同业存单指数基金自去年11月获批发行以来，获得了市场的广泛关注，陆续有超110家基金公司进行了同业存单指数基金的申报，积极布局这一创新型基金产品。据Choice数据统计显示，截至2022年8月10日，市场已成立同业存单指数基金31只，总规模达到2003.69亿元。

本文将从同业存单指数基金的发行情况、产品特点、风险收益特征及监管口径四个维度讨论同业存单指数基金的投资优势及后市展望。

(资料图片)

1

同业存单指数基金发行情况

同业存单指数基金指投资同业存单资产比例不低于基金资产的80%且跟踪同业存单指数的指数型基金，可分为被动指数型基金和主动指数型基金。从现有产品和正在申报的产品情况来看，同业存单指数基金大多跟踪中证同业存单AAA指数，少数跟踪中债同业存单AAA指数或中债高信用等级同业存单指数。

2021年9月-11月是同业存单指数基金的申报高峰，累计申报数量达90只，进入2022年后，新增的申报并不多，但在这一存量申报的消化时期，同业存单指数基金市场快速扩容。尤其在2022年二季度，监管对同业存单基金的审批速度明显加快，同业存单指数基金市场迎来了发行高峰，共有25只基金成立，发行规模达1618.09亿元。其中，国泰、平安、广发、嘉实、汇添富、工银发行基金规模均达到发行额上限100亿份。

已成立同业存单指数基金发行规模一览表

数据来源：Choice数据

根据目前已出季报的6只同业存单指数基金的规模变化来看，均较发行时有所上升。其中，鹏华中证同业存单AAA指数7天持有期和富国中证同业存单AAA指数7天持有期规模变动幅度最大，Q2基金规模较发行时分别增长72.46亿元和69.04亿元。

同业存单指数基金规模变化情况

数据来源：Choice数据

2

同业存单指数基金产品特点

从目前获批及正在申报的基金产品来看，同业存单指数基金以被动跟踪指数型产品为主，具有信用等级高、流动性强、运作成本低三大突出特点。

如前文所说，多数基金跟踪的是中证同业存单AAA指数，其样本券由银行间市场上市的主体评级为AAA，发行期限在1年以下，上市时间7天及以上的同业存单组成，指数的标的券个数也超1万只，因此市面上的同业存单基金大多信用等级高，投资标的可选范围广，能够有效进行投资风险分散。

其次，同业存单基金通常仅7天持有期，7天后投资者可提出赎回或者转换转出申请，不用支付赎回费，对于偏好流动性的投资者来说是较为合适的投资选择。同时因同业存单基金大多为被动型指数基金，管理难度较小，管理费、托管费、销售服务费费率加总仅0.45%，相较其他基金具有较大的运营成本优势。

3

同业存单指数基金风险收益特征

除以上三个突出特点外，同业存单基金的风险收益特征也使其相较于其他低风险产品更具吸引力。

同业存单指数基金与货币基金涨跌幅情况对比

数据来源：Choice数据

从收益角度来说，同业存单指数基金可以提供相较于货币基金更高的收益。据Choice数据统计显示，近1年来中证同业存单AAA指数涨幅较货币基金指数高出约0.8个百分点。目前已成立的31只基金自成立以来大多取得了正收益，其中1只基金年化收益率超5%，14只基金年化收益率超3%，远超同期货币基金年化收益率。

同业存单指数基金最大回撤及年化收益率一览表

数据来源：Choice数据

注：年化收益率为月频统计数据

从风险角度来说，同业存单基金的回撤控制良好，31只同业存单指数基金中，23只基金自成立以来最大回撤未超过5BP，且这23只基金的平均年化收益率超3.1%。

叠加2022年以来，我国A股市场大幅震荡，投资者避险情绪上升，货币基金在监管要求下收益率回撤等多重因素，同业存单指数基金自然受到了市场投资者热捧。

4

同业存单指数基金监管变化及后市展望

面对如此火爆的同业存单指数基金，监管部门也在今年6月下发了多项监管要求，规范市场发展。

据媒体报道，目前指导意见主要涉及7个方面，例如不能在宣介材料中强调该基金“低风险”“较低风险”，或容易让投资者产生该基金风险很低的误解性表述；不得宣传同业存单指数基金标的指数历史收益；不得片面强调该产品收益稳定，或以类货币、货币替代等的名义宣传等。

在监管趋严后，同业存单基金的获批与成立陷入低谷。因此，监管政策的变化将成为影响同业存单基金未来发展规模的一个重要因素。

展望未来发展趋势，中信证券分析师明明认为，参考美国经验，当市场风险偏好明显下降或者费率下降时，债券型指数基金往往更受市场欢迎，目前我国权益市场尚未完全复苏，市场风险偏好较低，同时同业存单指数基金费率接近货基，以上两个因素或推动存单指数基金继续蓬勃发展。

中金公司研究部分析师认为，指数基金具有较强的规模效应：当规模越大，指数的跟踪误差越小、流动性约好，会进一步促进新增资金申购规模较大的基金，形成正向循环。尤其对于债券指数基金而言，由于投资标的单只券的金额规模较大，规模较大的基金相对规模较小的基金而言其跟踪误差优势和流动性优势更为明显。因此，指数基金长期来看，市场格局可能呈现较高集中度的特点。