民生证券股份有限公司余金鑫近期对平安银行进行研究并发布了研究报告《2022年报点评：利润延续高增，加力支持实体》，本报告对平安银行给出买入评级，当前股价为13.17元。

平安银行(000001)

事件：3月8日，平安银行发布2022年年报。22年营收1798.95亿元，YoY+6.2%；归母净利润455.16亿元，YoY+25.3%；不良率1.05%，拨备覆盖率290%。

(资料图片仅供参考)

利润延续高增长。22年营收同比+6.2%，信用减值同比-1.8%，拨备反哺之下，22年归母净利润同比+25.3%，延续2021年以来的较高增速。拆解营收，22年净利息收入同比+8.1%，增速较前三季度-0.6pct，或部分由疫情冲击下消费信贷需求减弱所致。中收同比-8.6%，年内股、债市场波动对代销基金、理财中收带来一定冲击，但新银保业务改革下代理保险收入同比+30.9%。其他非息收入同比+22.3%，增速下行或主要因Q4债券利率上行带来一定浮亏。

规模稳健扩张，注重服务实体。规模方面，22年总资产、贷款总额、存款总额同比+8.1%、+8.7%、+11.8%，增速较22Q3分别+1.1pct、-2.2pct、+0.8pct，贷款增速放缓或主要受个贷增长乏力影响，存款高增预计为Q4理财赎回潮下，加大揽储力度。定价方面，22Q4单季净息差2.68%，较22Q3下行10BP，但22全年净息差2.75%，同比仅小幅下降4BP，息差韧性较强。22Q4单季生息资产收益率4.78%，较22Q3下降4BP；22Q4计息负债成本率2.19%，较22Q3上升5BP，不过22全年计息负债成本率同比下行5BP至2.16%。积极服务实体经济。信贷投放持续向重点领域倾斜，22年制造业中长期贷款、普惠型小微企业贷款、民营企业贷款余额分别同比+35.3%、+38.2%、+18.4%。

零售、对公战略打法进一步优化。零售端，财富管理建设质效提升，22年零售AUM、私行AUM分别达到3.59万亿元、1.62万亿元，私行AUM占比提升到45.2%。新银保团队逐渐成为大财富管理战略落地重要引擎，22年银保业务新队伍建设迅速推进，年内人员扩张预计超1000人。对公端，通过客户、产品、作战“三张地图”，积极布局现代化产业金融，助推资产投放。同时持续强化投行能力，22年复杂投融资规模达到9877亿元。

资产质量整体稳健，零售上浮空间有限。22年不良率较22Q3微升2BP至1.05%，关注率较22Q3提升33BP至1.82%。其中，消费类信贷不良率提升压力较大，疫情对生产消费场景影响逐渐消退下，零售不良率预计上行空间有限。不过不良认定整体趋严，22年末逾期60+贷款占不良贷款比重较21年末下降2pct至83%。拨备覆盖率维持在290%高水平，风险抵补能力稳定。

投资建议：资产质量稳健，看好疫后复苏资产质量整体稳健，且伴随着经济复苏，有望迎来零售信贷质、量双重修复，助推平安银行零售转型战略潜力兑现。预计23-25年EPS分别为2.83元、3.42元和4.09元，2023年3月9日收盘价对应0.6倍23年PB，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券王先爽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.35%，其预测2023年度归属净利润为盈利549.34亿，根据现价换算的预测PE为4.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级17家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为21.12。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，平安银行（000001）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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