SHMET01月03日

导语：

【资料图】

2022年全球“黑天鹅”乱舞，全球股债汇及商品出现过山车般暴涨暴跌。新冠疫情继续影响市场，欧美通胀威胁不减，海外经济衰退危机风险成现实威胁，俄乌冲突等地缘乱局冲击国际关系，促使各国加强核心产业链战略安全和稀缺资源保障。进入2023年，有色市场又将迎来怎样的机遇和挑战呢？

上海金属网全面盘点多家机构有色年报，带你提前一睹2023年有色金属的气象万千！

核心观点：

中信期货——2023年铝价以抵抗式下行为主，主力合约核心区间为16000-19000元/吨。

国信期货——全年铝价主要波动区间在16000-22000元/吨附近。

金瑞期货——大概率价格在17000-19500的区间运行，无明显的上涨驱动；海外价格预期在2250-2600的区间。

光期有色——价格参考区间16000-21000元/吨，关注成本线附近的支撑。

天风期货——2023年全球电解铝过剩量达到114.5万吨，占比全球供应量1.63%。

五矿期货——国内主力合约运行参考区间：17000-20000元/吨。海外LME参考运行区间：1900-2600美元。

一德有色——预计价格波动在17500-21500元/吨。

国投安信期货——价格运行区间16000-21000元，核心区间17500-19500元。

研报摘要：

中信期货——2023年铝价以抵抗式下行为主，主力合约核心区间为16000-19000元/吨。

2023年铝价以抵抗式下行为主，主力合约核心区间为16000-19000元/吨。主要源于海外流动性趋紧对铝价构成拖累，同时国内高新增及复产产能奠定高增长基数，铝供需小幅过剩。

国信期货——全年铝价主要波动区间在16000-22000元/吨附近。

展望2023年后市，美联储为首的海外央行上半年将延续加息以抑制通胀，市场流动性收紧对实体经济和资产价格仍有冲击，特别需警惕中美欧等实体经济修复不及预期及海外经济衰退“灰犀牛”带来的利空影响扩散威胁。然而，在中国考虑到国内整体疫情防控大概率将逐步放松，区域经济不均衡将在产业分工重构和经济保底刺激政策中得到修复，预计2023年有色金属整体价格重心或低于2022年，全年铝价主要波动区间在16000-22000元/吨附近。产业客户可更多聚焦有色金属低库存紧平衡下的结构性行情，建议产业链下游加工企业强化加工利润的风险管理，普通投机者和部分机构考虑到上半年区间宽幅震荡操作为主，注意资金管理，以防市场极端波动重演。

金瑞期货——大概率价格在17000-19500的区间运行，无明显的上涨驱动；海外价格预期在2250-2600的区间。

供需过剩确定性较大，过剩幅度取决于消费的恢复强度：中性预期2023年全球过剩约84w；但因稳地产的政策频发，地产端有消费超中性预期的可能，即使地产需求超预期全球依旧处于小幅过剩的状态，预期过剩幅度在30w附近；对2023年的价格预期：预期2023年的价格有下跌的压力，大概率价格在17000-19500的区间运行，无明显的上涨驱动；海外价格预期在2250-2600的区间。

光期有色——价格参考区间16000-21000元/吨，关注成本线附近的支撑。

2022年因能源价格高企打压供给释放，经济紧缩施压终端需求难以提振，边际不足下全球出现低库存效应；淡旺季周期性特征淡化，供需错配格局显现。2023年供需有望双向回暖，供给增量相对明确，需求增量仍待验证，低库存下企业主动补库需求强劲，预计全年呈现供给过剩格局。价格参考区间16000-21000元/吨，关注成本线附近的支撑。

天风期货——2023年全球电解铝过剩量达到114.5万吨，占比全球供应量1.63%。

预计国内需求相较2022年或将有明显的回暖，一方面防疫政策的逐步优化会更一步支持终端企业开工，以及整体市场的经济回暖；另一方面考虑到地产竣工的环比修复，以及新兴领域的高速增长，预计全年国内电解铝的消费增速达到2.94%。海外消费端，剔除掉出口至中国的电解铝，根据历史欧美加息对于铝消费的影响程度，以及结合2022年下半年海外需求回落的领域，预计欧洲及北美需求回落10%和5%左右，海外需求增速达到-1.7%。全球消费增速达到1.1%。

五矿期货——国内主力合约运行参考区间：17000-20000元/吨。海外LME参考运行区间：1900-2600美元。

展望2023年，我们预计全球电解铝市场将整体从去库转为累库状态。一方面，尽管欧洲地区大幅度减产，但南美，中东，亚洲地区均出现了不同程度的增产，美铝在巴西重启的冶炼厂也将会在2023年一季度重回满产状态。同时，中国地区在2023年同时存在复产以及新建产能的投放。下游需求方面，欧美地区受加息影响需求在上半年预计将维持低迷；中国在针对房地产的新政策出台后叠加光伏需求的良好预期预计明年需求较今年会有所提升。整体而言，2023年我们预计国内需求会好于国外，不排除进口窗口再度打开的可能。国内重点关注云南地区的冶炼厂复产情况，地产政策放松带来的地产竣工数据的回升以及光伏装机情况，海外重点关注欧美地区经济状况及美联储政策情况。

一德有色——预计价格波动在17500-21500元/吨。

2023年海外消费将延续衰退预期，但宏观预期开始趋缓，加息预期幅度下滑；国内管控放开，用工短缺以及运输受阻造成原料价格上涨存在通胀预期，货币政策仍有扩表空间，银行政策性结构化支持产业复苏，对商品价格无需悲观。待国内货币刺激拉动消费开始复苏之际，产业链条主动补库开始，沪铝价格有望开始回升，在当下低库存的状态下全年供应过剩50-60万吨对商品价格影响有限，全年价格呈现前低后高的走势，预计价格波动在17500-21500元/吨。

国投安信期货——价格运行区间16000-21000元，核心区间17500-19500元。

全年来看，国内外铝市场从2022年的短缺转向小幅过剩，供应增长势头确立，节奏存在不确定性。国内地产和疫情政策带来极大的消费想象空间，这两项近两年最受国民关注的事件均处于重要拐点阶段，政策效果一旦显现，市场情绪、信心和实际消费均不排除出现超预期的情况，二季度之后铝价行情可期。预计2023年全年铝价延续近三年的宽幅震荡，沪铝运行区间16000-21000元，核心区间在17500-19500元，倾向于前低后高，单边确定性较弱，把握低库存时期的结构性机会。