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欧洲和英国通胀可能已在10月见顶，但11月数据仍徘徊于双位数的高位，两家央行因此需要进一步紧缩政策，本月同步加息50个基点，欧洲央行的语调更极其鹰派。我们预计欧英明年会继续加息，欧洲央行出现政策失误的可能性增加，地区经济下行的风险越来越大。

不过，欧英最近公布的经济数据有正面惊喜，虽然11月采购经理指数仍双双收缩，但环比有所改善，其他情绪指标也有近似的情况。我们认为，只要衰退背景保持温和及不恶化，两地货币政策就会继续收紧。英国央行持续积极地量化紧缩，欧洲央行也表明，明年3月起以可预测的速度“缩表”。

欧元区和英国都面临着类似的经济挑战，货币表现取决于央行如何应对。我们预计欧元和英镑短至中期内将横盘整理，但由于欧洲央行比英国央行更为鹰派，短期内欧元相对上涨的空间略大。然而，当欧洲央行乐观的中期增长前景越来越难实现，从而迫使他们改变鹰派基调，届时将对英镑形成较大的支持。

在英国央行本月召开会议之前，英镑曾经突破1.24美元，但近日辗转下跌至1.20美元左右。央行官员对暂停加息、上调50还是75个基点的决定显得分歧。随着政策制定者的共识逐渐减弱，我们认为英国央行暂停加息的风险更高，可能比美联储更早结束紧缩周期，终端利率也可能较低。

尽管美联储发出放慢紧缩步伐的信号，但其压抑通胀的意愿不改，意味着美债收益率将继续走高。未来几个月，高通胀、经济增长放缓和巨额经常帐户赤字或将令英镑承压，明年3月末前或下探1.16美元。但随着英国通胀压力缓解且宏观经济前景改善，英镑明年末有望反弹至1.3美元。

另一方面，我们也预计欧元明年3月末前先下探1.02美元（今早报1.06美元），但随着欧洲贸易逆差及全球经济增长改善，欧元明年末有望回升至1.1美元，即未来一年的上升潜力比英镑小。

此外，在日本央行宣布调整收益率曲线控制机制后，日元一度上涨至130附近，但最近回调至132.4左右。未来3-6个月，我们预计日元在130-140区间内波动，市场关注央行行长黑田东彦的继任人花落谁家。长期投资者可以考虑维持日元头寸，或趁日元下行时建立新的多头头寸。