众所周知美国这两年疯狂“放水”，美元数量大幅增加，美联储资产负债表规模放大，美国国债余额更是从23万亿美元突破了31万亿美元。

按道理来说美元汇率应该大幅贬值，但2022年的情况并非如此，美元兑各类货币均在升值，美元兑日元突破过150大关，兑人民币涨到7.3以上，高峰时用不了1美元就可以换到1欧元。可以说美元在2022年打破了多项汇率记录，尤其是针对欧元、英镑、日元等发达国家的货币，升值态势明显，直到10月下旬才开始逐渐贬值。

人民币汇率升值、国内物价却没下降的原因

(资料图)

我们从人民币汇率这几年的走势说起。

2020年6月至2022年2月期间人民币兑美元实际上是一直在升值的，在长达1年8个月的时间里人民币从7.14:1一路升值至6.31:1，当时甚至有不少专家预测人民币将升破6.0大关，大家可以看下贴图，方框里的部分即为人民币兑美元强势升值的阶段。

既然人民币在升值，那么其购买力应该在增加，但这段时间里的物价并没有下降，依然温和上涨，为何人民币升值后并没有买到更多的商品呢？

原因并不复杂，人民币总量其实也在不断增加，2020年至2022年期间每月的M2（广义货币数量）同比增幅均在10%以上，换言之，货币数量比上一年变多了10%以上，而GDP的平均增速远远低于10%，这意味着货币的增加速度快于实际财富的增长速度。

货币增长得快，生产出来的商品增长得慢，由于物价是货币数量与商品数量的比值，所以始终在上涨。

另外一方面，人民币数量在增加的同时美元数量也在增加且增速更快，汇率是两国货币数量的比值，市场上的美元增加数量比人民币快多了，所以人民币升值、美元贬值。

因此，答案很清楚了，物价上涨是因为人民币增加的数量快于GDP增速、汇率升值是因为人民币增加的数量慢于美元增加的数量，两者并不冲突，可以同时存在。这就好比身高190公分的人比160公分的人高但和姚明比却矮了很多。

美国印得多，其他国家印得更多

2020年6月开始美元的贬值不是只针对人民币的，与欧元、英镑、日元比汇率同样在贬值。

美国第一波新冠疫情发生在2020年一季度末，美国政府采取了严厉的防控措施，人员流动受限导致美国经济陷入衰退境地，为了“救市”美国率先开启“放水”模式，也就是从2020年5-6月开始实施了史上规模最大的量化宽松，发行大量美债、不计成本地印钱，那时其他国家的货币政策相对稳定。于是市场上的美元数量远多于其他国家的货币，美元贬值、非美元货币升值。

这一过程差不多持续到了2021年5月底，我们可以从欧元兑美元的汇率变化图中看得一清二楚，从2020年6月开始欧元兑美元升值，一路升到2021年5月底的1欧元能够兑换1.22美元以上。

之后情况发生了变化，欧洲各国因为防疫导致经济出现问题，2021年二季度各国开始从疫情中走出，出台了各类经济刺激政策，包括宽松的货币政策。

各国央行做的第一件事就是开启印钞机、增发货币刺激消费和投资需求，接下去的时间里除了中国以外的主流经济体印钱的速度比美国还要快，结果是欧元、英镑等货币的增长数量反而超过了美国，于是美元进入升值通道。

前面提过人民币直到2022年3月之前一直在升值，这是因为中国的货币政策并没有像其他国家那样从2021年下半年出现逆转，我们的货币政策还是比较稳健的，不像欧洲各国那样疯狂增加市场上的货币数量，所以人民币还是在升值。

美国物价飙升、美联储开始收紧钱袋子

时间来到2022年，在经历了史上最大量化宽松后美国的物价飙升、通货膨胀严重，2022年年中更是达到了同比上涨9%以上的夸张数据，与美联储坚持长期通胀维持在2%的目标相距甚远。

为了遏制通胀，美国其实从2021年年底就开始逐步收紧钱袋子，量化宽松转变为货币紧缩政策。2022年3月美联储第一次加息，联邦基金利率上涨25个基点，之后又连续加了6次息并配以缩债、缩表等其它货币紧缩政策。

相比于美国其他国家还在执行货币宽松，直到后来才逐渐过渡到货币紧缩但力度上还是没有美国大，正是从2022年3月开始美元汇率开始进入上升通道，市场上的美元增加量少于非美元货币，美元对各国货币的汇率均在快速上升，美元越来越值钱了。

我们从美元指数的走势也可以发现其中的奥秘。2021年5月美元指数跌破90，之后便一路上涨，最高达到114.8，和美元汇率开始升值的时间点一模一样。

最后总结一下，美国货币政策的转变导致了汇率的不断变化，这轮宽松转紧缩是从2020年年中开始的。

第一阶段：2020年年中至2021年年中。美国进入量化宽松，别的国家还没开始大量印钱，美元贬值、其他国家的货币升值。

第二阶段：2021年年中至2022年2月。别国开始量化宽松，美元数量虽然还在增加但增速比其他国家的货币慢，所以美元升值，其他国家的货币贬值。

第三阶段：2022年3月以后。美联储开始加息，一年之内连续加息七次，别国虽然也逐步开始紧缩但力度没有美国大，所以美元继续升值，其他国家的货币继续贬值。

人民币比较特殊，我们的货币政策一直比较稳健，没有经历超历史规模的印钱阶段，所以直到2022年3月（美国货币政策转为紧缩）前一直在升值，并没有像其他国家那样到了2021年年中就开始贬值。

另外，2022年10月底开始美元又开始贬值了，究其原因除了之前升值得太猛、投机资金需要获利移仓外还有美联储的货币紧缩政策开始动摇的因素。去年12月美联储加息50个基点，结束了连续4次加息75个基点的过程。市场预期2023年美国有可能结束本轮加息周期、重回宽松，美元指数因此滑落，汇率开始贬值。

综上所述，对经济较为稳定的国家来说汇率问题的本质是两种货币之间的数量对比，增发得多就贬值，相反就升值，该过程往往随各国货币政策的转向而动态发展。

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