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（原标题：2023的光伏，只有N型不会过剩？）

作者 | 守猪等风来@雪球导语：光伏的前景是没有问题的，至少在碳达峰碳中和前都不会有问题。 一夜之间， 光伏需求消失了？ 光伏全产业链过剩了？ 碳达峰碳中和实现了？ 内蒙和新疆的沙漠、 青海的戈壁全部变绿了？ 最近的产业链价格下跌本质上和股票市场博弈类似， 是短期情绪博弈。 明年受限于硅料产量， 组件产出还是有限的而不是无限的， 只要价格合适， 总能找到供需曲线的均衡点。 全产业链传导硅料降价， 快速把价格调整到位， 让利终端激活需求， 相比吊着预期慢慢跌， 反而是好事。 降价的预期一次调整到位， 后边需求起来了产业链反而可能开始涨价从而匹配供需曲线。 就像21年底一样。

高价组件压抑积累了过去两年的需求， 加上23年就是三年的需求， 光伏的配套产业链又多， 又有基建， 非常适合财政扩张来拉动经济。 明年疫后经济复苏， 光伏新基建应该是主角之一。 所以明年应该是国内光伏大年。 美国放松东南亚组件进口24个月（ 已经过去半年， 所以应该在明年爆发） ， 俄乌战争长期化， 海外需求明年还将增长。 内外需求叠加之后， 明年的光伏需求不应悲观。 硅料降价10w/吨， 按万吨硅料对应3.3GW的组件， 可降低组件价格3毛钱， 如果全部传导让利终端， 组件价格按目前1.95可以降到1.65。 考虑到硅片的竞争格局， 硅料硅片都将让利下游， 电池片可能成为产能结构性紧缺环节截流部分利润； 按1.7的价格激活的潜在需求， 估计明年行业都将大幅增长。 所以， 硅料能在什么价格博弈平衡， 只需要盯着组件价格倒推就可以了。 1.7的组件价格， 高品质硅料不会低于20w。 跨界硅料的很多， 但是硅料从投产到达产， 行业平均需要6个月， 跨界玩家预计至少需要半年到1年。 23年并不能实质贡献多少产量， 甚至可能几年都不能稳定生产出高品质硅料。 硅料大化工不像一般制造业， 非常依赖人才梯队和经验。 这么多的硅料跨界新玩家， 短时间哪里去招到合适的人才团队？ 硅料投产才只是开始， 而不是结束。 资本加持的明星团队青海丽豪投产快半年了， 目前还没满产吧？ 那么其它玩家更不用说了。 许多分析师都把多晶硅新玩家当做活雷锋了， 以为他们进军多晶硅都是来拉硅料老玩家们一起自爆的。 仔细翻翻相关多晶硅玩家的公告，哪家不是奔着一体化自供来的？ 合盛硅业（603260.SH）和宝丰能源（ 600989.SH ）， 规划多晶硅时都是配套下游一体化的。 包括原来的硅料五巨头之一的东方希望， 都开始一体化了。 至于颗粒硅， 协鑫乐山10w吨和通威新特内蒙差不多时间投产， 满产时间已经从22Q4推到了23Q1。 垃圾硅掺杂料， 在P型硅料供应缓解时将是第一个被淘汰的对象， 随着23年N型化的到来， 在P型上的掺杂空间都将没有了。 硅料实际上不是同质品， N型料、 致密料、 菜花料（ 新玩家们大量供应） 、 掺杂料（ 颗粒硅） ， 新玩家P型料爬坡都需要半年以上， 甚至可能几年都不一定能稳定品质满产， 更别说批量供应N型料了。 面对N型化渗透率大提升的2023年， P型料或许过剩， N型料不会过剩。 为什么大全长单那么多匿名客户？ 估计都是有些心不甘情不愿的难言之隐吧。 23年P型料供应缓解， 明年P型技术线也就产能结构性紧缺的电池能享受周期的红利。 P型硅片将血流成河严重过剩， 加速N型化保持技术代差， 才能保证硅片不愁销路。 这也是为什么全网唱空硅料过剩的当下， 一堆匿名客户还是咬牙和大全签订硅料长单的真正原因。

“当前对光伏企业过度扶持，有可能导致未来行业洗牌时，会付出巨大的代价和困难，这也将是行业面临的最大挑战。”隆基李振国总的这个判断是需要重视的， 基于资本的扩张不是行业内生的良性扩张， 将来出清时会形成大量的社会资源浪费。 对于光伏产业链的产能扩张要谨慎， 应该让产业链依靠自身的盈利能力来扩张， 而不是圈钱扩张。 这样才能保证行业的长远健康发展， 避免银行借给没有竞争力的企业的贷款将来成为坏账。 对于光伏的融资便利应该收紧， 想跨界、 扩张都需要自筹资金。  光伏洗牌的时刻应该在24/25年， 因为通威在云南和内蒙各20w吨的新硅料产能要在24年才能投产， 相比22年底的23w吨接近翻两倍。 至少23年对于通威来说， 仍然是量利齐升的一年。 光伏需要降本， 核心还是要先让硅料领先产能（ N型料） 继续赚钱扩产。 等到24/25年高成本的硅料老产能都出清时， 没有折旧成本的硅料， 将使得N型组件价格都降到1块钱， 西北的广大沙漠全部铺上组件变成绿洲也指日可待。 通威股份(600438.SH)作为硅料、 电池片龙头， 延伸组件， 硅片有合作伙伴分工代工， 算是目前格局最好的全产业链一体化。 硅片不用内卷， 和硅片新秀的硅片代工也是各取所需： 对于通威是硅片保供， 对于硅片新秀是市场份额和稳定的代工费。 京运通、 美科硅能源、 双良， 帮通威代工N型硅片， 是无风险互利。 通威操作还是很稳健的， 硅料滚动扩产稳扎稳打， 22年赚340亿， 相当于最近一年投产的15w吨新产能已经是0成本。 这15w吨按120亿投资， 其中贷款按50%=60亿还了， 还有340-60=280亿， 按51%的权益， 云南内蒙40w吨新产能只需要出160亿， 绰绰有余。

各环节控制负债率， 确保是财务健康的， 这样才可在风浪来时屹立不倒。 看看通威云南二期的公告， 一期收回投资滚动投资于二期20w吨扩产（ 需要140亿） ， 增资后56亿， 云南一期22年利润肯定不止56亿。 这就是通威效率， 先发扩产先发投产， 先于竞争对手收回投资并盈利， 然后滚动扩产的先发优势。 高品质硅料明年均价按20w吨， 按权益产量明年预计能赚280亿。 电池盈利改善， 最近硅料硅片下跌， 电池跌幅明显小于上游。 电池扩产落地需要9个月， 通威作为电池片龙头， 70GW的电池按每瓦盈利2毛钱就能有140亿。 这还没算上64GW组件与电池协同可能贡献的利润。 明年这些利润， 就可以让通威光伏产业链各环节的折旧成本为0， 而且债务压力有限， 攻守皆可。 按通威的电池片产能， 70GW需要20+w吨硅料， 相当于目前硅料绝大多数自用。 硅片代工延伸组件后， 无论各环节如何博弈， 按组件终端价格， 通威的一体化都能保证留住自己的利润。 对于通威来说， 最佳的竞争策略就是加速拥抱N型化。 上可以让N型硅料获得溢价， 甩开掺杂料们蹭车， 和P型划清界限； 下可以让自己的电池组件有更强的市场竞争力， 获得更高收益。

隆基绿能(601012.SH)硅片内卷虽然有些伤， 但是相比中环的格局还是好很多， 参股通威硅料有3.65w吨的权益产能， 24年云南再增10w吨权益， 也是接近全产业链一体化， 关键还是看新电池片量产。 无论隆基和中环如何私下勾兑， 妄想阻挡硅片新势力的步伐， 硅片双寡头的市场份额被瓜分的趋势都是不会改变的。 光伏有点像半导体， 就像CPU算力的价格会越来越便宜， 越来越便宜的光伏能源价格， 会激发出越来越多的应用场景， 光伏也会出现自己的英特尔和AMD。 所以， 光伏的需求顶也不要猜， 谁也猜不准， 核能替代光伏也不用担忧。 光伏的价值是不可替代的。 光伏除了能源替代， 还有沙漠改造绿洲的附加收益。 沙漠铺上光伏板， 减少照射蒸发， 板下可用于种植养殖。 如果把内蒙和西北的沙漠都改造为绿洲， 能极大的提升我国的粮食自给率， 沙漠绿洲的养殖收益， 也能提高集中电站的收益。 政策上如果放开沙漠绿洲的收益权， 谁改造谁受益， 将极大激发沙漠建设风光大基地的热情。 中东又有多少沙漠？ 狗大户不差钱， 如果光伏改造沙漠为绿洲有了成功案例， 中东的需求也将大爆发。 光伏发电如果够便宜了， 用于海水淡化灌溉沙漠， 沙漠变绿洲也非空中楼阁。 光伏的前景是没有问题的， 至少在碳达峰碳中和前都不会有问题， 光伏板块下跌是估值回归， 不赚钱没有竞争力的公司估值过高， 带动板块下跌。 今年赚340亿， 明年能赚400亿的通威动态PE已经到5了， 全产业链一体化竞争格局还是最优。 龙头的竞争力溢价会在23年随着电池片红利周期和组件扩张而得到修复。 硅料无论涨跌， 对于通威来说都不影响格局， 硅片可以代工， 电池组件一体化打通， 23年只有组件卖什么价格的问题。