2022年对成长型股票来说是糟糕的一年。在这份报告中，我们根据我们认为在当前市场环境中最重要的财务指标(即它们如何在更高的利率下运作)对100只增长最快的股票进行排名。

(相关资料图)

我们特别关注亚马逊(NASDAQ:AMZN)，在这些相同的财务指标上将其与同行进行比较，但也深入研究其特定的业务基础，包括竞争优势(不仅是规模和亚马逊网络服务，还有像Prime和其蓬勃发展的广告业务)、风险和估值。最后，我们对亚马逊持强烈看法，并在当前市场环境下投资于精选成长型股票。

01

100只成长型股票

在深入了解亚马逊的详细信息之前，这里是我们对100只顶级成长股的高级排名(见下文)。要包含在这张表中，我们需要明年至少有10%的预期增长率(其中许多要高得多)和至少50亿美元的市值。我们还将表格限制在2022年表现最差的三个市场领域：技术、通信和非必需消费品。

这张表背后的一个重要主题是盈利企业(净利润率为正)比那些不盈利的企业表现要好得多(如下表所示)。这与快速上升的利率有很大关系(更高的利率意味着资金增长更昂贵，未来收益贴现更多，经济增长更慢；更不用说现在股价下跌，发行新股对企业的吸引力降低显著地)。该表按股票代码的字母顺序排序。

截至2022年12月31日的数据(StockRover)

截至2022年12月31日的数据(StockRover)

作为参考，表中的增长分数着眼于5年的历史，以及对EBITDA、销售额和EPS增长的远期估计。最好的公司得分为100，最差的得分为0.我们还包括部门和行业增长十分位数(1是最好的，10是最差的)以帮助提高分数的可比性。

亚马逊是世界上最受欢迎和最广为人知的企业名称之一，其股价在2022年下跌了约50%，但在表中排名靠前。

02

亚马逊业务概览

亚马逊将其业务分为三个部分(北美、国际和亚马逊网络服务)，但考虑到基本上100%的利润都由AWS产生，这对分析师来说有点不利。北美和国际基本上是零售销售的地理细分，它们在细分市场上产生的利润基本上为零，但在这些细分市场中有非常有利可图且不断增长的子区域(主要是像Prime和新兴广告业务这样的订阅)未来的增长和利润驱动因素。

亚马逊的大部分收入来自北美(约60%)和国际(约27%)，但目前几乎所有利润(100%)都来自其第三个部门AWS。

03

有竞争力的优势

亚马逊相对于其同行具有巨大的竞争优势，这源于巨大的规模经济(使其能够提供低成本服务)和网络效应，如下所述。

例如，亚马逊收集有关用户的所有类型的信息，这将有助于其广告工作。

Amazon Web Services(AWS)：首先，AWS是领先的云服务提供商(领先于Microsoft Azure(MSFT)和谷歌云(GOOGL))，该细分市场具有巨大的长期增长潜力，源于持续的数字化向云端转型和迁移(一个巨大的长期长期趋势，最近几个月有所放缓，但就长期机会而言，仍只是刚刚开始)。

Statista

从某种角度来看，云机会预计将在未来五年内显着增长(并在之后的几年内显着增长)，如下图所示。

source:Markets and Markets

广告：虽然AWS是三个主要部分中唯一盈利的部分，但广告是一个规模较小但利润率很高的业务，已经具有一定规模，而且还有很大的增长空间。亚马逊广告很特别，因为它自然拥有大量眼球(即人们已经在使用亚马逊的平台)并且它可以访问大量专有数据(包括实时数据)。

正是这些网络效应优势(现有的眼球、独特的专有数据和规模)，加上巨大的持续增长空间，使广告成为亚马逊未来重要的增长动力。

亚马逊Prime:Prime会员资格对亚马逊来说也很特别，因为它们有助于吸引粘性客户并产生高利润的经常性收入。亚马逊Prime基本上是一项订阅服务(每年139美元)，包括快速送货、独家销售、免费电影流媒体和免费访问亚马逊1亿首歌曲的音乐目录。

更重要的是，Prime有助于将用户带入生态系统，一旦他们进入生态系统，他们使用亚马逊的次数就会比他们本来使用的次数多，而且他们离开的可能性也较小(即提高了客户保留率)。

亚马逊零售：亚马逊的网站和零售业务是很多人首先想到的。值得注意的是，这项业务收入巨大，但利润率非常低。然而，它是生态系统的重要组成部分，因为它将人们带到Prime，它创建了广告平台并导致了AWS的创建(与其他云提供商相比，亚马逊拥有巨大的领先优势，因为它已经建立了强大的云专业知识改进自己的网站)。

总的来说，亚马逊令人印象深刻的生态系统和规模创造了巨大的竞争优势(以及通过研发进行创新的强大现金流)，并将帮助该公司在未来几年继续取得成功。

04

亚马逊面临的风险

市场周期：首先，市场对亚马逊最近的季度收益公告感到失望(股票大幅抛售)，原因是AWS的增长低于预期。更重要的是，随着整体经济增长放缓以及经济衰退的可能性继续隐现，这种负面趋势可能会持续下去。

此外，有报道称亚马逊将在未来几个月内裁员多达20000人(这是大型技术驱动型公司的最新趋势)；从积极主动的成本控制角度来看，这是令人鼓舞的，但也令人担忧，并预示着未来的道路可能崎岖不平。

外币：另一个风险是外币效应，即收益最近受到负面换算效应的负面影响。货币政策转变和封锁政策的不同程度和速度导致了动态的外汇风险环境。

监管：监管压力是亚马逊面临的另一个风险。特别是，大型科技公司(包括亚马逊)在反竞争做法和数据隐私问题上面临越来越大的压力。例如，2021年亚马逊因数据违规收到了创纪录的8.88亿美元欧盟罚款。监管压力对亚马逊来说是一个持续的风险。

来自微软(正在AWS上取得进展)和谷歌的云竞争也是一种风险。然而，考虑到大规模云长期趋势的规模——多个大公司都有成功的空间，至少在未来十年内，云可能会成为主要的利润驱动因素。

05

估值

不要被亚马逊的低净利润率所迷惑(见下表)。它主要是一个高销售额低净利润的零售业务。这种巨大的收入零售业务创造了巨大的经济护城河和网络效应，加强了其其他盈利的高增长业务(AWS、订阅和广告)。

目前交易价格低于销售额的2倍(其历史范围的下限)，并且预计收入将以大约两位数的速度增长(并保持增长)(基于大规模的长期长期趋势)，亚马逊极具吸引力-尽管事实上，它的增长速度比大多数分析师此前预期的要慢一些。同样值得注意的是，亚马逊在研发上投入巨资，这项成本可以随时降低以增加利润，但对未来的增长仍然很重要。

Stock Rover，截至22年12月30日的数据

06

结论

包括亚马逊在内的成长型股票(2022年下跌约50%)受到利率迅速上升的打击尤为严重。正如我们在新的2023年展望中所写：10只值得考虑的股票。

我们可能正处于一种新的长期市场范式的早期阶段，在这种范式中，近零利率已经消失了几十年，成长型股票令人难以置信的领导地位和表现也可能如此。

也就是说，许多已经大幅下跌的高增长宠儿可能还会进一步下跌，因为更高的利率将盈利能力推向了更远的未来(也许永远不会)。

然而，亚马逊是精选的成长型股票领导者之一，它已经盈利，并且拥有足够的资金来回避许多(未盈利的)成长型股票在未来几年可能会遇到的重大资本市场挑战。我们不知道下周、下个月或2023年底市场的走势，但从长期来看，亚马逊(以及精选的财务实力雄厚的成长型股票领头羊)的股价可能会大幅上涨。

（文章来源：华尔街大事件）