投资者们不断见证历史，却始终无法穿越市场的迷雾。

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2022年上半年以来，A股经历了大幅下挫，股票型基金指数最大回撤超过25%。焦虑，成了基民和基金经理的共同感受。

对于中欧基金华李成来说，面对加速变化的市场，不断迭代产品，寻找多策略解决方案，探索更高的风险收益比，才是解决问题的答案。

“投资上我们总是希望寻找圣杯，每个阶段也会形成广泛认可的市场共识，但事后看每一个圣杯和共识更多是‘时势造英雄’，不存在‘一招鲜，吃遍天’的策略。只有通过资产配置和策略组合，不断增加决策次数，提高胜率，才能平滑波动争取稳健收益。”

作为中欧基金多资产投资策略组的核心干将，华李成以擅长绝对收益策略著称。其管理时间较长的产品中欧瑾通，自2018年接手以来，虽经历了2018年全年市场下行、2020年疫情和2021年市场风格切换，但基金净值当年仍取得收益率5.2%以上，哪怕在2022年市场震幅加大下，近一年依然收获1.94%的净值增长，对比业绩比较基准-10.43%，超额收益显著。

“偏债类产品的适用场景广泛，风险偏好较高的投资者可以将它作为资产配置中‘后卫’甚至‘守门员’来使用。”一如华李成所言，中欧瑾通不仅匹配了较低风险偏好的个人投资者，也获得了机构投资者的肯定。Wind数据统计显示，截至2022年9月30日，机构逆势加仓中欧瑾通，持仓比例从2021年底的45.85%提升至2022年年中的54.09%。

用低波策略探寻高持有体验

中国财富网：2022在震荡市下您管理的产品依旧取得了不错的业绩，采用的是何种策略？

华李成：2022年股债两市大幅波动，想要取得收益最好的解决方法是要做到“反人性”，不被情绪影响长期持有，但这其实是一件非常困难的事情，因此我们希望能更好地把难题解决在产品端，推出低波策略系列产品初衷即在于此。

产品波动率对绝大多数投资者的最终实际收益都会产生较大影响，但它的影响是隐性的。对于非专业投资者，我们希望它能提供一站式解决方案，在风险与收益之间取得一个均衡。对于专业型投资者，则可以考虑作为组合压舱石。

中国财富网：波动率和收益率是一个硬币的两面，如何在控制波动的前提下力争收益？

华李成：我们的策略也是跟随市场经历了三次进化调整。

低波策略1.0版本是股债分仓的阶段。2018年之前，中国宏观经济的周期性特征明显，价格波动剧烈，时不时就会提供比较好的建仓机会，因此当时的核心任务就是判断宏观经济和各类资产的运行方向，解决何时应该全力配债，何时全力加仓股票的问题。

过去两三年，是低波策略的2.0阶段。宏观波动相对较低，但内部产生了明显的结构性分化，淡化择时、自下而上的投资方式成为主流。这时我们跟随市场风格变化，加深对股票资产内部行业和个股的研究，借力中欧专家型权益投研平台坚实的基本面研究支持，挖掘竞争力强、行业景气度高的公司。

2022年则是低波策略3.0的开端。地缘冲突、国内疫情等宏观环境的变化超出了许多投资者预期，市场热点轮动加快，对做好资产配置提出了更高挑战。当市场论调开始从“自下而上”转变为“自上而下”“投资需要懂宏观”时，我们认为，当下除了要把控宏观和估值，市场的情绪、资金流向外，市场本身走势也值得高度关注。在这样的背景下我们去迭代整体的投资策略，明确了可能很难存在一招制胜策略，这就要求我们在股票内部的不同策略之间，去进行合理的选择和搭配，并根据市场情况进行动态调整。

往后看可对债市适当乐观

中国财富网：2022年11月以来债市持续波动，原因是什么？

华李成：债市出现了比较明显的回撤，从催化剂角度看，在于此前政策层面的预期改善。无论地产还是防疫政策的持续发布，释放的信号是提振未来的经济增长信心，但伴随整体经济增长预期改善，投资者对于债券的投资信心出现了一定的分化跟动摇，同时，包括基金、理财在内的广义资管机构负债端也面临了一定的赎回压力，多重因素共振下，阶段性放大了整个市场的情绪波动，导致一段时间内债券类资产表现较差。

不过，站在当前时点上，债市回调在某种程度上可以说已经提前反映了2023年经济有望企稳反弹的过程，往后看我们认为可以对债市适当乐观。经过市场前期调整，目前整体债券已回到了相对具有配置价值的阶段，估值具备吸引力。

中国财富网：资本市场波动加剧，普通投资者该如何应对？

华李成：2022年内外部因素叠加，确实导致市场波动加剧。在动荡的市场下，首先投资者需要更好地了解市场，对账户的现状、市场所处的环境做到心中有数，投资有谱，尽量减少因迷茫焦虑而做出冲动操作。

此外，要找到适合自己的产品。实际上每个人都有两个账户，一个是真实的基金账户，还有一个是心理的账户。很多时候真实的基金账户波动和心理账户的波动是不一致的。我们需要先明确的是，心理账户的余额有多少，能够承受多大的波动、风险，当明确自身能够接受的产品波动范围后，再去寻找适合自己的产品，通过长期持有，争取获得比较好的投资收益。

2023年企业盈利周期有望重新向上  

中国财富网：如何看2023年的市场机会？

华李成：我个人对2023年的市场，无论是债券还是股票都有一定的信心。

股票方面，机会在于库存周期和企业盈利周期经过前期下行后目前已接近尾声，从周期角度看有望迎来拐点，经济重新进入上行阶段。从历史经验看，在经济上行阶段股票市场会取得较好的表现，其中和经济增长相关性强的顺周期行业值得重点关注。对于我们来说，在方向上保持乐观的同时，在节奏上也会根据市场变化灵活应对，审慎求证，大胆出击。

我们在评估一类资产的投资机会时，既要关注方向也要关注估值，尽管短期债券市场预计仍将保持震荡，难有趋势性机会，但拉长周期看债券配置价值值得重视。

中国财富网：2022年底成长股在短暂反弹后又有所下行，2023年会如何表现？

华李成：反弹持续的最根本保障是整个行业盈利企稳进入新的上行周期，但这并不是一蹴而就的过程，市场肯定会经历一些波折。总体就中期而言，我们认为可以更加乐观，波动之下反而会提供较好的投资机会。

对于我们自身而言，成长股始终都是投资中非常重要的一个方向。如果说投资股票为的是获取一个企业的盈利，那么增速越快、成长性越强的企业显然是越值得关注的。需要注意的是，江山代有才人出，不同的阶段市场对于成长股的定义是不一样的。回头看，2007年、2008年时，像钢铁、房地产这样的行业其实就是最标准的成长性行业；到了2010年-2015年，显然TMT、消费电子、互联网的成长性最为明确；2015年以后，整个消费股的成长性一度也是比较好的；而近两年，在谈到成长股时，大家说的更多的是新能源。

在我看来，把握成长股机遇，最重要的是要把下一阶段，无论是从中观的产业逻辑层面，还是从微观的企业个体层面，真正意义上有竞争力的成长比较快速的企业给找出来。在此基础上，结合估值更合理、更具吸引力的行业进行配置，才能真正享受到成长股红利。

基金经理简介：

华李成，从业8年，管理基金超过4年，擅长不同资产品种的组合切换。历任浦银安盛基金固定收益研究员、专户产品投资经理。2016年5月加入中欧基金，现为中欧多资产投资策略组基金经理。

剪辑：程前

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编辑：王一川

监制：雨天