2019年，最惨男人是李斌；

2022年，最惨的男人，如果说是马斯克，相信大家都没意见。

【资料图】

特斯拉股价一年跌去7成，单单最近3个月，市值就蒸发超过6200亿美元，堪称年内最惨科技股；销量被比亚迪超越，市值被腾讯超越，首富位置被伯纳德·阿尔诺超越，特斯拉的光环逐渐暗淡。

这位被称为“钢铁侠”的CEO，用最短的时间把特斯拉推上顶峰，又用最短的时间把特斯拉打入谷底，这速度，怕是比特斯拉的三电机版Roadster 2零百加速还要快。

很显然，特斯拉出问题了。

01

都是推特的错？

对于特斯拉股价的高位坠落，很多人喜欢归咎于对推特的收购。

当然，推特也完全背得起这口“锅”。业务瓶颈难以突破，人浮于事，亏损连连，原来的管理层拿不出任何办法扭转局面，里里外外，都是标准的烂摊子，也难怪马斯克要“血洗”推特。

因为收购推特的巨额资金，马斯克需要到处借钱，关键时刻还不惜卖掉自己的特斯拉持股，加上过多的精力投入到推特上，引发了投资者对其“移情别恋”的抱怨。

但这些都是情绪上的，马斯克也公开回应了，推特的复杂程度只有特斯拉的10%，言外之意，搞定推特是小菜一碟，它顶多算“小三”，还没有资格让他抛弃“原配”。而且，即使自己睡在推特总部，但马斯克从来没有缺席过特斯拉的重要会议。

也有不少人将特斯拉一泄如注，归咎于做空力量。

最近有数据显示，空头今年在特斯拉上面赚了150亿美元，算下来有上千亿的人民币。联想起过去两年空头被特斯拉股价暴击，算狠狠地出了一口恶气。

实际上，马斯克这么多年来一直和空头不对付，过去在推特上就多次掐架，甚至在特斯拉很艰难的日子里，空头一度把马斯克逼得要私有化退市。

以马斯克特立独行的个性，空头根本就是他的眼中钉，反过来也是。

最近三个月，特斯拉的股价像吃了泻药一样，比腰斩还多，看看空头的持仓变化，就知道空头在里面有多大“贡献”。

还有一层波动的主要因素，那就是散户，特斯拉的散户持仓比例估计是大型科技股里最高的。标准普尔全球做过统计，特斯拉的散户持仓比例约为37%。不少人只能被描述为马斯克的狂热粉丝，韩国的散户持股就曾经达到过150亿美元，持股比例约为1.6%，属于特斯拉的“第七大股东”，超过了韩国散户对谷歌、苹果、微软、英伟达等科技巨头的持股比例总和。据说很多韩国人还是卖房炒特斯拉，信仰力量可见一斑。

从换手率上看，特斯拉低的时候有3%、4%，高的时候有7%、8%，对比起苹果、微软、亚马逊这些大型科技股长期低于1%的换手率，可见特斯拉交投之活跃，也难怪它长期处于美股交易量头名的位置。这里面，散户的“贡献”是绝对不能忽略的。

不过，相比这些外部因素，电动车行业和特斯拉的基本面或许才是最主要的原因。

02

基本面崩坏？

经过这几年的发酵，尤其是中国市场的快速增长，很多竞争对手都挤进了这个赛道，新旧势力的厮杀也是日益残酷，特斯拉一枝独秀的景象开始起变化。

同时，中国国内的电动车销售渗透率已经超过30%，这意味着增速是要下台阶了，不可能随便就翻倍。

最重要的，还是经济层面的压力。

美国很大概率明年将陷入衰退，作为特斯拉最大的市场，特斯拉不可能不受影响。另外，美国人买车基本都是“刷卡消费”，不断加息的情况下，借贷成本会不断上升，美国人会因此延缓甚至取消购车计划，这跟房地产的逻辑是一样的。

这也说明了为什么马斯克不断抨击美联储的加息政策，为什么总说明年美国经济会迎来大的灾难。企业家最看重的，依然还是自己的生意，如果换一个受益于加息的企业家，观点可以截然相反。

亘古不变的是原则，是PG决定脑袋。

欧洲方面的挑战也很大，除了经济不好，能源也是一大问题，今年的俄乌冲突导致欧洲电价涨上天，在欧洲开特斯拉跟开油车费用差不多，即便如此，充电也不是你想充就有得充，如果再加上旅程焦虑，欧洲人这会估计是想明白了，还是BBA好。

中国方面，经济虽然已经触底，但要恢复强劲增长，还得等上一段时间，加上外围衰退同样会影响中国的经济恢复。经济不好，汽车这种大宗消费品受到的冲击不言而喻。

可以说，新能源汽车的需求端已经受到影响，从最近特斯拉频繁的降价，以及不时传出的上海工厂阶段性停产，就能够看得出来。

去年马斯克就公开表示，未来特斯拉每年的销量增长率可以维持在50%，但今年估计是完不成了，前三季度只有90万辆出头，最后一个月市场预期在40万台左右，加起来130万辆，虽然差距只有几万辆，但现在这种态势，加上明年情况不明朗，还能有50%的增速？

不要太乐观。

增速是估值很重要的因素，增速下台阶，估值当然也要下台阶，何况现在股市本来就很低迷，再也不可能像过去两年那样容忍高估值。

所以，如果真的要为特斯拉股价下跌找理由，排第一的应该是高估值，第二是生意不好做了。如果还要找一个理由，我认为特斯拉在营销服务上的缺陷，值得关注。

众所周知，特斯拉都不花营销公关费的，最大的广告，也就是马斯克的人设，以及在推特上胡侃乱侃，这都是免费的。

至于为什么不愿意花，我想绝对不是钱的问题，这可能和马斯克的个性有关，作为一个创新颠覆者，看不上那些低俗的跪舔客户的营销伎俩，完全可以理解，但问题是，如果舆论上不断被负面冲击，最终影响销量的时候，请问，你特斯拉要怎么破？

对于现在的媒体而言，黑特斯拉是百利而无一害，因为特斯拉和马斯克都是顶级流量，黑他们首先流量不用愁，第二说不定还可以坑点公关费，不管哪一种，媒体都是稳赚，而特斯拉，绝对是输家。

汽车这个东西，真正说差距很大，就特斯拉做得出来，其他人做不出，肯定不是。如果在营销和公关上不做点事，特斯拉又凭什么能够确保自己一定能够拿到最多的订单？单靠降价吗？拿降价损失的利润去打点一下各路媒体，这笔账不好算吗？

03

触底了吗？

在2008年金融危机爆发的时候，科技股首当其冲，成为“祭品”。

当时，亚马逊、苹果、google这类当红炸子鸡，股价都跌成狗，其中亚马逊的跌幅66%，苹果跌幅60%、google跌幅67%。

对比之下，如果当前的经济真的如马斯克所说，衰退程度和08年金融危机相当，那特斯拉高位回落超过7成，是否已经触底？

这是一个非常大的问题，抄底对了，一夜成名不在话下，但如果抄在半山腰，那就不是抄底，而是接飞刀了。

要搞清楚这个问题，需要回归汽车业本身的投资价值。

其实，汽车业一直都不是很受投资者欢迎的行业，估值一直都很低，通用福特这些常年的市盈率只有5、6倍，最好的丰田，也不过10倍左右。巴菲特就公开揶揄过汽车业，重资产、商业模式一般，虽然赚的钱从绝对值上是不低的，但每年又不得不把大量的现金流重复投入到经营中，才能维持整个商业模式的运转。

虽然老巴也购买汽车股，但在他眼里，技术实力超群、对国家、对经济、对社会都异常重要的汽车业，投资价值并不比做糖水的公司高。

特斯拉之所以能够获得高估值，除了行业本身的从0-1阶段的高增长，还在于它有汽车以外的东西，比如自动驾驶、比如AI.在这点上，马斯克显然深得乔布斯真传，苹果价值量的提升，在于它不再是纯粹的硬件产品，而是加入了软件系统，以及软件的收费闭环模式，软件这个东西，能够获得的估值，以及潜在的商业价值，是远远高于硬件的。

但是，由于自动驾驶迟迟不能商业化，市场的耐心开始消退，尤其是在目前经济向下，流动性强力收缩的阶段，这种虚无缥缈的概念更是直接被抛弃，今年已经有自动驾驶公司Argo AI破产倒闭，而且还是大众和福特共同加持的。

现在，特斯拉的动态估值还有33倍，比苹果(21倍)高出很多，这个估值在流动性泛滥的时候，不是什么事，但在当下，还是显得过高。

所以，不可轻易地说特斯拉跌了7成，就到位了，后续如果业绩得不到保证，又或者股市环境再差一点，再不就是传出什么负面新闻，特斯拉继续创出新低，也完全有可能。

04

抄吗？

看到现在的特斯拉，不禁想起两个月前的腾讯，两者有太多的相似之处。

同样是连续的大跌，腾讯从6月底的反弹高点，开始了长达数月的下跌，特别是9月到10月，两个月内基本是清一色下跌，跌幅40%。而特斯拉11、12月，也是连续两个月清一色下跌，跌幅至今已经腰斩。

消息面上，两者都是利空密布，看不到一丝曙光，甚至不少人断言要完了。但神奇的是，腾讯在进入11月之后，来了一个出人意料的强势反弹，至今涨幅已经超过50%，实际上，腾讯的问题仍在，并没有太多根本性的改变，唯一的可能是公司的降本增效，业绩有止跌回升的迹象，以及估值实在被压得太低了，10倍动态PE，甚至比一些公用事业股还要低。同时，不可忽视的因素，就是国内防疫政策变动，带动经济预期好转，港股出现强势反弹，和腾讯相互成就。

现在，特斯拉是不是也一样呢？

首先，估值上，特斯拉并没有很低，业绩上，特斯拉的雷还没有爆出来；

第二，美股市场并没有触底反弹的迹象，反而仍在为经济衰退而向下交易。

把特斯拉当成200块时的腾讯，并没有很坚定的理由，很大程度上就是简单的线性意想而已。

抄底需要承担不小的风险，当然，也可以寄望于技术性反弹，因为连续跌了这么久，空头有平仓的需求，散户也被杀得差不多的时候，股价出现大反弹的机会是存在的。

拉长时间上看，特斯拉仍然称得上优秀的公司，研发实力、生产能力、创新能力、盈利能力、财务健康程度、经营理念等等，都很优秀，电动车赛道也还有长期增长的动力，我并不怀疑特斯拉能够成长为最优秀的科技公司。

所以，如果是长线上布局，特斯拉的价值毋庸置疑，越跌越买是对的，但是短线想抄底的话，还是悠着点好。

（文章来源：格隆汇）