近期，英国政府推出的“迷你预算”引发了金融市场的剧烈震荡。本周开盘，英国30年期国债收益率一度飙升34.2个基点至4.75%，正在逼近9月债市抛售风暴的高点。而英国10年期国债收益率则飙升超30个基点，一度升至4.545%，已经超过了9月危机的高点。债券收益率是债券价格的反向指标，债市“抛售潮”中收益率上升意味着券价下跌及债券持有人的账面损失。为此，英国央行不得不紧急干预，购买政府债券释放流动性以消除金融风险。英国央行表示，将启动临时扩大抵押品回购机制(TECRF)，强调将“以任何必要的规模”临时购买英国长期国债直至10月14日。

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“迷你预算”带来大麻烦

当地时间9月23日，英国新政府在英国央行刚刚加息50个基点的第二天，突然释放大规模减税和增加政府开支的“迷你预算”。英国财政大臣夸西·克沃滕表示，“迷你预算”具体措施包括削减国民保险，取消提高公司税收计划，同时削减购买房地产的印花税。此外，英国政府还计划在国内多地建立低税区。英国政府计划通过降低税收等措施刺激经济，遏制通胀，但这一系列措施却引发了不小的反对声浪。

首先是“迷你预算”中涉及的减税问题。该计划减税总额高达450亿英镑，其中一项减税方案计划把对年收入超过15万英镑人群(最富有的1%人口)征收的45%的最高所得税降至40%。根据英国机构的计算，如果按照“迷你预算”执行，明年一个英国富豪家庭将获得约4700英镑的补贴，而一个普通家庭所能获得的补贴不足其一半。因此，虽然这项对高收入者减税的计划仅占“迷你预算”中约20亿英镑的减税额，但在英国家庭能源账单飞涨、物价高企、养老金发放情况不明的情况下，无疑遭到了英国民众的强烈反对。国际货币基金组织(IMF)也公开建议英国政府不要采取该财政举措，因为它“可能加剧不平等”。

其次，“迷你预算”还引发了外界对英国债务进一步扩大的担忧。就当前公布的细节来看，“迷你预算”需要英国政府额外举债720亿英镑，这将是英国政府近50年来财政负债的最大增幅。克沃滕表示，为了保证新政实施，本财年英国国债发行目标将大幅增加。国际评级机构穆迪则直接表示，在借贷成本上升、增长前景疲软和严重的公共支出压力下，英国结构性赤字可能会大幅增加。英国政府大规模的、没有资金补充的减税计划会危及其信贷评级，威胁到该国在投资者中的信誉。穆迪甚至将英国2023年的经济增长率预测从0.9%下调至0.3%，并预计2026年之前英国经济难以恢复到潜在增长率。

受此影响，英国金融市场近期经历了断崖式下跌，英镑一度跌至近51年来的最低水平1.0327，英国10年期国债收益率也走出40年来的最大单日涨幅，再刷2008年11月以来的最高位。在此背景下，政策制定者们不得不放弃了降低富人税的打算，但整体减税计划并未作出其他修改。英国首相特拉斯在接受媒体采访时表示，政府不会改变政策，“迷你预算”是必须采取的“决定性行动”。

英国央行推出新措施稳定金融市场

在英国央行通过提高利率“踩刹车”的同时，英国政府却通过减税来“加大油门”，这引发了英国金融市场的大地震。在“迷你预算”发布后的半个月里，英国股、汇、债“三杀”愈演愈烈。赤字扩张叠加普遍的通胀，导致市场预期英格兰银行将被迫更快拉高基准利率，传递到国债收益率上。与此同时，国债收益率提高过快导致几千种平时大量持有国债但是使用金融衍生工具对冲低利率风险的负债驱动投资型养老金计划不得不出售资产给交易对手追加保证金，产生恶性循环，而这很可能会导致债市崩盘。

因此，英国央行不得不在本周再度出手“救市”。事实上，早在9月28日，英国央行便宣布采取紧急措施稳定英国金融市场，将从当天开始临时购买长期政府债券，以防止出现危机，但这并未扭转英国债券市场的悲观情绪，抛售仍在继续。本周，英国央行“救市”政策再度加码，推出一项临时性的扩大抵押品回购机制(TECRF)，扩大了银行接受的抵押品范围，借此缓解采用负债驱动型投资策略(LDI)基金，特别是养老基金所面临的流动性压力。此外，英国央行还表示，将准备在每周二使用其常规的指数化长期回购工具，允许市场参与者借用英国央行现金储备，为期6个月，借此进一步缓解LDI基金的流动性压力。英国央行副行长乔恩·坎利夫上周表示，英国央行别无选择，只能进行干预，以防止基金经理大规模抛售英国国债，引发市场崩盘。

不过，英国央行发布最新救市措施后，市场情绪尚未出现明显的乐观转变。截至周一收盘，英镑对美元汇率连续第4个交易日下跌，仍处于低位震荡；英国长期国债的跌幅也在继续扩大。荷兰国际集团高级利率分析师安东尼·布维表示：“英国央行正试图找到更有针对性的方式来支持LDI基金的流动性。但下行风险依然很高，英镑对美元将小幅跌向1.1，并在明年保持下行趋势。”而对于新任首相伊丽莎白·特拉斯而言，要承受的压力可能更大，经济政策的开局失利也让她所在的保守党的民调形势岌岌可危。上周的一项民意调查显示，超过一半的英国民众认为特拉斯应该辞去英国首相一职，而这距离她正式上台仅仅一个月时间。

（文章来源：金融时报）