一.美国社保告急

1月美国零售等经济数据大超预期，一部分原因是社保福利增加提振了消费。

美国社保金包含和通胀挂钩的条款（Cost-of-living Adjustment，简称COLA），在疫情后通胀不断飙升的背景下，美国社会保障局将2023年社会保障福利生活成本调整幅度自2022年的5.9%增加至8.7%，增速创四十年新高。

(相关资料图)

高福利令人羡慕，不过1月23日美国国会预算办公室（CBO）发布预测指出，在合并的基础上，美国社会保障信托基金将在2033年，即十年后耗尽。

当社会保障基金耗尽时，又会发生什么呢？高福利要被迫终结了吗？

二.基金来源

美国社会保障信托基金分为两个组成部分：老年和遗属保险（OASI）为退休工人、其符合条件的家属和一些已故工人的遗属提供福利；残疾保险（DI）为残疾工人及其家属提供福利。

基金收入来自工资税和福利所得税，另还从其持有的美国国债中获得利息。当社会保障税收入大于福利支出，盈余就被存入信托基金，但当社会保障支出超过收入，就靠消耗之前节省下来的基金资金填补缺口。

支大于收造成了现在信托基金为正但持续减少的局面，未来社会保障收入低于支出的局面还会继续。

随着婴儿潮转向退休潮，美国退休人员越来越多，叠加预期寿命延长、社保福利也愈加丰厚，支出压力还会增加；而为社保基金提供资金的劳动力群体增长停滞，收入跟不上支出的增速，CBO预测十年后社保基金就会耗尽。

那当“信托基金”用完时，又会发生什么事呢？

三.削减福利

如果信托基金降至零，社会保障管理局将无法再支付全部福利，每年的支出将限于年收入，社会保障金必须自动削减，以与收入相匹配。下图的虚线就代表“以收定支”模式下的支出，可以看到在2033年支出将骤然下降。

CBO预计，到2034年，社会保障收入预计将相当于该计划支出的77%，从而导致23%的缺口，因此2034年社会保障福利需要减少23%，这一缺口将进一步扩大到36%，此后保持稳定。

对所有人降低总社保福利是较为合理的选项，但其实很难实现。

老龄化背景下，老年人成长为强大的政治力量，任何人要动老人的奶酪都会引发强烈反对，使得改革难以推进，例如近日法国拟将退休年龄从现有的62岁延长至64岁，结果全国爆发大规模罢工和游行。实际上，为了讨好选民，美国政府或更有动力继续增加社保温利。

另一个选项就是加税，更多的收入就意味着更多的支出空间，但加税会增大居民负担，抑制消费和经济，激进的征税提议也会导致本党派支持率的下降，阻力一样很大。

以收定支不可行，开源也有困难，最终社保支出或不得不借助债务融资来完成，即美国政府需要发更多的债去支持社保体系运转。

从这个意义上，也许社保基金耗尽并不是大事，毕竟社保账户只是美国政府的一个钱包，而美国财政早就不盈余了，政府总债务超过31万亿美元，即使去除政府自己欠自己的钱（例如信托基金的盈余就被用来购买美国国债），公众持有的美国债务也高达24.6万亿美元，社保福利归根结底可能还是美国债务可持续的问题。

四.美国要变成日本？

据CBO估计，社保缺口大概相当于GDP的1.7%，按照2022年美国GDP25万亿美元计算，相当于缺口为4250亿美元，并不是一笔小钱。

与疫情时期发放的一次性补贴不同，社保是长期性支出，因为有通胀挂钩条款还不能通过通胀稀释，这意味美国政府未来的支出义务非常高。

当前美国的债务压力已经很大了，政府债务/GDP指标突破120%，偿还债务变成联邦政府最大的开支之一。根据美国尽责联邦预算委员会（CRFB）数据，2022财年美国净利息支付超过4750亿美元，同比增长35%。

2033年也就是美国社保基金破产的那年，美国财政状况还会更糟糕。据CBO估计，未来十年增长最快的支出之一将是国债的净利息，2033年利息支出将达到1.4万亿美元。

美国财政部压力这么大，美联储也不可能袖手旁观，很可能会压低利率配合财政部的融资需求，即"债务货币化"，日本就是典型的例子。

日本财政长期向社保输血，2021财年日本社会福利费用合计为129.6万亿日元，包括了养老金（年金）、医疗、长期照护等。从经费来源来看，劳动人口负责支付的社会福利费，仅有72.4万亿日元，有超过57万亿日元的不足，其中51.3万亿日元来自财政拨款，即发行国债和税收补足。

沉重的社保负担加重了日本的债务压力，2021年日本政府债务与GDP的比率为262.5%，是美国的两倍多，但在低利率的帮助下，债务清偿（Debt Service）支出依旧控制在财政支出的22%左右。