欧洲央行的许多官员都曾明确表示支持加息75个基点,这意味着,欧洲央行将在短短的三次会议上累计加息2个百分点。
北京时间周四晚8点15分,欧洲央行将公布利率决议,不同于9月的会议,欧洲央行的许多官员曾明确表示支持在10月加息75个基点,市场也几乎肯定其将加息75个基点,这意味着,欧洲央行将在短短的三次会议上累计加息2个百分点。
毋庸置疑,目前欧元区的经济前景笼罩着极高的不确定性,能源和大宗商品的价格飞涨已经严重影响欧元区的经济增长和通胀。因担心通胀变得根深蒂固,欧洲央行正以有记录以来最快的速度加息。法国巴黎银行表示:
(资料图片仅供参考)
“欧洲央行仍处于追赶模式。”
关于终端利率,法国央行行长Francois Villeroy de Galhau在接受英国《金融时报》采访时表示,欧洲央行可能会在年底前“迅速”将存款利率提高到2%。欧洲央行首席经济学家Philip Lane也发表了类似言论,表示欧洲央行目前认为中性利率略高于1%至2%的常见区间。荷兰国际集团(ING)预计,欧洲央行不会就终端利率进行明确的表达,但对于目前来说,欧洲央行越来越多的共识是,中性利率在2%左右。
对于欧洲央行后续的政策路径,ING认为欧洲央行会在12月加息50个基点,明年2月再加息25个基点,然后暂缓其加息步伐。
在欧洲央行公布利率决议的半小时后,欧洲央行行长拉加德还将进行新闻发布会,不过市场预计她可能只提供模糊的指引,并暗示未来加息的难度会越来越大。此前,拉加德认为需要进一步加息,12月公布的数据和新的经济预测将是影响欧洲央行政策路径关键因素。
QE獠牙显现,欧央行会直接QT吗?
除了加息,在本次议息会议上,欧洲央行还可能做出一个重要决定,即缩减其8.8万亿欧元的资产负债表(QT)。多年来,欧洲央行一直在购买债券,并向银行发放超廉价贷款。目前,其最紧迫的问题之一,便是如何处理发放给商业银行的价值约2.1万亿欧元的超低利率贷款。
在以零利率甚至负利率贷款后,欧洲的商业银行现在可以将这些现金存回欧洲央行,以获得正的无风险回报,且这一回报还会随着存款利率的上调而上升。另外,从货币政策的角度来看,因为充裕的流动性仍使货币市场利率略低于欧洲央行的存款利率,这从本质上阻止了加息完全传导到实体经济。对此,ING认为,欧洲央行可能有两种选择:引入分级计息或更改TLTRO条款。其分析师Carsten Brzeski称:
“我们认为引入分级计息是最简单的选择,修改TLTRO条款可能会打击欧洲央行的信誉,并导致银行未来不愿再次使用TLTRO。”
注:分级计息指对过剩的流动性进行划分,有些按存款利率计息,有些按零或其他利率计息。
对于QT,ING认为,考虑到当前的金融稳定风险、最近英国的经历和非常不确定的宏观前景,QT仍有一段距离。澳新银行也认为,欧洲央行进行QT可能是2023年初的事情,另外,拉加德也曾多次提到,在开始任何QT之前,必须先将利率降至正常或中性水平。
尽管欧洲央行可能不会就此做出决定,但政策制定者可能暗示,他们已开始筹划缩减3.3万亿欧元资产购买计划的计划,不将到期债券的现金全部投资回市场,另外,资产购买计划(APP)下的再投资最早也可能会在2023年春季开始逐步退出。
加息或不改欧元承压格局
虽然欧洲央行在过去几次会议上一直出乎意料的“鹰”,但耐人寻味的是,欧洲央行最近五次议息会议后的六个小时内,欧美基本都在走弱。
ING表示,即使欧洲央行在本次会议上宣布加息75个基点,欧元也不会得到太大的支撑,首先是因为欧美短期利差的贝塔值保持在低位;其次,尽管近期天然气价格下跌,但市场对欧元区前景仍持结构性悲观态度;最后便是美联储的鹰派立场将继续推动美元走强。
ING继续将欧美的年底目标定为0.92,并认为欧元的任何上行修正都只是暂时的。
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