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（图文无关）在经济下行之下，企业尤其是民营企业经营不顺利叠加投资意愿下降，雇主会倾向于把钱存起来观望一下；由此导致雇员预期收入下降，雇员也会倾向于增加防御性储蓄，以应付未来个人及家庭支出。 （人民视觉/图）

央行数据显示，2022年11月住户存款增加2.25万亿，1-11月新增居民存款累计14.95万亿，已创历史新高；全年或不低于17万亿，将刷新历史纪录。这就是各界热议的居民“超额储蓄”问题。这一指称隐含着“你不该存那么多钱”的判断，当刺激居民消费，是值得商榷的。

对“超额储蓄”的由来，市面的一种解释是，在“新十条”推动防疫政策重大优化调整前，由于各种层层加码、一刀切现象，“大量线下消费场景缺失，居民出行和消费受限”，所以这些钱就变成了储蓄。这一因素客观存在，占比有多高，就看“新十条”及新冠“乙类乙管”之下感染过峰之后，居民报复性消费有多强。这部分消费理论上无需刺激。

另外，防疫经济崛起，对某些人来说是机会，瘟疫并不妨碍他们找到发财门路，由此导致他们的财富与储蓄增加，这一现象甚至是世界性的，但这门生意会随着新冠大流行消减而衰落。

还有一个理财产品搬家的因素。在实行净值法之后，理财产品如果净值下跌，会导致赎回，然后又会诱发净值进一步下跌，导致更大规模赎回，形成一个正反馈，赎回的理财产品基本就会变成存款。这也难称不正常。因为，若市场走强，反向的正反馈形成，存款也会搬家变理财。说到底是这一个金融产品投资结构随市场变动而调整的问题。

更主要也毋庸讳言的是，在经济下行之下，企业尤其是民营企业经营不顺利叠加投资意愿下降，雇主会倾向于把钱存起来观望一下；由此导致雇员预期收入下降，雇员也会倾向于增加防御性储蓄，以应付未来个人及家庭支出。这个因素，值得高度关切。

财富的实质，永远不是一堆钢筋水泥、房产、厂房。不可见的比可见的重要多了。现代市场经济，是基于产权与信用的简单规则，通过交易互动，结成人与人之间关系的总和、构成超智慧的复杂网络系统。财富就是这个系统的“结构涌现”，可以视为产权诱导出来的可流动、不可流动信用的总和。让系统顺滑、无障碍、高效率运动起来、循环起来，财富就是源头活水，源源不断、汩汩不绝。

系统有障碍，阻尼变大，就会慢下来。系统分主动与从动部分，民营经济显然是主动部分中关键一环，基本处在产业链下游自由竞争行业，有“五六七八九”之说，带动整个系统，其活力决定整个经济的活力。民营经济看好未来，敢于投资下注，才会增加对就业岗位的需求，从而提升工资率与雇员对未来收入的良好预期；有了这一点，消费才会根本性回暖，房市才会筑底回弹。所以民营企业是修复信心、提振预期的关键。最近提出诸多提振民营经济的措施，用力方向是正确的。

总之，与其对居民“超额储蓄”动心思，还不如抓根本：从修复民营经济出发，破障碍、消阻尼，修复与提振信心，让整个系统更好运作起来，消费与储蓄自会达到合理与平衡。

南方周末评论员