雪球坐拥40万粉丝的私募大V“云蒙”日前发布道歉声明，透露旗下基金巨亏超60%，基金净值比0.4元还要低得多。

私募大规模亏损的风险点在哪里？上海大学副教授、云通数科创始人巫景飞对《华夏时报》记者表示，一般而言是没按照条款来操作，比如突破杠杆限制、仓位管理和止损约束。大幅波动控制策略每家套路不相同，取决基金经理和策略本身，一般而言是分散、控制仓位、止损、对冲。

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云蒙基金净值暴跌

云蒙何许人也？据悉，云蒙夫妇两人曾在央行和国家部委任职，辞职后离开北京生活在湖北一个小城市，励志成为像戴维斯一样的“投手”。云蒙曾以捂盘招商银行7年大赚500万元被投资者熟知。

关于基金净值，云蒙表示，云蒙基金净值比0.4元还要低得多。云蒙解释称，云蒙基金是境外基金，基金管理公司是AP-EX，不公布净值是有部分投资人不希望我们网上公布。

对于持仓，云蒙表示，主要持仓是国有大银行，且杠杆很高。未来投资纪律或原则，主要投资国有大银行加上招商银行，不投资非银行股，极少投资中小银行。

云蒙还透露，巨额亏损的基金中，他们个人及近亲基金份额占比超40%，云蒙几乎将全部身家投入了进去。而四十多位投资人，一半左右为现实生活中的亲朋好友，一半为雪球网友或盈透上的朋友。

“减免管理费+道歉”有用吗？

今年以来，私募业绩“拉跨”，很多基金采用减少或免除管理费的方式来表达歉意。有的私募减免管理费是因业绩回撤而做的“补偿”措施，有的则是为了招揽更多客户，从而保住私募原有的规模。

据不完全统计，从去年年末以来，包括幻方量化、景林资产、源乐晟资产、敦和资管、赫富投资、星石投资、希格斯投资、宏源泰平等多家私募曾减免产品的管理费或赎回费。这其中有规模较大的百亿私募，也有规模较小的中小私募。

云蒙的致歉中也提到，云蒙基金没有管理费，也从未从基金拿过一分钱，属于云蒙投资公司下发行的产品，开立基金以来，个人承担相关费用200万元左右。

据不完全统计，今年以来，包括正心谷资本、希瓦资产、敦和资管、盘京投资、正圆投资、景林资产、东方港湾、和谐汇一、慎知资产、正圆投资、永安国富等多家知名私募因业绩回撤向投资者致歉。

不过“减免管理费+道歉”一套组合拳打下来看似对业绩提升的成效不大。私募排排网近期统计数据显示，今年1至10月，北上广深杭私募平均收益全部亏损，亏损幅度分别为14.74%、15.17%、17.79%、18.28%、12.06%。

“基金本质是一种信托行为，管理人应该遵循信托责任(fiduciary duty)，也就是优先考虑信托人而非自身利益。”巫景飞对本报记者表示，“基金经理道歉可以，但更重要是反思得失，尤其是在过程中和持有人沟通交流是否充分，而不仅仅是自己的投资逻辑。”

杠杆的毁灭程度VS分散的保命作用

云蒙在道歉前曾在雪球发文表示：“投资真的好难啊，两个人辞职花了这么多的时间专注银行业，取得如此差的结果。最大的问题是：轻视了杠杆的毁灭程度；无视了分散的保命作用；忽视了优秀的长期复利。”

无论是“杠杆的毁灭程度”还是“分散的保命作用”，都在警示投资者“梭哈”押注单一赛道投资的危险性。

虽然有些“牛散”押注单一赛道获得了很好的成绩，例如陈发树、葛卫东、何雪萍、屠文斌、王孝安、周军等，他们在仓位很重的同时，持股数量不足8只，都属于“重仓押注”型投资者。

但也有无数投资者栽在了“重仓押注”，例如，雪球另一位坐拥2.4万粉丝的大V“金毛小可爱”杨志强就栽在了重仓押注上。2021年底，杨志强因看好港股物业股，于是旗下产品“斯诺波遇见”满仓单吊物业股。结果受房地产拖累，物业股崩盘。杨志强的基金净值也从最高盈利40%一路跳水，期间“金毛小可爱”并不止损，到10月底，基金因巨亏40%触及清盘线而清盘。

于是，“金毛小可爱”改名为“金毛小菜狗”，并在简介中写道：曾经有一只小可爱，给人亏了很多钱，于是变成了小菜狗。

普通的“重仓押注”和高杠杆单一赛道投资有什么区别？川财证券研究所所长、首席经济学家陈雳对《华夏时报》记者表示，相对于高杠杆单一赛道投资，普通的重仓押注更多聚焦于企业，是在看好一家公司发展前景或认为其当前价值被市场低估，预计未来公司能够跑赢行业和市场，进而能够获取超额收益的情况下产生；高杠杆赛道投资则更多聚焦于行业，在认为行业发展前景广阔、未来有持续增量空间时产生。

那么不同的方式各有什么样的优缺点？陈雳对本报记者表示，从风险角度而言，分散押注能够平摊风险，在面对市场风险时，具备较强的安全边际，但平摊风险的同时，预期收益率相对有限；重仓押注和高杠杆单一赛道能在市场环境较好时快速产生高额收益，但在市场环境恶化时，这类投资组合抗风险能力较差，容易造成投资者大面积亏损。

忽视了杠杆的毁灭程度，无视了分散的保命作用会产生什么样的后果？陈雳表示，过度地集中持仓、依赖杠杆将使组合面临极大的不确定性风险，纵然公司或者行业中期具备较高的确定性，盲目上杠杆也会导致资产面临无法挽回的损失，在金融市场上，由于盲目加杠杆，最终爆仓的案例数不胜数。

（文章来源：华夏时报）