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【世界独家】神反转!曾暴捶瑞幸的大空头,称它早晚超过星巴克

2022-11-08 19:14:57 来源:腾讯网

“我从来没有想过这家公司会东山再起,但许多几乎不可能的事情发生了。”

曾用一份做空报告,打得瑞幸差点没办法翻身,并由此一战成名的雪湖,反手又丢出一份做多报告,震惊资本市场。


【资料图】

大反转:从空头到股东

昨天,雪湖资本创始人马自铭,发表了一份长达81页的研报,公开点赞瑞幸,认为“瑞幸在中国超越星巴克只是时间问题”,还高调宣布已成为瑞幸股东。

一个小小的举动,立马点燃整个资本市场,曾经的大空头,怎么转眼就“叛变”成股东了?电视剧都不敢这么演。

这个故事,还得从2020年说起。

2020年1月底,创下“史上最快IPO”纪录、风光无限的瑞幸咖啡,迎来公司生涯最大的转折点。

知名空头浑水,发布了一份匿名做空报告,整整89页,数据详实,指控瑞幸涉嫌财务造假,伪造高达3亿美元的营收额。

4月初,瑞幸承认财报造假的事实,并于6月被勒令退市。瑞幸的造假行为,导致其投资者损失了数十亿美元,股价最高暴跌幅度达85%。退市后,瑞幸只能在粉单市场进行交易。

当时,市面上几乎所有的声音,都将这份匿名报告的“始作俑者”,指向雪湖资本。向来低调的马自铭及雪湖资本,一炮而红。

没想到,2年后,还是马自铭,反手又丢出一份数据详实、调研半年之久的报告,再一次让瑞幸火遍财经圈。不过这一次,他的身份,已经变成了瑞幸股东。

马自铭,一位低调的对冲基金大佬

马自铭,是资本界一位非常低调的大佬,1979年出生于杭州,据说那年杭州西湖被一场暴雪袭击,雪湖资本的名称,即来自于此。

华尔街上的风云人物都是名校毕业,比如著名的巴菲特和芒格,一个是哥伦比亚大学,一个是哈佛。马自铭也不例外,毕业于加州大学伯克利分校,拿到数学和经济学双学士学位。毕业后,其曾先后就职于瑞士信贷第一波士顿、对冲基金齐夫兄弟。

2009年,马自铭回国创立雪湖资本,投资人来自世界知名的捐赠基金、家族基金、养老基金、国家主权基金等,管理规模一度超过30亿美元。

多位接触过马自铭的投资人士告诉易简财经,马自铭非常喜欢滑雪,朋友圈经常看到他到世界各地去滑雪,微信背景图和头像也都是滑雪的图片。

他还喜欢打拳,菲律宾拳王就是他的教练。待在香港的时候,马自铭偶尔会到太平山顶去晨跑,一跑就是10公里。

左:马自铭 右:拳王

不过,他在饮食方面,就比较简单和清淡了。其在香港中环的办公室里,接待过包括美团的王兴、小米的雷军等在内的多位上市公司企业家,常常几个人在办公室聊得嗨了,午饭也不出去吃了,就在办公室里点个外卖,边吃边聊,马自铭通常都会选择日本定食。

马自铭:我要告诉全世界这是一家好公司

在推文中,马自铭称,瑞幸咖啡的重生是中国商业史上的一个奇迹!天时、地利、人和,缺一不可,其在研报中对此展开了详细分析。

“天时”,指新冠疫情以来,瑞幸咖啡点单自提的销售模式,优势尽显,成功从星巴克等竞品手中,抢来不少市场份额。

“地利”,指瑞幸对中国市场的洞察更深,推出的咖啡饮料产品,比如黑糖波比拿铁、生椰拿铁等,更受国人喜爱,并由此成功扩大目标市场。

此外,瑞幸开放加盟的模式,也使公司有能力在下沉市场开出有盈利能力的门店。

“人和”,则指大钲资本取代陆正耀、钱治亚等,成为瑞幸新老板,并彻底清洗了瑞幸原来的管理层。新引入的管理层采取了一系列措施,成功提升销售价格和销售量。

现在,每家门店出售的产品,都是由有吸引力的咖啡饮料产品驱动,而不是激进的价格促销。

报告显示,瑞幸的购买频率和回头客贡献率,均高于星巴克。瑞幸每个月购买5次以上的客户,能贡献32%的销售额,而星巴克的这一数据才26%。这将成为瑞幸温和但长期的业绩增长驱动力。

研报中还提到,雪湖资本已经拥有瑞幸咖啡的多头仓位。马自铭对媒体透露,瑞幸目前约占雪湖管理资产的15%。不过他拒绝透露公司在管资产的规模,仅表示少于2021年初披露的30亿美元。

雪湖预计,瑞幸将在2024年实现28亿元人民币的净利润,目标市值将达到147亿美元,即每股46.25美元;投资瑞幸的内部收益率,可以在一年半内,达到131%。

马自铭还提出,只要瑞幸能够保持增长,他倾向于持有这只股票“很多年”:

“我要告诉全世界这是一家好公司,我已经审查过了,做完了我的功课。”

浴火重生的瑞幸

从财务数据来看,瑞幸确实正在缩小与星巴克中国之间的差距。

今年Q2,瑞幸营收增长72.4%,达到32.99亿元,自营门店利润率30.6%。相比之下,星巴克中国的营收却下降了40%,至36.77亿元。

在销量方面,根据平安证券统计,瑞幸2021年全年平均日销水平接近350单,非常接近星巴克中国日均400单的数据。

凭借着用奶茶逻辑做咖啡生意的策略,瑞幸在绝境中重生。

为了打开市场,开拓更为广泛的茶饮客群,瑞幸用各种乳+咖啡的基础搭配,比如椰乳、厚乳等,不断研发咖啡饮料新品。2021年,瑞幸的上新数量高达113款,平均3天就上一款新品的节奏。

瑞幸通过批量研发,疯狂上新,让消费者帮他们“选”出爆款,生椰拿铁。这款产品,上市不到8个月就卖了7000多杯,不到1年就卖了1亿杯,直接推动瑞幸门店销量,从月销3000杯迈向5000杯,帮助瑞幸跨过盈利线。

不断推出爆品,也让瑞幸的交易用户指数级增长。从2020年末到今年Q2,瑞幸月均交易用户,从971.2万一路飙升到2070万,平均每天新增2.3万用户。

今年以来,瑞幸的股价也在不断上涨,涨幅一度超过80%,甚至在10月重回IPO时的价格,17美元。

难怪马自铭盛赞其浴火重生,他还对瑞幸的前景,以及瑞幸在美国重新上市的可能性,非常乐观。

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