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据外媒报道，外汇市场中暗藏了巨额的美元借款，但这些借款不容易被人注意到。举个例子，在外汇掉期交易中，荷兰养老基金或日本保险公司会借入美元，同时借出欧元或日元。之后，它们会偿还美元，收回欧元或日元。

专家表示，外汇掉期有点像是回购协议，只不过外汇掉期是以货币作为“抵押品”，而回购协议是以证券作为“抵押品”。

但与回购不同的是，外汇掉期这些工具的支付义务，没有被记录在资产负债表中，而是处于表外的盲区。

目前有大量的外汇掉期/远期外汇掉期和货币掉期尚有未偿的美元债务，而且大多是短期的。

外汇掉期市场很容易受到资金紧张的影响。2008金融危机和2020年3月都是典型的例子。尽管2008年和2020年的情况有所不同，但掉期交易在这两次事件中都成了引爆点，那些想借美元的机构必须支付高额利率，都还不一定能借到。为了让市场恢复正常运转，“央行互换额度”机制将美元输送到外国央行，再由外国央行转贷给急需美元的当地银行。

一些美国之外的非银行机构，外汇掉期、远期和货币掉期的美元债务增长迅速，达到26万亿美元，相当于它们资产负债表上美元债务的两倍。到2022年年中，只能在美国业务中直接获得美联储信贷的非美国银行，通过外汇掉期、远期和货币掉期欠下了大约39万亿美元的美元债务。

这种表外美元债是个很特别的挑战，因为标准的债务统计数据不会发现它。