时值年末，外汇市场中，人民币“低成交”与“低波动”特征明显。

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中国外汇交易中心数据显示，截至12月21日16时30分收盘，人民币对美元即期日成交量处于180亿美元附近，为历史低位。与此同时，自12月初强势收复“7”关口后，人民币对美元汇率近日持续在6.97至6.99区间窄幅震荡。

在当下的外汇市场中，“低波动”与“低成交”意味着什么？业内人士分析认为，外汇市场人民币交易量处于低位，意味着客盘观望情绪浓厚，同时也意味着后续外汇市场供求变化容易引起汇率大幅波动。而随着年底积压的结汇需求释出，人民币或在蓄力新一波强势。

季节性结汇需求或集中释放

人民币蓄力短期强势

人民币对美元交易量“水位”近来显著回落。近日，人民币对美元即期日成交量中枢回落到200亿美元的历史低位，较近些年来350亿美元的日均成交量中枢显著下滑。

与成交量回落相对应的是，11月，衡量结汇意愿的结汇率延续环比回落，且较购汇率存在5个百分点以上的缺口。数据显示，11月结汇率为61.9%，较10月下降3.5%，均保持低位；购汇率为68.5%，较10月下降2.6%。购汇率超过结汇率的差值进一步扩大，达到6.7个百分点。

人民币对美元成交量与结汇率双双处于低位意味着什么？

“当前客盘观望情绪浓厚。”中信证券首席经济学家明明认为，前期积累的贸易顺差尚未完全转化为结汇需求。而随着春节临近，企业结汇需求或阶段性抬升，叠加当前人民币贬值趋势告一段落，积压的结汇需求或迎来季节性释放，为人民币带来一定需求。

后续结汇需求的释放，将助推人民币汇率维持稳中有升态势。“连续两个月的低结汇率，意味着春节前的刚性结汇需求将在12月末和1月集中释放，人民币汇率将延续稳中有升态势。”兴业研究宏观团队认为。

在对冲策略方面，该团队认为，在低成交量的背景下，外汇市场供求(尤其结汇方向)的变化容易引起即期汇率较大幅度波动。建议春节前的刚性结汇需求可以提前锁定，不必等到春节临近时再行结汇，在低交易量行情下，可以规避即期汇率可能出现的大幅波动。

美元强势周期步入尾声

人民币长期升值取决于经济基本面

除了贸易层面，外部环境变化也为人民币保持稳健提供助力。

美元疲弱就是一大助攻因素。近期，在美国连续两个月通胀降温的背景下，市场解读认为“美联储加息节奏放缓”，美元指数拐点得以确认，引发英镑、欧元和新兴市场货币普遍反弹，人民币也在12月初涨破“7”关口。

自四季度以来，美元指数回调明显。截至12月21日，美元指数已从年内近115的高位回调至104附近，几乎回吐了近半的年度涨幅。

市场普遍认为，当前美元强势周期已步入尾声。“美元短期升值的潜力下降，较长期的下行空间增加，不建议新建美元多头头寸，投资者应部署减少手上过多的美元敞口。”瑞银财富管理投资总监办公室表示，美国通胀压力缓解意味着美联储的紧缩周期接近尾声，终端利率的路径明朗化令美元潜在上行空间减少。

中金公司外汇研究专家李刘阳认为，初步判断，美元的强势周期开始进入尾声。日元和人民币等受利差等因素扰动影响较大的货币，可能已经确认了本轮贬值周期的底部。

谈及人民币汇率的中长期走势，明明认为，随着上述利多因素逐步被市场所消化、结汇需求在年底和春节前后集中释放，人民币后续或重回震荡态势，未来经济基本面将决定明年人民币是否可以维持持续升值行情。

李刘阳认为，国内各类政策的支持、美元的强弱、跨境收支的变化以及监管部门的汇率相关政策或是影响2023年美元人民币汇率走势的关键因素。尤其是，进入明年二季度后，受中国经济复苏以及美联储转向等因素影响，人民币或重回升值轨道。

（文章来源：上海证券报）