财联社11月9日讯（编辑 李俊）上周，信用债一级市场发行规模降幅明显，规模减少超2000亿元，同时，净融资环比由正转负。值得注意的是，取消发行的信用债数量持续增加，规模依旧较大，且涉及主体多数为城投，当前城投平台发债从紧仍主基调。

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产业债、城投债融资均下滑

据wind数据显示，上周，非金融企业信用债单周发行规模约1910亿元，较前周减少2060亿元；净融资规模约-68亿元，较前周变动-425亿元。其中，产业债发行规模下降明显，上周发行仅817亿元，较前周减少1476亿元；净融资规模-9亿元，较前周变动-130亿元。此外，城投债发行规模亦有缩减，较前周减少584亿元，发行规模1093亿元；净融资规模-59亿元，较上周变动295亿元。

在各等级信用债中，AAA级发行规模比重仍较大，但净融资规模降幅明显。同时，AA级发行规模占比较小，但净融资较前周有所增加。

具体来看，AAA级信用债发行规模1274亿元，净融资57亿元，环比减少269亿元；AA+级信用债发行规模394亿元，净融资-44亿元，环比减少230亿元；AA级信用债发行规模228亿元，净融资-56亿元，环比增加60亿元。

前两周信用债取消发行98亿、88亿元，城投居多

需要注意的是，取消发行的信用债数量持续增加，规模依旧较大。据WIND数据统计，上周共13只信用债取消发行，规模合计88亿元。相较前周总体规模虽减少10亿元，但主体数量持续增加。据WIND数据显示，前周共计11只取消发行，规模合计98亿元。

（资料来源，华创证券，财联社整理）

华创证券表示，当前取消发行涉及的主体多数为城投，也涉及部分地产、建筑、租赁等产业主体。本周截至目前，已有5只信用债取消发行，当前规模21.50亿元。其中，有4只为城投债，1只地产债。

上月被终止城投债发行规模增至117亿，区县级城投为主

此外，据WIND数据统计，10月被终止城投债拟发行规模从37亿元增至117亿元，终止项目数则由9月的2个增加至9个。其中，区县级城投债终止规模占比为54%，与上月基本持平。分区县资质来看，弱资质区县平台终止发行增多，预算收入在50亿元以下的区县平台债项目终止规模为6亿元，在总规模中占比上升至67.9%。

城投平台发债依旧不易，虽然完成注册的城投债计划发行规模同比上升，但反馈节奏环比放缓。招商证券认为，当前城投平台扩增外源融资诉求不低，但反馈节奏的变化正在刻画审批从紧。

具体来看，截至10月31日，10月不同发行场所完成注册项目计划发行规模环比有所下降。其中，DCM完成注册城投债计划发行规模为567亿元，前值1318亿元;交易所完成注册计划发行规模为220亿元，前值405亿元。

然而，就反馈节奏来看，10月交易所反馈天数显著上行，城投发债从紧是主基调。据招商证券统计，10月DCM平均反馈次数为2.9次，前值2.7次；交易所反馈为4.7次，前值5次。此外，不同发行场所城投发债历经平均反馈天数也一同上升，DCM反馈时间为62.3天，前值57.7天；交易所反馈时间为78.2天，前值66.7天。

同时，安信证券认为，今年交易所城投债发行监管的收紧力度明显高于银行间。据WIND数据统计，1-10月，交易所“只用于债券借新还旧”的城投债发行数量占比为46.6%，相比去年同期大幅上升21.9pct；而银行间则是从19.3%上升至35.3%，抬升17pct。

东方金诚认为，三季度城投净融资整体延续低迷表现，今年以来监管发行方面审核偏严的态势未有放松，短期内城投融资环境难有明显好转。同时，中低资质城投面临较大融资压力；区域城投融资分化依然显著。

此外，招商证券表示，城投公开市场融资不易与地方债接续发行（专项债结存限额落地与明年提前批专项债额度下达）的并行，蕴含城投外源融资导向切换之意，满足条件的平台，应多利用地方债满足项目融资。