日本的通胀问题可能被低估，日本央行进一步调整收益率曲线控制政策事不宜迟？市场预计其将在年中左右结束负利率政策......

【资料图】

周二，有“日元先生”之称的前日本财务省副大臣榊原英资 （Eisuke Sakakibara）称，在新任行长植田和男的（Kazuo Ueda）的领导下，日本央行可能在第四季度加息。 

榊原英资预计，随着国内通胀加速，植田和男可能被迫在10月至12月期间采取行动。他补充说，这可能会让日元受益，今年日元兑美元可能会从目前的132左右升至120左右。 

榊原英资在接受外媒采访时表示：

“如果日本经济过热，这在目前是意料之中，植田和男可能转向收紧货币政策，而不是继续宽松。”

榊原英资表示，日本“毫无疑问”已经摆脱了通货紧缩，未来一段时间内物价增长率可能会在2%左右，预计日本央行“将首先停止放松货币政策，然后逐渐转向紧缩。”

日本政府14日向国会正式提名曾任日本央行审议委员的经济学家植田和男出任下一任央行行长，这强化了市场对政策转变的押注，交易员加大了对日本利率将在7月左右上升的押注。

债券交易员押注日本央行进一步调整收益率曲线控制（YCC）宜早不宜晚，并预计其将在年中左右结束负利率。股票投资者则表示，收益率上升将提振银行股的表现。

本月基准10年期日债收益率一直在日本央行0.5%的政策上限附近，原因是市场猜测黑田东彦的继任者将不得不在通胀上升的情况下调整或完全放弃YCC。

十年期隔夜指数掉期（OIS）利率比10年期日债收益率高出30个基点以上，表明交易员们押注YCC政策的收益率上限将被取消。两者均远低于日本的核心通胀率，该数据在去年12月飙升至40年来的新高。

新加坡Asymmetric Advisors的策略师Amir Anvarzadeh在一份报告中写道：

“日本的通胀问题开始变得严重，许多经济学家似乎都低估了这一点。我们认为植田和男不会被黑田东彦关于通胀将从本季度开始下降的错误期望所束缚，他将首先调整YCC，而且比许多人认为的要早。”

日本央行的负利率政策也有望在植和男上任后终止。远期掉期定价显示，交易员预计日本央行7月份将取消负利率政策，随后将上调一系列短期利率。

根据国际清算银行的数据，日本是唯一一个仍将短期政策利率维持在零以下的国家。欧洲央行在去年7月退出了负利率政策，瑞士和丹麦的央行则在去年9月退出。

解除负利率可能对日本国债市场产生影响，加剧外债抛售。

交易员完全有理由保持警惕。收益率上升可能会促使日本投资者将资金汇回国内，从而导致流动性枯竭并对全球借贷成本施加上行压力。事实上，日本投资者去年已抛售了创纪录的1810亿美元海外债券，并买入了30.3万亿日元（约合2300亿美元）的日债。他们目前还有超过2万亿美元的海外债券可供出售。

对YCC和其他央行货币紧缩周期接近尾声的押注使得日本央行增加干预以捍卫其收益率上限。日本央行在1月份购买了创纪录的23.7万亿日元（1800亿美元）政府债券。

由于日本央行已经持有日本一半的政府债券，其不断增加的购买量正在扼杀交易并损害市场运作。而这正是其去年12月意外政策调整的原因。

债券市场的脆弱状态进一步证明，黑田东彦史无前例的量化宽松政策剩下的时间可能有限。瑞穗银行首席市场经济学家唐镰大辅在一份报告中写道：

“黑田东彦领导下的日本央行挑战了货币政策的极限，并暴露了其无效性。”

在股市方面，由于寄希望于日本央行的政策转变，衡量日本银行股表现的一项指标已攀升至接近五年高点。基准10年期日债收益率的上限和负利率政策一直是限制该行业盈利能力的阻碍。

对于汇市而言，日元自去年10月底以来已上涨超过12%，表现优于所有10国集团货币，这要归功于日本央行在去年12月意外地将其10年期国债收益率上限提高一倍。对美联储加息放缓的押注也构成了利好因素。

日元的三个月隐含波动率自去年年底以来一直在上升，尽管衡量整体市场的一个相应指标有所下降，这表明交易员正在提防日本央行再次出人意料。官方确认植田和男的提名消息后，日元几乎没有波动。