红周刊 特约 | 庄正

A股市场股票价格经常出现风险收益比不对等，基金经理群体也有明显超额收益，如何做出高风险收益比净值长期稳健上行的收益率曲线，让基民具有良好的投资体验，是每个基金经理的目标和职责。

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公募权益基金目前发展到4000只，主动管理权益基金经理近2000位，微观视角看每位基金经理，风险收益比都有巨大差别。而今年以来市场大幅下跌，股票型基金平均下跌19.6%，基民经历了非常糟糕的投资体验。

最近5年7只基金攻守兼备

成功穿越牛熊净值亮眼

具体说来，有的基金经理产品波动很大，基金赚钱了，基民不赚钱；有的基金经理收益率过低，基民虽然名义上买入的是权益，或能够承担较高的市场风险，但风险补偿不足。

用绝对收益理念的思路，综合考虑高收益胜率、高安全边际、高业绩持续性、均衡的组合配置等多个指标，我们找到了7只长期表现优异的主动管理权益基金。根据这些标准，我们筛选出来的这些基金如附表所示。

这些基金的共同特征是：1、收益率靠前，长期股票仓位60%以上，上涨的时候也能进攻；2、在市场下跌中善于防守，保持较高的胜率。但净值表现只是净值表现，我们希望还能看到更多细节。

我们知道，最近5年沪深300指数0收益，但股票型基金仍然取得了37%的正收益。但上述基金平均收益率是107.18%，超越主动管理股票基金且大幅跑赢同类平均，这样的平均回报水平能排到股票型基金的前20%分位。尤其是张宇帆的工银瑞信物流产业股票A，能够以大盘成长和大盘均衡风格，凭着交通运输行业的深厚造诣，突出的选股能力，积极主动的个股挖掘（较高的换手率），在下跌和震荡区间取得突出的超额收益。

双栖基金经理换手率保持正常水平

平均任职7年半 能力圈覆盖多行业

我们也知道，这5年A股还是经历了多轮波动和变化，包括两次最大回撤30%，权益基金创新高后净值大幅回落的比比皆是。但上述基金都有近乎完美的长期净值曲线，能够长期不断创出新高的同时，还能熨平市场波动，拥有很小的最大回撤。

从这些基金过去5年的最大回撤指标来看，它们的历史最大回撤主要集中在17%-27%之间，年化波动率低于20%。何帅的交银施罗德优势行业混合堪称其中典范，下跌区间平均回撤不足10%，体现了其严格的回撤控制能力。

再进一步深挖这些基金经理的能力圈，我们发现他们覆盖的能力圈均较广。像海富通收益增长、易方达平稳增长和工银瑞信物流产业等3只基金，正收益贡献股票数名列前茅，这些股票分属TMT、交通运输、汽车等行业。以易方达平稳增长为例，正收益贡献股票分别属于电子、电力设备及新能源、计算机、医药、有色金属、国防军工、机械等7个行业。虽然圆信永丰优加生活范妍的能力圈较窄，但也有医药、电力设备、电子等3个。

虽然有质疑他们是否因善于把握市场热点，在热点之间做频繁切换，才让净值保持长期稳定向上，但统计显示他们的换手率没有明显高于或者低于行业平均。这些基金经理交易能力（换手率）最强是周雪军，最弱是范妍；择时能力（资产配置）最强是周雪军，最弱是陈皓。不过，他们行业选择普遍较弱，可能是因为他们的行业配置相较其他基金经理更为均衡所致。

复盘基金经理的基金从业履历，上述基金傲人成绩并非一蹴而就，更是厚积薄发的体现。他们在这些基金上的平均任职时间是7.5年，几乎是同类基金经理在单只基金上任职时间的3倍。经历过牛熊洗礼，且所有上述基金经理任职基金公司均不超过2家。稳定的平台，充分的时间积累和历练，也许才更理解A股市场的凶险。

作为投资市场上的投资老将，他们在超越同类平均超额收益的同时，也受到市场专业投资者认可。根据 基金中报统计，这些基金的机构配置比例平均是39%，大大高于股票型基金平均的14%。除易方达平稳增长、交银优势行业由于规模较大导致机构持有者比例较低外，其他基金的机构投资者持有比例均超过25%，尤其是刘旭管理的大成高新技术产业股票A。

（作者系爱方财富总经理。本文已刊发于10月1日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及基金仅为举例分析，不做买卖建议。）