下降，具有避险需求、收益需求较为稳健的债券型基金更受投资者青睐。

公募基金新成立数量环比回落

来源：Wind，银科金融研究院（注：数据截至2022/09/28，A类和C类合并处理）

债券型基金成为发行“主力军”

来源：Wind，银科金融研究院（注：数据截至2022/09/28，A类和C类合并处理）

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基金股票仓位

从基金股票仓位看，9月偏股型基金整体股票仓位环比小幅上升，偏债型基金股票仓位小幅波动：截至2022年9月26日，普通股票型、混合型、偏股混合型、偏债混合型、平衡混合型、灵活配置型基金股票持仓分别为87.5%、64.2%、83.4%、21.4%、55.3%和63.3%。

各类型基金股票仓位

来源：Wind，银科金融研究院（注：数据截至2022/09/26)

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基金业绩表现

9月，“金九”并未如期而至，基金市场惨淡收官。从平均收益率来看，伴随A股市场的震荡下行，权益型基金业绩再度下滑；美联储加息并释放鹰派信号，强美元冲击下，欧美股市跌幅显著，QDII基金跌幅居前，9月平均收益率达-7.7%；

从盈利占比看，9月除了货币市场型基金和不到八成债券型基金实现正向盈利之外，混合型和股票型基金几乎“全军覆没”，仅不到一成的QDII基金实现正收益。

9月各类型基金表现及盈利占比（%）

来源：Wind，银科金融研究院（注：收益率计算剔除新成立不足6个月的基金，数据截至2022/09/26）

9月，A股市场普遍回调，市场风格出现逆转，9月股票型基金整体收跌。细分来看，截至9月26日，剔除新成立不满6个月及基金规模小于1亿元的基金，仅有35%的股票型基金跑赢沪深300，其中仅1%的股票型基金有正收益表现。

回顾7月以来的市场表现，A股已经回吐了前期一半的涨幅，而9月随着外部扰动因素进一步累积，市场风险偏好进一步下降，因此股票型基金依旧本月全线收跌，且跌幅较上月进一步扩大：普通股票型基金下跌6.9%，被动指数型基金下跌7.8%，增强指数型基金下跌7.3%。

本月地产销售数据改善明显，带动地产行业领涨；同时国产大飞机C919适航在即，大飞机、航母等国防军工板块相对韧性，部分地产、军工板块的主题基金表现亮眼。

股票型基金业绩环比下滑显著

来源：Wind，银科金融研究院（注：数据截至2022/09/26）

股票型基金业绩表现

来源：Wind，银科金融研究院（注：收益率计算剔除新成立不足6个月的基金，数据截至2022/09/26 ）

9月以来，混合型基金几乎“全军覆没”，绝大部分混合型基金都未录得正收益表现。细分来看，截至9月26日，剔除新成立不满6个月及基金规模小于1亿元的基金，仅的混合型基金跑赢基准（沪深300*65%+中证全债*35%）。具体来看，偏股混合型基金下跌6.5%，平衡混合型基金下跌3.1%，偏债混合型基金下跌1.4%，灵活配置型基金下跌4.7%。

混合型基金依旧表现不佳

来源：Wind，银科金融研究院（注：数据截至2022/09/26）

混合型基金业绩表现

来源：Wind，银科金融研究院（注：收益率计算剔除新成立不足6个月的基金，数据截至2022/09/26 ）

9月以来，债市小幅承压，长端利率震荡上行，10年期国债重新上探至2.7%，债券型基金表现较上月有所下滑，但弱市中依旧彰显稳健属性。截至9月26日，剔除新成立不满6个月及基金规模小于1亿元的基金，74%的债券型基金录得正收益。

在基本面预期尚不明朗的背景下，市场对于宽信用的节奏仍较为谨慎，但相比之下，本月债市依旧占优，债券型基金表现依旧稳健：短期纯债上涨0.17%，中长期纯债上涨0.24%，混合债券一级下跌0.08%，混合债券二级下降1.42%，可转换债券型下降4.79%，被动指数债券型上涨0.20%，增强指数债券型上涨0.15%。

债券型基金表现稳健

来源：Wind，银科金融研究院（注：数据截至2022/09/26）

债券型基金业绩表现

来源：Wind，银科金融研究院（注：收益率计算剔除新成立不足6个月的基金，数据截至2022/09/26 ）

9月，美联储加息余“鹰”绕梁，强美元背景下，海外权益市场大幅下跌，其中美股领跌；而港股继续下探，近期恒生指数逼近17000点，挑战十年新低。具体来看，各类QDII基金全线收跌：股票型QDII基金下跌9.7%；混合型QDII基金下跌9.7%；以商品型为代表的QDII另类投资型基金下跌7.9%；固收方面，债券型QDII基金下跌0.5%。

QDII基金业绩表现

来源：Wind，银科金融研究院（注：收益率计算剔除新成立不足6个月的基金，数据截至2022/09/26 ）