经历了2022年震荡熊市对估值的充分消化，叠加政策和经济预期的转好，大量的场外观望资金有望演变为后市重要的做多力量，当前A股正处于“熊牛切换”的底部区域成为不少人的共识。

(资料图片仅供参考)

周克平

基金经理

8年证券从业经验，其中近4年公募基金管理经验。2014年加入华夏基金，担任TMT研究员，2017年历任投资经理助理，基金经理助理、新能源行业研究组组长等，2019年起正式担任公募基金经理。

回顾2022年12月，我们处于搜集筹码的阶段，通过避开高景气强制买单的行业，拥抱经济复苏，核心集中在汽车尤其是新能源汽车产业链，半导体中的半导体设计，计算机中的软件和生物医药，以及通用制造业和军工中明年能业绩加速的方向。

观察当前中美所处的经济金融周期可以发现，当前处于价值股率先企稳，成长股或将开启见底反转的阶段。总的来说，当下处于一个3-5年周期中难得的高胜率高赔率阶段。展望后市，2023年上半年有可能是普涨行情，之后高质量发展的经济结构转型方向可能会跑赢，指数上代表高质量发展的科创板和低位的港股，可能会有一定超额收益。

不单单从一年的维度判断，而是以一轮经济金融周期的视角来审视投资，我们坚信，跑得快的不一定跑得远，我们的目标是在2022-2025年这一轮周期中跑得远。在2023年的投资中重点关注以下几个方面：

第一，经济结构转型的结构性因素，将替代之前的周期性因素，越到后面起到的主导定价作用越强，因此我们坚持“新半军医云”等成长股梯次展开的节奏，在行业上重点关注新能源汽车产业链，半导体，航空航天为代表的国防军工，生物医药，云计算软件等；

第二，根据这三年这些行业处于的不同阶段性景气阶段，做适度逆向和适度趋势，保持一个相对均衡的组合；

第三，在个股选择上，会尽量选择那些能够沉淀为股东价值的少数赢家公司，关注公司商业模式，竞争优势，企业治理和发展空间，做到个股有限集中。

2021年底，我们预判22年是搜集底部筹码的机会、我们会战略建仓迎接下一轮经济金融向上周期。经过一年的时间思考沉淀，我们希望通过构建行业均衡，个股有限集中的投资组合，寻找底部能够不断抬升并且能够把行业机遇转化、沉淀为股东价值的公司，希望能够在23-25年的新一轮经济金融周期中开花结果。

坚持定投，静待反转

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