“现在真的就没愿意择时并且还做得不错的基金经理吗”，有读者来问。

作为基民，许多人终究还是喜欢做 “撒手掌柜”，希望连择时都让基金经理代劳了的。

虽然愿意择时并且还做得不错的基金经理实在是凤毛麟角，但这更体现他们的可贵。

(资料图)

所以本系列，就将介绍一些择时风格的基金经理，有些是我一直偏爱的老熟人，还有一些则是近期在做择时基金经理专项筛选时新发现的。

本篇是第三位，中加基金的冯汉杰，2022 年新发掘但大爱的基金经理。

能发掘冯汉杰，得感谢好几位读者频频在后台催更，希望聊聊冯汉杰。后来在今年 9 月的《

“不抱团” 组合新关注的三位基金经理 (2022H1)

》中第一次开始提及并持续跟踪冯汉杰 —— 当时是将其视为一名小众持股风格的基金经理。

当然，今天要聊的，是冯汉杰择时的一面。

下表是冯汉杰代表作中加转型动力的季度仓位表，可以看到进入 2021 年开始，权益仓位持续下降，而 2022 年更是出现了加速下降的趋势，2022 年三季度更是创出了一个新低。

许多基金经理，不愿意做择时，很大程度上是担心择时做不出超额收益，反而拖累了整体收益。

在这点上，冯汉杰过去两年的表现，倒是很出彩。在 2021 年这样的结构性行情中，冯汉杰的整体仓位大概七成，比 2020 年少了不少，但是当年 19.11% 的收益，依然出彩的很。

而到了 2022 年整体下跌的行情，其总体六成仓位，截至 12 月 5 日今年迄今微跌 4.06%，年度最大回撤 10.23%，显然持有体验还是相当不错。

在仓位控制上，冯汉杰很有意思的地方就在于，敢做还敢说。

类似于渤、林英睿，虽然在采访中可能会聊不少择时的问题，但是每个季度的基金小作文，往往是一笔带过。

相比之下，冯汉杰不但每个季度的基金小作文都会有差不多一页纸干货满满，而且近期总有相当的篇幅去聊仓位变动的思路。

比如这是 2022 年一季度的：

比如 2022 年二季度，面对 4 月底展开的反弹，很淡定并明确表示了担忧，同时减持达到目标价的个股，进一步降低仓位。

到了三季度，继续谈减持。在谈减持的同时，还自我反思 —— 对于 2022 年前三个季度仅下跌 7.38% 的中加转型动力尚且要反思是 “近几年自我评价最低” 的，这样实诚的基金经理我很是喜欢。

目前，冯汉杰的仓位，处于近年新低。这意味着从 Beta 角度，它近期的进攻性会弱一点，就像在二季度反弹行中那样。但从捕捉阿尔法角度，下表的多因子分析就能看到，冯汉杰在规模和估值上没有特别明显的偏好，同时也不偏爱高 ROE (盈利因子)。在调整了 Beta 及其他因子后，阿尔法还是比较稳定且可观的。

看过一些冯汉杰的访谈，他自述 “是纯粹的自下而上选股。不会做行业筛选，只要这家公司未来能够给组合带来不错的回报，不管是朝阳行业，还是夕阳行业，会考虑买入。”

下表是其近期的重仓股，总体还是比较稳定的。

冯汉杰的至上而下，行业分布还算均衡，虽然他自称不做行业选择，但至少没有过分集中在少数行业。

之前说过，冯汉杰的选股比较小众，这点一方面从权重股上可以看出来，另一方面且看下表，是冯汉杰与另两位行业很均衡的基金经理林乐峰的南方转型增长、周雪军的海富通改革驱动的多因子对比，可以看到这三位因子调整后的 Alpha 都差不多，周雪军略强。

而从 R2 来看，冯汉杰最低，说明其选股最有独特性，是五因子模型无法归因的。

好了，关于冯汉杰，就不再多说了。

需要说明一下，前三位都是我比较熟悉的基金经理，所以写起来很快。接下来三位都是新发掘的，包括华泰柏瑞的董辰、交银施罗德的沈楠和国投瑞银的桑俊，这几位还需要花点时间多研究些，所以相关的分析，可能要等些天。

放心，只拖不欠。