过去170年，主要货币经历了6次大贬值。货币贬值风险是缓慢积累的，但贬值通常是突然发生在债务危机期间。（考察货币的价值时候，要把利息加上）

1.美国内战，印钞还债：19世纪6年代，美国内战时期（1861年4月12日 至 1865年4月9日），暂停黄金兑换，增发货币用来偿还债务，开始“债务货币化”；

(相关资料图)

2.一战结束，印钞还债：第一次世界大战期间（1914年7月28日至1918年11月11日），参战国大都印钞票，发货币，大举借债买军火，国家之间不再相互信任，国际贸易货币变成黄金。战争结束后，1919年~1922年，国家都通过印钱，让债务贬值，战败国还得印钱偿还战争赔款，货币和信贷价值消失，战胜国也有很多债务，通过印钱还债；

3.繁荣助长债务：第一次世界大战结束后，债务、政治重组之后，经历了2世纪2年代的大繁荣，繁荣助长债务，1929年，债务泡沫破裂；

4.二战结束，印钞还债：1945年二战结束，美元与黄金挂钩，其他货币与美元挂钩。一直到2世纪6年代，日本、德国、意大利等战败国以及我国战胜国，货币被摧毁，也即这些国家无数国民储存的财富消失，战胜国的货币也持续贬值；

5.美元与黄金脱钩，进入法币时代：1968年到1973年，由于过度支出，可以兑换黄金的美元数量大幅超过黄金数量，1971年美元与黄金脱钩，之后美元的发行开始不受制于，美国货币和信贷大幅增加，2世纪8年代债务危机爆发；

6.法币时代货币政策：2000年以后，全球央行大规模创造货币和信用，利率维持在低位，货币开始贬值

比较过去170年持有黄金和货币的收益

l整体看：自1850年开始，能赚到利息的现金货币资产的年化回报率是1.2%，黄金是0.9%。现金高于黄金；

l分币种看，一半国家现金货币收益率正，另一半为负（两次世界大战的战败国德国还出现过两次货币价值全部消失的情况）；

l现金货币实际回报大都来源于金本位制繁荣时期；

l法币时代，现金货币实际回报率为-0.1%，此期间黄金的实际回报率是1.6%。（其中大概一半国家收益率为正，另一半严重亏损）

主要观点学自《应对变化中的世界秩序》-瑞·达里奥