◆美聯儲去年12月份的議息會議紀錄已公布，投資者目前正要盤算的是美元後市的走向。 資料圖片

涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

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全球各地為2022年的完結而高興，畢竟，這一年可算是多事之秋，戰禍連連，糧食能源價格高企，部分地區的通脹亦由此推升，一般老百姓百上加斤，而為了控制通脹預期，各地央行提速加息的動作，不遺餘力，金融市場上，幾無樂土，分散風險知易行難，最終是股匯債商品齊跌，只有美元獨旺。

幸好，在2022年尾聲，上述因素漸見改善。一來，雖然俄烏衝突尚未平息，但暫時所見，未有明顯惡化，以至動用核武的可能性亦不算太大。二來，隨着通脹回落，通脹預期亦有改變，各地央行從善如流，尤其美聯儲，之前是帶頭提速加息，如今亦帶頭降速加息，相信在未來幾次議息上，美聯儲先把加息幅度降至25點子，以這個幅度加息一至兩次，便可保持在該水平，不動如山，維持其充分收緊的要求。

勝算應在押注向上

如此一來，投資者或可寄望，今年資產投資回報的潛力，可能比想像中好，雖然衰退的概率在上升中，但相關因素大致上已經充分反映和消化，而基於之前各類資產均大跌，按平均數而言，勝算應在押注向上較合理。

看罷美聯儲去年12月份的議息會議紀錄後，投資者目前正要盤算的，便是美元大勢如何。始終，去年美元一枝獨秀，假如此番風光不再，會否意味着，風險資產終於可以有起色。

風險資產值得一博

不少人的估計是，去年既已先行驚嚇一番，由美聯儲主導，其他央行跟隨，齊齊來個加息再加息，提速再提速，風險資產既已大跌，相信有一定的值博率。當然，去年11月起，其實風險資產亦已反彈不少，換言之，踏入2023年，實際勝算要視乎美聯儲以一眾央行的取態，是否真的可以盡快由提速加息，變為減速加息，到最後不加息，甚至是減息。

幣策調節「強基礎」需時

這一個過程，由提速加息變為減速加息這一步，去年底已開始，至於不加息，很可能在第一季或第二季落實，之後很可能維持在當時的利率水平相當一段日子，至於減息，外間估計最快亦要今年底或明年初，配合衰退真的出現，才可以有足夠的理據。正因如此，貨幣政策的配整，在在需時，不是不能快，而是一急便壞了大事，因為沒有強大堅實的期望管理做基礎，不容易為金融市場的潛在危機先行拆彈。

美聯儲要由加息變減息如是，其實近期一直新聞多多的日本央行又何嘗不如是？真的要改動其政策根本，不能操之過急。故此，即使美元今年不再一枝獨秀，日圓要明顯改觀，也在在需時。

加息周期尾聲 信貸風險初現

當然，不可忽視的是，如今是加息周期尾聲，尚有未充分反映或消化的，便是信貸風險增加，這一點容易衍生金融市場大震盪。即使不是重大的震盪，今年也不是沒有風險，舉例而言，整體股市估值是便宜或昂貴，要看稍後企業業績，若衰退殺到，看來便宜的，未必真便宜，只能以短線靈活部署為主。

（權益披露：本人涂國彬為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）

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