作为今年最热门的大宗商品之一，由地缘政治因素导致的天然气价格波动引发了广泛关注。随着冬季消费高峰的来临，本周美国和欧洲个别短期天然气合约跌至负值，引发了市场关注。两年前新冠疫情初期，美国WTI原油合约期货由于流动性枯竭曾出现类似的情况，并推动产油国组织OPEC+紧急减产。从目前情况看，这一次也许仅是短暂的意外，主要期货报价显示，全球天然气需求基本面因素并未改变。

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欧美气价缘何“破零”

25日，美国得克萨斯州的天然气价格短线跳水，瓦哈枢纽（Waha hub）次日交付的天然气期货价格从一周前的5美元/百万英热单位跌至-2.25美元/百万英热单位，自2020年以来首次跌至零以下。

二叠纪盆地天然气产量激增与管道维护等因素，成为天然气价格暴跌的主要推手。位于得克萨斯州海岸的自由港液化天然气接收站是美国最大的出口设施之一，自6月份发生火灾以来该接收站已停止使用，而随着北美最大的能源基础设施公司Kinder Morgan旗下海湾海岸快线和El Paso天然气管道开启定期维护，天然气库存压力逐渐升级。

按照此前公布的计划，Kinder Morgan将于10月25日开始在其Rankin、Devils River和Big Wells压缩机站对管道进行维护，EL Paso多条天然气线路维护从10月初开始延续至今。RBN能源分析师弗格森（Jason Ferguson）表示，在管道维护完成之前，二叠纪天然气价格恐仍将面临压力。

事实上，瓦哈枢纽天然气价格跌破零并不少见。统计显示，这种情况在过去三年内发生了超过10次。根据美国能源信息署（EIA）的统计，自2021年底以来，西得克萨斯州瓦哈枢纽和路易斯安那州美国基准亨利枢纽（Henry Hub）的天然气价格之间的溢价一直在扩大。

通常而言，地区产能、输送天然气的基础设施可用性等因素，都会影响天然气价格。二叠纪盆地的大多数天然气生产是伴生气，为原油生产的副产品。过去五年中，该地区原油产量持续增加，二叠纪盆地的天然气产量翻了一倍多，2021年达到了167亿立方英尺/日的历史最高水平。由于二叠纪盆地的天然气产量增长快于管道输送能力，生产商以折扣价出售天然气，这也造成了瓦哈枢纽的气价往往低于亨利枢纽的气价。

与美国天然气价格由于外运压力下跌有所不同，欧洲天然气价格回落则与进口空间不足有关。当地时间24日，荷兰天然气中心TTF交易的天然气现货（一小时期）合约价格短暂下跌至零以下，触及-15.78欧元/兆瓦时，为有史以来的最低价格。

由于俄罗斯天然气进口受限，9月以来欧洲各国加快了全球各地的采购步伐，争取在消费热潮来临前尽可能填满天然气储罐。如今，欧洲天然气库存已接近存储上限。根据欧洲天然气基础设施协会（GIE）截至本周一的数据，欧盟整体天然气储气率为93.6%，第一大经济体德国的储气率更是攀升至97.5%。与此同时，温暖的气温也减少了燃料的消费需求，降低了库存消耗的速度。

然而，满载液化天然气（LNG）的油轮依然在驶向欧洲。Marine Traffic的追踪图像显示，目前大约有60艘LNG油轮在欧洲西北部、地中海和伊比利亚半岛航行。船舶经纪商Fearnleys认为，由于接收燃料的能力有限，如果状况持续，在海上漂泊的LNG油轮可能将被迫寻找欧洲以外的替代港口来卸载货物。地区天然气高库存的现状和油轮仓储成本的压力下的市场博弈令欧洲天然气市场见证了历史。

负气价只是个例

回顾历史，两年前的新冠肺炎疫情导致的严重需求冲击，也曾导致WTI原油期货上演了史无前例的一幕。

2020年4月20日，距离收盘还剩半小时，作为世界上最具流动性的大宗商品市场之一，5月交割的WTI原油期货在纽约商品交易所一度没有市场报价，这种情况是非常罕见的。 极端的流动性枯竭，令几分钟内期货交易价格一路跌至-40美元/桶。

按照交易所规定，WTI期货合同到期后，其所有人必须在俄克拉荷马州库欣交付实物原油。大多数合约持有者通常会在到期前结清期货合约并进行现金结算，以避免承担实物交割的义务，事实上许多市场参与者根本没有能力接收原油。随着合约交割日的临近，当时疫情造成全球能源需求骤降20%，供需失衡下陆地、甚至还有燃料储存空间消耗殆尽。为了避免更大的损失，持仓者被迫选择支付费用请买家运走原油。

从目前的供需关系看，国际天然气主要市场不会重蹈WTI原油的此前的覆辙。与新冠疫情初期的需求骤降不同的是，全球天然气消耗如今并未受到持续性冲击。第一财经记者注意到，目前全球三大合约——欧洲TTF和亚洲JKM的主力合约报价均维持在30美元/百万英热单位附近，美国亨利枢纽合约本周大涨超20%，重新回到6美元上方。与此同时，各期限合约升水价差结构显示了冬季需求展望乐观。

天气因素将成为未来主导天然气市场的重要变量。美国亨利枢纽12月天然气合约近月升水本周持续走高，并接近同期历史极值，显示不少资金正在押注冬季天气。 能源咨询公司EBW Analytics在报告中表示：“短期内结算期限影响超越基本面，随着合约价差不断扩大，未来持续的波动可能继续。”

虽然天然气价格较年内高位回落超过60%，欧洲也没有放松警惕。本周三欧盟成员国举行能源部长会议，各方支持联合采购天然气，认为这将使欧盟在国际天然气市场上居于有利地位，联合采购总量将达135亿立方米，最终方案将由欧洲理事会下月举行的会议决定。

卡塔尔能源部长、石油公司首席执行官卡阿比（Saad al-Kaabi）上周警告说，虽然欧洲今年冬天应该有足够的天然气来发电和供暖，但随着储量消耗，更严峻的挑战将在2023年到来，如果出现严冬，明年的情况将雪上加霜。他还补充说，一但俄乌冲突持续，俄罗斯继续停供天然气，能源危机可能会延长到2025年。“真正的问题是他们接下来补充储备的时候，所以明年、后年、甚至到2025年的能源供给，对欧洲来说都是一个大问题。”