证券时报券中社讯，11月以来，债券市场的急跌让投资者们感受到了冬天的寒意。债市何时可以走出阴霾？投资者又可以通过什么方式来去捕捉市场上升的潜力？

在汇丰晋信慧嘉债券的拟任基金经理蔡若林看来，如果以利率债为参考指标，本轮调整或暂告一段落，有望出现交易机会。他认为，2023年债市的关键词是“溯洄从之、道阻且长”， 在一个整体比较动荡、比较不确定的市场环境当中，投资者可以配置权益比例中枢较低的混合二级债基。

债市调整或告一段落

(资料图片)

蔡若林认为，本轮调整始于防疫20条和金融16条政策的发布，投资者情绪和对于宏观经济的预期受政策超预期影响短期出现较大变化，引发了本轮调整。

但他认为，如果以利率债为参考指标，本轮调整或暂告一段落；信用债方面，由于信用利差依然处在历史底部，未来仍有小幅扩大的风险，短期市场行为导致的超调幅度无法预测，但在流动性平稳的背景下，预计持续时间也不会太久。

“短期波动之后，市场还是会回到基本面的逻辑上，有望出现交易机会。我们对国内经济抱有信心，但经济的修复仍需时间，短期料将维持弱势，因此债市仍有支撑。” 蔡若林表示。

展望未来，蔡若林认为，2023年债市的关键词是“溯洄从之、道阻且长”。展开来说，他对明年经济始终抱有信心，但经济无论是筑底还是修复都是一个逆流而上的过程，不会一帆风顺或者一蹴而就。在这样的背景下，明年的债市，尤其是标志性的十年期国债收益的走势可能也会呈现逆流而上的形态，当中应该会经历一些反复，从而出现一些波段性的投资机会。

“从美林时钟来看，过去一年大类资产的表现呈现比较明显的衰退期的特征，即使未来宏观经济企稳复苏，债券资产依然是仅次于权益类资产的较优的配置品种，这给予了我们中长期，尤其在明年以年度为时间的窗口来配置债券资产的信心。” 蔡若林表示。

建议配置权益中枢较低的二级债基

具体落实到操作策略，蔡若林表示自己会从两个维度考虑：利率债和信用债。

利率债的角度，今年债券收益率可能会随着经济修复而震荡上行，当中也会存在一定的交易机会。疫情以来，10年期国债等一些关键点位，会是他今年重点在策略上参考的，他认为在突破某一些点位以后，就是可以布局的时机。

信用债的角度，不论未来经济修复程度如何，但已经经历了较长的衰退期，对于信用债来说信用风险不断累积，这对信用债基本面并不是特别友好。而信用债利差的走势，目前估值还是在历史较低水平。信用利差现在比较集中，交易比较拥挤，这背后也就是风险的体现。

“综上分析，我们对2023年债券市场谨慎不悲观，希望可以把握经济出现波动和货币政策操作可能带来的利率债波段交易机会，信用债方面关注本轮调整后确定性较高的票息收益，短期限高评级信用债搭配中长久期利率债的组合依然具有较高的风险收益比。” 蔡若林表示。

回到产品上，蔡若林建议，在今年或2023年这样一个整体比较动荡、比较不确定的市场环境当中，投资者可以配置权益比例中枢较低的混合二级债基，这样更有助于在收益和波动之间取得一个较好的平衡。

（文章来源：券中社）