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■ 群益证券

中兴通讯(000063)近日发布年报。2022年，公司实现营业收入1229.54亿，录得归母净利润80.80亿元，扣非后净利润61.67亿元。单季度来看，四季度公司实现营业收入303.95亿元，销售毛利率同比上升5.53个百分点。全年来看，公司营收在疫情影响下表现符合预期。

分业务来看，主营运营商业务盈利能力显着提升。三大业务中：运营商网络达800.4亿元，同比增长5.7%，占收比为65.1%，毛利率达46.2；政企业务达146.3亿元，同比增长 11.8% ， 占收比为11.9%，毛利率达25.4%；消费者业务达 282.8 亿元，同比增长9.9%，占收比为23.0%，毛利率达17.8%。盈利能力表现亮眼高于预期，毛利率从2021年的35.2%提升至2022年的37.2%，同比提升近2个百分点，主要受益于主营业务运营商毛利率上升。

降本增效持续提升盈利能力，研发力度不断增强。2022年公司持续降本增效，销售费用率7.46%，同比下降0.17个百分点；管理费用率4.34%，同比下降0.41个百分点；财务费用率0.13%，大幅下降0.71个百分点，主要受益于利息收入增加和汇兑损失减少。三大费用率持续下降，也支撑了公司加大研发投入的支持力度，2022年公司强化DICT全栈全域研发投入及创新，提升核心技术和产品竞争力，全年年公司研发费用率达到17.6%，同比提升1.2个百分点，研发人员占比达到48.5%同比提升2.5个百分点。

第二曲线增速亮眼，有望支撑未来业绩增长。公司以服务器及存储、终端、5G 行业应用、汽车电子、数字能源等为代表的第二曲线业务保持快速增长，营业收入同比增长超过40%。其中，服务器及存储营业收入同比增长近80%，收入已近百亿元，在2022年国内多个运营商服务器集采中份额第一。其他如金融数据库、产业数字化、5G行业应用、汽车电子、数字能源、智慧家庭等领域也有突出表现。预计未来第二曲线将继续保持高速增长，同时显着带动公司未来业绩表现。

我们预计，2023 年、2024年，公司分别实现净利润97.48亿元、116.95亿元，折合每股收益分别为2.06元、2.47元，给予“买进”评级。

（文章来源：金融投资报）