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日前，由第一创业证券主办的“中国债券论坛”举行。天弘基金管理有限公司固定收益业务总监姜晓丽表示，2022年11月债券市场经历了大幅波动，具体原因是短债市场在流动性开始收紧时，承受了净值压力，负债端开始不稳。进入12月，市场变化传递到了银行理财子产品的负债端，大量银行理财因被动赎回而不得不去卖债券。从2022年11月上旬至12月上旬，短短一个月各个品种收益率上行了约100个BP。

姜晓丽认为，在理财净值化背景下，债券收益的波动不仅来自于票息，更重要的是“同行如何看待债券波动”。“我们不单单要看这个券能不能还钱，还要看同行怎么来看待。如果我看的是一个月、三个月，那同行的市场观点远比利息的影响大。这就导致债券市场的生态结构，与传统的配置盘收利息的局面完全不同。”她表示，这导致市场生态变得更复杂，债券波动加大。

“现在在市场的反馈机制里面又加了一层，净值跌客户赎，客户赎我就卖，我一卖更跌，更多的人要赎，就这个正反馈又进一步地加强，这就是负债端管理的问题。”姜晓丽表示。

“债券经理想要平滑波动，要么是环境很稳定，对债券的定价不改变；要么是有充分的对冲工具，把波动对冲掉。”姜晓丽表示，债券市场比过去更容易波动，市场有效性在显著提高。“一个冲击来了，市场会快速反映到位。”

她预计，负债端能够稳定的资管机构，在市场上将有非常大的优势。“对债券从业人员而言，市场有效性显著提高后，从业人员要‘拼手速’，风险大了去收一收，对左侧的交易和投资要求更高。”

（文章来源：上海证券报·中国证券网）