大家好，我是很帅的狐狸

今天我打算分享我们的

(资料图片仅供参考)

行研方法论

毕竟股市开始反弹了

可以开始研究哪些板块值得投资了

Part 1

我被问到最多的问题

可能是因为行业分析类的文章发得多，我经常被问到一个问题——

「如何快速了解一个行业？」

这个问题很有意思哦。

一方面说明，「了解行业」这个事情是刚需。

像是商学院要写案例分析，投资机构要写研究报告，企业战投部门要做市场准入分析……

另一方面也说明，大家大多都是临时抱佛脚。

所以才会追求「快速」嘛。

当然，对「快速」的追求也可能跟现代人的焦虑相关。

Anyway，行业研究的方法论也不是什么稀奇的东西。

大学里头商学院的课本会教，网上也有大把的免费慕课，甚至有些券商还会给自己客户提供课程。

我也听了不少类似的课程。

不过吧，可能你按着他们的框架，愣是梳理出了一个行业的商业模式、产业链、市场规模、竞争格局等等，但是大多人还是不知道怎么用。

主要还是因为，大多框架给到你的并不是一个整体，而是零散的几个概念模型。

类比一下就是，真正实用的，应该是「树状」的知识体系，而不少课程给到我们的，只是一团团「云状」的知识。

不同的云团并没法建立起联系。

换句话说，知识点之间是「割裂」的。

这也是今天我想帮大家解决的，我会跟大家分享我们的——

Part 2

超好用的行研框架

这个框架可以把所有概念模型给串起来，只要简单三步——

步骤1：确认阶段

「产业生命周期」是不少课本会提到的概念。

一般来说，不同阶段的产品类型、供求关系、毛利率和估值情况都不大一样。

所以我们要先确认要分析的行业，目前处于哪个阶段。

不过我想说的是，我们学习一个模型，关键还是为了应用。

而大部分课本的产业生命周期，压根都没法用——

它们会告诉你，产业周期的纵轴是营收，横轴是时间。

换句话说，真要判断现在所处阶段的话，只能把行业里所有公司的营收加起来，然后算每个时间节点的斜率……

这个方法超级无敌不实用，有点「真空球形鸡」的感觉（这是个高级梗，看不懂的话可以百度一下）。

毕竟真实世界的产业营收曲线，不会那么平滑，而是会因为外部环境的变化而有起有伏。

所以呢，我们内部更倾向把横轴改为「渗透率」。

也就是看看现在已经被服务到的用户，占所有潜在用户的比例。

根据对各个行业的整理，我们大致可以划出每个阶段的渗透率分界线——

OK，确认行业现在处于哪个周期阶段后，就是下一步——

步骤2：敲定重点

每个周期阶段都有各自的分析重点，我一个个说说。

导入期阶段，产品还不成熟。

愿意尝试的人不多，所以产品能不能普及起来其实还不好说。

这个阶段的公司往往是在一级市场向风险投资基金圈钱。

拿到融资后他们往往会发各种公关稿造势，会整个行业都在炒作概念。

有些上市公司为了把自己的股价炒上去，会收购一些资产跟风炒概念。

最典型的就是去年的元宇宙概念。

所以这时候我们最应该关注的，是商业模式。

如果商业模式不可行、背后只是个伪需求，那么也没什么投资的必要了。

成长期阶段，我们最应该关注的，是市场规模。

主要吧，虽然说需求是存在的，但是要是没法把规模做大，公司也上不了市。

从投资的角度，这就只是一门现金流生意，没法给到很高的估值。

成熟期阶段，增速掉下来了。

作为投资者，这时候我们要担心的是，这个行业会不会被其他行业给降维打击，直接取代了。

所以我们最关注的，通常是它们是不是有足够宽的护城河。

这也是巴菲特投资的时候，特别关心的一个要素。

哦这里强调一点：并不是所有的行业都会很快进入衰退期。

等到市场相对饱和之后，一般会有三种情况——

第一种可能性是行业开始「破防」了，被其他品类给替代了，进入衰退期。

比如方便面，本来是解决大家「快速就餐」的需求的，现在就被外卖APP给替代了。

第二种呢，是行业找到了第二增长曲线。

从导入期开始，重新走一遍流程。

比如游戏行业，目前内地的游戏市场基本饱和了，所以游戏出海变成了整个行业的另一个增长点，而且增速很快。

第三种呢，防守性比较强，所以没有什么替代品可以取代它们，所以行业进入了比较稳定的局面。

后续行业的营收，会随着宏观周期调整供需关系，进而出现周期化的现象。

稍微总结一下三种可能性——

进入衰退期嘛，自然投资价值就比较有限了。

进入第二增长曲线呢，相当于重新回到导入期，这时候我们还是得看商业模式是否可行。

而如果是第三种情况，变成周期股的话，这时候我们最应该关注的，是行业的竞争格局。

步骤3：按图索骥

OK，搞定步骤2，我们可以得到这么张图——

下一步，就是按图索骥，往图里填东西。

商业模式是怎样的？

市场规模有多大？

护城河足够宽广吗？

竞争格局是否允许保持足够的利润率？

所以这一步，最核心的，是训练自己「找资料」的能力。

除了一上来就百度，或者是阅读大量的研报，我会建议先约见一个行业专家，直接面对面问。

以前我在做咨询的时候，我们通常会利用「专家网络」——

市场上有一类公司专门帮分析师们跟行业专家约电话会，比如BCC、GLG、Capvision等等。

不过这类服务通常比较贵，一个小时要好几千块钱。

如果公司不给报销的话，可以考虑多混一些不同的微信群，或者是在人脉APP付费咨询。

像是果壳下面的「在行」，或者是爆料APP「脉脉」，姑且也算是平民版的专家网络。

当然，如果不急的话，你也可以直接在知乎发问题，然后邀请里头的大V帮你解答。

当然，如果是落到投资上，我们还要额外考虑估值。

不同阶段的行业估值会有自己的特点——

比如成长期往往就是成长风格的高估值，而成熟期的更多就是周期风格了。

另外，我们还得持续追踪行业的景气度变化情况。

而且我们也会持续追踪影响行业的外部驱动力要素，看看有没有什么导火线可以引爆整个板块。

所以一个完整的行研框架应该是这样的——

一篇文章的篇幅，自然没法展开说明所有细节。

比如光是评估商业模式是否切实可行，我随手就可以写个上万字。

像是市场规模，就算找不到相关报告，我也有N种方法去测算。

所以呢，我和团队，花了足足一年时间，开发了一套完整的行研方法论课程（硬广来了）。