来源：联合资信

福建省经济体量在中国各省市自治区中位居前列，财政实力强，社会融资结构和增速较为稳定。福建省政府债务及区域内信用债融资规模位于国内中上游水平，省内信用债融资以国有企业为主，融资主体下沉至区县级国有企业，省属企业信用债融资占比一般。

【资料图】

近年来，福建省省属国有企业债务规模总量保持增长，整体债务负担可控，债务期限分布偏长期，产业债比重较高。福建省省属国有企业持有股权市值对存量债券能够形成一定保障，未使用银行授信充裕，再融资能力强。省属国有企业信用资质良好，信用等级集中于高级别。

一、区域概况

福建省经济体量在中国各省市自治区中位居前列，财政实力强，社会融资结构和增速较为稳定。省内上市公司数量较多，整体资质良好，上市公司市值集中在厦门、福州以及宁德。

（一）全省经济与财税

经济方面，近年来，福建省经济保持稳定增长，经济体量位居全国前列。根据《福建省国民经济和社会发展统计公报》，2019－2021年，福建省GDP总量分别为42395.00亿元、43903.89亿元和48810.40亿元，全国排名分别为第8位、第7位、第9位；同期按可比价格计算的GDP增速分别为6.7％、3.3％和8.0％，除2021年外，均高于同期全国GDP增速。产业结构方面，福建省内经济以第二、三产业为主，2021年三项产业结构为5.9∶46.8∶47.3，同比基本保持稳定。2022年上半年，福建省GDP按可比价格计算同比增长4.6％。

财政方面，2019－2021年，福建省一般公共预算收入分别为3052.72亿元、3078.96亿元和3383.38亿元，在全国排名分别为第12位、第11位和第11位，一般公共预算收入增速分别为1.5％、0.9％和9.9％；同期，财政自给率分别为59.89％、59.04％和64.93％，2021年排全国第7位。2019－2021年，福建省一般公共预算支出分别为5097.25亿元、3078.96亿元和3383.38亿元，增速分别为5.5％、2.7％和7.5％。

（二）社会融资及存贷款

根据中国人民银行统计数据，2021年，福建省社会融资累计新增1.00万亿元，本外币贷款规模增速稳定，新增企业债券规模有所下降，委托贷款规模收缩。2022年上半年，福建省完成社会融资8526.00亿元，增量主要体现为本外币贷款和企业债券，信托贷款继续收缩。

截至2022年6月底，福建省各项本外币贷款余额7.33万亿元，同期，福建省各项本外币存款余额7.10万亿元，自2018年下半年起，贷款余额逐渐超过存款余额，且自2019年下半年起差额较为稳定。增量方面，近年来，福建省各项贷款余额增速大部分时间高于存款余额增速，存款余额增速波动较大，存贷款余额增速在2017年上半年和2020年上半年趋近。

（三）上市公司资源

按注册地计算，截至2022年8月24日，福建省A股上市公司合计166家，总市值3.68万亿元，其中，市值超过400亿元的上市公司11家。福建省上市公司主要集中在电工电网、银行、贵金属、制药等行业。厦门和福州上市公司数量最多，厦门共有62家A股上市公司，总市值6846.23亿元。厦门上市公司主要集中于电子元件及设备、贸易和通信设备行业，合计总市值占全省上市公司总市值的35％。福州共有52家A股上市公司，总市值8855.45亿元，主要集中于银行、汽车零部件和券商行业。泉州共有19家A股上市公司，主要集中于电子元件及设备、软件和纺织服装行业。宁德上市公司总市值排名全省第1，为1.38万亿元，其中，宁德时代市值1.36万亿元，是福建省市值最大的上市公司。其他地级市上市公司数量相对较少，总市值也相对较低。

二、区域内债券融资梳理

近年来，福建省政府债务及区域内信用债融资规模在国内位于中上游水平。省内信用债融资以国有企业为主，融资主体下沉至区县级国有企业，省属企业信用债融资占比一般，产业债比重高于城投债，区域内信用债集中兑付压力不大。

（一）信用债存续状况

截至2022年8月24日，不考虑金融债，福建省存续信用债券1331只、债券余额合计1.02万亿元，其中短期债券和中长期债券余额分别占10.60％和89.40％；按债券类型分类，公司债及中期票据发行数量及存续余额占比较高。其中，公司债发行只数及存续余额分别为409只和3608.73亿元，占比分别为30.73％和35.36％，中期票据发行只数及存续余额分别为363只和2679.38亿元，占比分别为27.27％和26.25％。

截至2022年8月24日，不考虑金融债，福建省内存续信用债按发行主体类型分类，国有企业在债券发行只数及存续余额方面占比较高，分别为89.71％和90.89％。国有企业发行人主要分为中央国有企业、省属企业、市属企业及区县级企业，其中，省属企业债券余额2306.73亿元，占省内信用债余额的22.60％。债券属性方面，福建省内信用债结构较为均衡，城投债和产业债余额比重分别为45.23％和54.77％。

债务期限分布方面，不考虑金融债，福建省存续信用债券以中长期债券为主。2022年9月至12月，福建省内信用债将到期兑付1080.01亿元，未来三年福建省内到期兑付债券规模超过整体债券余额的50％，省内债券兑付余额峰值位于2025年。债券期限超过五年的债券主要由长久期企业债券和资产支持证券构成，余额合计1228.90亿元。

（二）信用债发行状况

根据Wind数据（信用债研究），2021年，全国合计发行信用债20.06万亿元、发行只数20793只；2022年1－6月，全国合计发行信用债9.10万亿元、发行只数9290只（上年同期分别为9.41亿元和9883只）。

2021年，福建省信用债发行金额和发行只数分别为6689.88亿元和710只（2020年分别为6420.30亿元和721只），分别占全国的3.34％和3.42％，在全国31个省市自治区中分别位列第8名和第9名；2022年1－6月，福建省信用债发行金额和发行只数分别为3482.82亿元和370只，分别占3.83％和3.98％，在全国31个省市自治区中均位列第8名，发行规模较上年同期有所增长。

从国企发行人分布看，不考虑金融企业所发债券，2021年，福建省地方国有企业发行债券合计3679.38亿元，同比基本持平。其中，省属企业占发行规模的19.43％。2022年上半年，同口径下福建省地方国有企业发行债券合计2148.86亿元，其中，省属企业占发行规模的16.82％。

从级别分布看，福建省地方国有企业债务发行主体信用等级集中在AAA，2021年占63.30％。2022年上半年，AAA级别发行人新发债券规模占比提升至67.08％。

（三）政府债发行状况

2021年，福建省共计发行地方政府债2648.25亿元（计划单列市归省计算），期末债券余额1.01万亿元，债券余额在全国31省市自治区排名第14；负债率（地方政府债务余额/地方国内生产总值）约为22.95％。

2022年1－6月，福建省共计发行地方政府债1957.25亿元，期末债券余额1.17万亿元，债券余额在全国31省市排名第13。综合来看，福建省政府债务负担整体可控。

三、样本企业财务状况分析

福建省省属国有企业债务规模保持增长，整体债务负担可控，债务期限分布偏长期，未使用银行授信充裕，再融资能力强。省属国企信用资质良好，信用等级集中于高级别。

（一）省属国企发行人整体概况

根据Wind企业库资料，除兴业银行股份有限公司外，福建省省属国企发行人均在省国资委体系内，截至2022年8月24日共计10家存续样本企业，省国资委直属企业本部存量债券余额855.21亿元。

从省属国企上市公司资源方面看，截至2022年3月底，省国资委体系10家直属企业控股上市公司7家，10家直属企业本部直接持有上市公司股权市值合计448.61亿元。整体看，福建省属一级企业持有上市公司股权市值对存量债券保障能够形成一定补充。

截至2021年底，10家样本企业资产总额合计9330.96亿元，所有者权益合计3231.90亿元，全部债务合计4851.65亿元，合并口径资产负债率和全部债务资本化比率分别为65.36％和60.02％，整体债务负担可控，债务期限分布偏长期。样本企业合并口径受限资产比例低，持有一定体量优质上市公司股权，整体资产流动性良好。样本企业合并未使用授信规模较为充裕，对全部债务覆盖尚可；对外担保比率不高。

（二）样本企业财务状况

福建省10家样本企业信用等级分布在AA～AAA，且向高级别集中。本部分将选取每类样本相应指标的中位数进行比较，以期分析各类样本企业在资产和债务水平的不同表现以及趋势特征。

2017－2021年，各信用等级样本企业的资产总额中位数均呈现波动上升趋势，AAA样本企业与AA+样本企业数据差距较大。资产负债率方面，AA样本企业资产负债率中位数波动下降且相对较低，AAA样本企业资产负债率中位数表现较为平稳，AA+样本企业中位数整体呈现上升态势。

债务水平方面，2017－2021年，各信用等级样本企业的全部债务中位数均呈现增长态势，AAA样本企业债务增速明显且规模远高于其他级别。样本企业全部债务资本化比率总体均呈现波动中上升态势，AA+及AAA样本企业水平较高，但增速尚可，整体债务规模可控。

级别迁徙方面，近年来，福建省经济保持良好增长，为样本企业提供了良好的发展环境。2017年以来，3家样本企业信用等级获得调升，期间无样本企业发生信用等级下调。