全球资产表现

10.24-10.28

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(资料图片)

全球股市：大部分市场延续上涨

全球股市涨跌互现，中国A股、欧股和美股道指收涨，其余多数地区股市收跌。

美股方面，受到风险偏好回升的影响，美股三大指数本周继续反弹，道指、标普 500 整周上涨5.7%、4.0%，但Alphabet、微软、Meta、亚马逊等大型科技公司三季报表现不及预期，对纳指形成了拖累，纳指整周涨幅仅 2.2%。

欧股方面，欧央行继续加息并未对欧洲股市形成压制，意大利 ITLMS、德国法兰克福 DAX、法国巴黎 CAC40 指数整周分布上涨 4.4%、4.0%、3.9%。本周助推欧股继续回暖的因素来自于，能源供应压力有所缓解：在经历了连续多日的下跌后，目前欧洲天然气期货价格已经回落至一年前的水平。

亚太及新兴股市方面，本周主要股指走势表现分化，俄罗斯 RTS 指数、墨西哥 MMX指数等表现亮眼，而 A 股及港股跌幅加深。

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全球债市：美债实际利率明显回落

实际利率回落带动长端美债收益率下行。近一周（截至 10 月 28 日），中长期限美债收益率出现回落，但 1 年期以下美债收益率小幅上涨，整体收益率曲线继续平坦化。

将 10 年期美债拆分来看，实际利率下行是长端美债收益率回落的主要因素：本周 10 年期美债收益率回落 19BP，其中实际利率的下行幅度达到 18BP。

本周欧洲地区债券市场的紧张状况继续缓解：一方面，英国新首相上台后，市场的动荡开始平息，截至 10 月 28 日 30 年期英债收益率已降至 3.56%，与英债风波爆发前持平；另一方面，南欧国家国债收益率明显下行，本周 10 年期意债收益率大幅回落 62BP，与 10 年期德债之间的利差收窄至仅 202BP。

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大宗商品：国际油价上行

主要大宗商品价格走势分化，国际油价上涨。近一周（截至 10 月 28 日），全球主要商品价格走势分化，RJ/CRB 商品价格至 87.9、95.8美元/桶。随着 OPEC+减产 200 万桶/日生效在即，油价继续受到支撑。

贵金属方面，本周美债实际利率的回落并未推动黄金价格继续上涨，COMEX黄金价格整周下跌 0.7%至 1644.8 美元/盎司。金属方面，主要工业金属价格继续低位震荡，LME铜价整周下跌 1.2%至 7558 美元/吨，而铝价整周小幅上涨 0.7%至 2234 美元/吨。农产品方面，本周农产品市场延续了上周的走势，主要品种价格表现分化，CBOT大豆价格继续上涨，而小麦、玉米价格继续回落。

金属方面，主要工业金属价格继续低位震荡，LME铜价整周下跌 1.2%至 7558 美元/吨，而铝价整周小幅上涨 0.7%至 2234 美元/吨。

农产品方面，本周农产品市场延续了上周的走势，主要品种价格表现分化，CBOT大豆价格继续上涨，而小麦、玉米价格继续回落。

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外汇市场：英镑涨幅扩大

美元指数继续下跌，非美货币多数升值，英镑涨幅扩大。近一周（截至 10 月 28 日），美元指数整周下跌 1.05%至 110.68，非美货币多数升值，仅人民币继续贬值。

另外英国政府官员本周表示，新任首相苏纳克和财政大臣亨特（Jeremy Hunt）正在计划每年增税和削减公共支出共计高达 500 亿英镑，以填补公共财政的漏洞。此举受到了市场的认可，英镑升值幅度扩大，英镑兑美元汇率整周升值 2.78%至1 英镑兑 1.1615 美元。

海外经济跟踪

10.24-10.28

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美国经济：核心 PCE 同比加速上行

美国经济：美国 9 月 PCE 同比增速继续放缓，但核心PCE 同比加速上行。其中，商品价格环比回落 0.1%，但服务价格环比上涨 0.6%。

美国 9 月新屋销售环比大幅下降，主要受利率飙升导致房地产市场降温影响。美国 10 月密歇根消费信心终值回升至半年以来新高。美国最新初请失业金人数小幅反弹但整体仍保持在疫情以来较低位置，劳动力市场仍然具有相当的韧性。

2

欧洲经济

欧央行继续大幅加息 75BP。欧元区 PMI 继续回落，制造业 PMI 创 2020 年 6 月份以来新低。

德国三季度 GDP 意外增长，私人消费支出仍然具有韧性。往后看，在能源短缺及货币政策收紧的双重影响下，欧洲经济前景仍然较为黯淡。

美联储会放慢加息脚步么？

美国三季度GDP 数据强劲，但并不意味着经济景气度明显回暖。

一方面，GDP 增长结构并不健康。从结构上来看，三季度美国 GDP 环比读数的回升主要源于净出口及政府支出的拉动增强，但服务消费的拉动明显走弱，商品消费、私人投资分项的拉动更是连续两个季度为负。另一方面，GDP 数据具有一定滞后性，而高频数据指向美国经济景气趋弱。

近期美债收益率曲线更加平坦化，尤其 10 年与 3 个月期美债利率倒挂，反映出市场对经济的预期更为悲观。

今年 4 月初的短暂倒挂后，7 月上旬以来，10 年期与 2 年期美债收益率再次陷入倒挂，且倒挂程度最深超过 50BP。10 月18 日以及 10 月 25 日以后，10 年期与 3 个月期美债利差亦出现倒挂，为 2020 年新冠疫情后首次。美债收益率曲线进一步平坦化，反映出市场加息预期升温的同时，对于经济前景更加悲观。

当前押注美联储政策转向仍可能为时尚早

即便美国经济走势不如GDP 数据所示那般强劲，且衰退预期正在升温，但当前押注美联储政策转向仍可能为时尚早。

首先，相比GDP，美联储更加重视就业和物价两大“双目标”。目前美国就业市场仍然强劲（9 月失业率 3.5%），遏制通胀仍是首要任务（9 月核心 PCE 同比升值 5.1%）。

其次，尽管当前美国经济距离衰退更近一步，但在衰退真正兑现前，需求收缩对于通胀的遏制效果并不明显。从历史经验来看，通胀的大幅回落往往发生在衰退开始后，这在上世纪 70-80 年代表现得尤为明显。

最后，未来几个月的通胀形势仍有不确定性。

一是，临近冬季全球能源需求上升，而 OPEC+开始减产，全球能源供需格局仍面临考验。尽管近期欧洲天然气库存接近极限、价格出现回落，但这更多反映出其储气能力有限，并不意味着能源风险完全解除。

二是，美国房地产价格环比虽然开始回落，但同比增速仍处于高位，而房租增速通常又滞后房价增速 1-2 年。考虑到房租在美国核心 CPI 中的占比较高，短时间内美国核心通胀压力很难明显改善。

三是，当前美国员工工资同比、环比仍保持较快增速，10 月密歇根大学消费者 1 年通胀预期反弹至 5.1%的较高位置，亦表明“工资-通胀”螺旋风险犹存。

11月 2日即将召开的美联储议息会议，大概率加息 75BP；而对于后续的加息路径，尤其是 12月的加息幅度美联储或难明示一定会放缓加息，更可能保持一定程度的模糊，为政策的调整留有余地。短期仍需警惕市场的波动，即衰退交易与紧缩交易之间的博弈。

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