来源|《香港汇丰银行》9月8日文章

译者| 北京海证

【资料图】

银行板块中期业绩已经出炉，各银行的净息差（NIM）收窄趋势引起关注。因应业绩数据及房地产资金危机的影响扩散，汇丰指出银行板块的投资逻辑出现了三项的重大转变，从而令板块的的强者弱者也有轮转。现时该行的板块首选股是中国银行及交通银行。

分析银行板块中期业绩后，汇丰总结出行业三项重大转变：

一、财富管理、按揭及其他零售贷款的业务正在受压：早前因相关业务表现良好而炒上的招商银行及邮储银行，今年跑输板块。中国楼市交投疲弱削弱了投揭的需求及定价，而且打击了更广泛的资金动能及财富增值，从而令衍生的投资及消费信贷需求减少。

二、外国金融资产比例及融资成本的弹性是跑赢同业的重点：虽然中国央行减息救经济，但全球大部分其余国家均处加息周期。因此，如果银行持有较多的外国金融资产就会有净息差优势。本地业务方面，减息环境下若银行能够减低资金成本（例如存款利率、手续费），就会有净息差优势。

三、增长较慢反成优势：与市场直觉唱反调，汇丰愈趋看好资产增长较慢的银行，因为在当今充满挑战的宏观环境下，资产增长加快的银行反而会诱发资产负债表风险，以及对资金充裕性构成压力。根据上半年业绩，农业银行、建设银行及工商银行资产增长最快，故汇丰因应有关风险，加大预测的折让，触发目标价大幅下调。

因应上述转变，汇丰将板块首选股转为以下两只。中国银行：看好公司庞大的国际业务分支、资产增长较慢及净息差胜过同业；交通银行：看好公司业务集中于长江三角洲、资产增长较慢及资金成本较具弹性。

至于邮储银行，汇丰亦看好公司9月份将下调储蓄代理费率，手续费收入有望上升。汇丰对建设银行及工商银行仍保持「买入」评级。原因包括公司保持稳定派息，息率保持7至10厘。

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