(相关资料图)

平安观点：

第一，全球经济演绎衰退前景，关注美失业与通胀演化。在经历了 2022 年的“滞胀”后，全球经济将转向衰退的前景成为了市场的主流判断。其中，除中美之外的各大经济体在 2022 年四季度已呈衰退迹象，2023 年预计将进一步走弱；美国经济目前虽仍具相对韧性，但 2023 年美国经济后续衰退的深度和广度值得关注。而国内经济应关注 3 月左右经济修复的程度和政策方向，如果国内经济显著修复，可能为支撑全球经济唯一的主要动能。

第二，联储 2 月加息前景存分歧，能否突破 5.0%成焦点。2022 年美联储加息成焦点，而进入 2023 年后，联储加息进一步趋缓是市场共识，但节奏如何演化还是存在不小的分歧。特别 1 月底-2 月初的这次议息会议，加息25bp 还是 50bp 目前尚无共识，未来一周左右，联储可能通过官员讲话、会议纪要等渠道来释放指引。另外，市场和联储对于加息终点能否超出 5.0%的水平一直存在分歧，一旦加息达到 50bp，那市场对于加息终点的预期就可能突破 5.0%的水平，进而引发全球金融市场震荡加剧。

第三，大宗商品连续跑赢市场，23 年恐难大幅转弱。在过去两年，大宗商品市场都伴随着通胀的走强。展望 2023 年，大宗商品市场能否实现强势三连？我们认为，在全球经济衰退前景、通胀趋势回落的大背景下，大宗商品的需求端大概率会弱于过去两年，而供给侧也面临俄乌局势缓和的预期，所以大宗商品市场的整体表现将有所退坡。节奏上，上半年更多关注贵金属、农产品等领域，下半年则主要关注工业金属、能源等品类。

第四，提防短期国际市场波动加剧。2023 年伊始，国际金融市场就将迎来经济衰退和联储加息的叠加交易。经济衰退预期这条线索，短期可能还很难从近期即将公布的非农数据看出清晰的端倪，也正因为如此，衰退预期还将继续演绎变数；而联储加息则需要联储官员的讲话和会议纪要的发布来调整预期，这本身就会引发市场的波动。所以，开年之初，全球金融市场的波动就可能有所加剧，且广泛存在于股债商汇等各个市场，对此应当谨慎对待。

第五，美债投资确定性较高，港股仍具配置性价比。纵览全球大类资产，短期不确定高是普遍存在的；即使从偏中期的视角看，大多数资产的方向也存较大变数。相对而言，由于名义利率处于较高水平，加之通胀预期仍有一定的回落空间，所以美债投资是具有较高确定性的，3 年以上美债由于受中短期通胀及其预期影响更小，所以持有体验会更好一些。而在权益市场，港股相较而言具有较高的投资性价比，特别是在美元加息进入尾声，内地经济有望迎来修复的背景下。

（文章来源：平安证券）