核心观点

港股策略：四重因素指示港股入场机会

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第一，由于美国经济核心先导指标——时薪增速正在创新低，我们认为美国的衰退概率较高。这将导致美国长债收益率见顶回落，为港股带来资金面支撑。第二，我们以“老恒指”(2016年恒指结构)复盘历史，发现10月底港股股息率已高达6.3%，居历史高位。在长达40年的历史上，当前节点买入港股持有一年的盈利概率是100%，收益率中位数是38%。第三，部分行业(如互联网)已经由于成功实施降本增效，出现ROE的向上转折。我们看好未来港股的基本面改善。第四，9月/10月港股回购公司数量达到128/120家，居历史新高/次高。据我们研究，港股回购公司数量高点是指示市场低点的重要指标，平均领先市场低点1个月。

地产：三大压制因素渐去其二，看好后续地产销售弹性

我们认为，随着前期市场悲观情绪的宣泄和房企回购的重启，本年内地产板块的重要买点已经显现。我们看好后续房地产市场的销售表现，重点推荐绿城中国(3900 HK)、龙湖集团(960 HK)、贝壳(2423 HK)。

医药：关注创新药械、自主可控及疫后复苏

我们认为，国内的政策环境在边际向好，国外政策已经进入了底部区间，并且出现了转好信号，我们期望正面修复。我们重点推荐康方生物(9926 HK)、康诺亚(2162 HK)、中国中药(570 HK)、威高股份(1066 HK)、先瑞达医疗(6669 HK)。

互联网：建议长线投资者重点关注，基本面是核心因素

我们认为市场对基本面的信心已经增强，美国与中国证监会合作的进展也对市场情绪构成了积极影响。我们认为基本面的改善将给互联网板块带来较大的估值修复空间。我们重点推荐腾讯控股(700 HK)、美团(3690 HK)、快手(1024 HK)。

轻工&纺服：布局消费景气赛道，关注制造超跌龙头

消费端，本土运动品牌保持成长性领先，品牌升级高质量增长，四季度库存健康度有望改善，看好消费复苏趋势下率先受益，明年业绩弹性释放加速增长，推荐李宁(2331 HK)、安踏体育(2020 HK)。制造端，成本下行、汇率贬值持续利好，预计年底头部国际运动品牌库存周转率见底，看好优质核心供应商龙头估值修复机遇，推荐申洲国际(2313 HK)。

社服：掘金餐饮底部，沿着Beta通道寻找Alpha属性品种

我们认为，目前餐饮板块的估值还处于底部盘整的状态，主要是直营商业模式在疫情下的表现所致。根据外海市场的复盘，如果疫情转好，餐饮板块将展现出较为喜人的弹性。我们重点推荐呷哺呷哺(520 HK)、九毛九(9922 HK)。

风险提示：经济周期的不确定性；疫情发展的不确定性；美联储货币政策的不确定性。

港股策略(王学恒)

核心观点1:长债端收益率滞胀。尽管市场对于美国加息预期仍然升温，但我们观察到美国GDP、私人投资、进口在2023年增速都大幅下调，同时我们关心的先导指标——时薪增速也在创新低，因此衰退概率不断增加将使得未来美国长债收益率的上行变得更加困难，可能会早于市场预期见顶；

核心观点2:港股跌至40年来的第五次支撑。我们以老恒指(2016年结构)复盘，10月底其股息率已经高达6.3%，已经超过了1998、2003、2016年水平，仅次于2008年10月金融危机股价最低点(或者股息最高点)的6.6%的水平。历史上在该股息的支撑下，买入并持有一年的正收益概率为100%，收益中位数为38%；

核心观点3:部分行业ROE转折。与美股不同的是，港股的业绩下修已经持续了6个季度，而非美股业绩刚开始下修。从2022年2季报的互联网板块表现来看，不少公司因为降本增效，已经在利润端，即ROE侧有所改善，相信在即将发布的Q3季报将维持这种趋势；

核心观点4:企业回购家数、金额均创历史新高。9、10月份，港股通中一共有128家、120家企业对公司股票回购，该数字创出了历史新高。我们对港股回购数据的检验，也显示回购企业数量创新高是重要的底部信号。

房地产(任鹤)

医药(陈益凌)

互联网(谢琦)

轻工&纺服(丁诗洁)

社服(张鲁)

风险提示

经济周期的不确定性；疫情发展的不确定性；美联储货币政策的不确定性。

（文章来源：国信证券）