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中国基金报记者文夕

旷日持久的华晨雷诺重整案出现阶段性进展。5月17日，华晨中国在港交所披露，华晨雷诺、金杯汽控（华晨中国间接全资子公司）及重整管理人已就正式建议出资订立重整投资协议。

根据协议，兴远东（金杯汽控股东、华晨中国全资子公司）与雷诺的债权全部转化为华晨雷诺的股权，而金杯汽控将进一步向华晨雷诺输血13.6亿元。

完成重整后，本已脱离华晨中国控制的华晨雷诺将会重回“怀抱”，只不过华晨中国目前“自身难保”，能否最终拯救华晨雷诺于水火之中，存在不小的疑问。

重整三步走

据悉，最新订立的重整投资协议将会三步走。首先，金杯汽控及雷诺分别所持华晨雷诺现有缴足股本全额清零；其次，在缴足股本清零后，将兴远东债权16.68亿元及雷诺债权7.11亿元全部转为华晨雷诺的股东权益；最后，金杯汽控就重整上述债务之外的华晨雷诺债务，在12个月内向华晨雷诺以现金注资，出资额最多人民币13. 6亿元。

根据协议，这笔13.6亿元现金出资将由华晨中国内部资源拨付，也可视为华晨中国的进一步“输血”。根据公告显示，倘若正式重整方案获沈阳市中级人民法院批准，则重整完成后，华晨雷诺将由金杯汽控、兴远东及雷诺分别拥有约36.37%、44.61%及19.02%实际权益。

而在此之前，华晨雷诺分别由金杯汽控和雷诺持有51%和49%权益。也就是说，原本华晨中国通过金杯汽控控制华晨雷诺。

但在2021年12月底，华晨雷诺向沈阳中级人民法院申请重整。华晨中国在2022年年报中表示，自2022年1月12日起，华晨中国已失去对华晨雷诺的控制权。而完成此次重整后，华晨中国将通过金杯汽控和兴远东间接持有华晨雷诺80.98%权益。意味着，华晨雷诺将再次回归华晨中国怀抱。

只不过，华晨雷诺是一颗不折不扣的“烫手山芋”。截至2022年底，华晨雷诺总资产为20.73亿元，其净资产为-23.82亿元。在2021年和2022年，华晨雷诺分别亏损9.65亿元和14.4亿元。

不过华晨中国却对这一平台仍保有希望。华晨中国方面认为，重整可让集团维持汽车制造商平台，有助进军新能源汽车领域，以待日后与国际及国内汽车公司合作。有关华晨雷诺业务进一步可行研究将会进行，包括但不限于向华晨雷诺引入新潜在策略伙伴。

曾被寄予厚望

实际上，华晨雷诺曾被华晨中国寄予厚望。

据了解，华晨雷诺前身为华晨金杯，华晨金杯更早前可追溯至沈阳金杯客车制造有限公司。金杯品牌诞生金杯大海狮、金杯阁瑞斯等百余款畅销车型。不过，随着行业需求减缓以及上汽大通、江铃汽车等竞争对手崛起，金杯品牌近年来开始走下坡路。

2015年，金杯汽车销量为9.6万辆，2016年销量降至2.3万辆。2017年12月，华晨以1元价格将华晨金杯49%股权转让给雷诺集团，由此形成华晨雷诺。华晨雷诺计划以金杯、雷诺、华颂三个品牌生产销售轻型商用车。彼时，华晨金杯正面临巨额亏损，累计债务超过10亿元。

不过，双方的合作并不为业内看好。事实上华晨雷诺的发展并不及预期，一直依靠过去老车型打天下，在轻型商用车领域具有领导地位的雷诺也并未挽救颓势。

数据显示，2018年华晨雷诺销量4.3万辆，同比下滑近30%；2019年，销量为4.02万辆，同比下滑6.5%；2020年，销量约为2.3万辆，同比再下滑42.8%，而且直到2020年11月，华晨雷诺才发布了首款车型。

有观点认为，股东双方近年来持续动荡是导致合资公司走向破产重整的重要原因。

或将拖累华晨中国

值得注意的是，此次欲拯救华晨雷诺于水火之中的母公司华晨中国日子并不好过。

华晨中国公布2022年财报显示，该公司2022年营收为11.31亿元，同比减少47.21%；毛利为2.36亿元，同比增长30.35%；归母净利润则为71.49亿元，同比下降40.25%。

实际上，2022年华晨中国的收入来源有两个，一是销售轻型客车、MPV及汽车零部件，收入为8.78亿元；二是提供汽车金融服务，收入为2.53亿元。将正在重整的华晨雷诺剔除，反而改善了华晨中国的业绩数据。

而该公司的利润仍然大幅依靠“现金牛”华晨宝马。

财报显示，华晨中国应占合资企业业绩指华晨宝马作为合资企业的贡献。2022年，华晨宝马贡献净利润由2021年的145.15亿元减少83.6%至23.8亿元，主要是由于向宝马出售华晨宝马25%股本权益于2022年2月生效后，华晨宝马由合资企业重新分类为联营公司。此外，其出售华晨宝马股权获得的收益也达到48.96亿元。

在销量方面，财报显示，华晨宝马于2022年的国内销量为66.49万辆宝马汽车，较2021年增加2%。此外，华晨宝马在海外销量为3万辆，同比增加37.1%。

不难猜测，在接下华晨雷诺这个“烫手山芋”后，华晨中国往后财务状况或会进一步恶化。而且，华晨中国母公司华晨集团也深陷泥沼，重整方案迟迟未获通过，合计负债已经达到717.98亿元。华晨中国今后将驶向何方，仍是未知数。

雷诺的边缘化

需要提及的是，在此次重整后，另一巨头雷诺的权益已经缩水至19.02%，已经逐渐边缘化。

实际上，从2020年4月14日退出东风雷诺再到2021年年底华晨雷诺的破产重整申请，不难看出，雷诺在华战略似乎正在一步一步收缩和转向。

2020年4月东风雷诺宣布解散后，雷诺方面曾表示，并不意味着雷诺放弃中国这个全球最大的汽车市场。雷诺－日产-三菱联盟重新整合资源并梳理其在中国的发展战略——在传统燃油车市场，联盟将依赖于日产与东风的合资公司，而雷诺将在电动车和轻型商用车领域集中发力。

尽管雷诺中国方面并未宣布退出中国商用车市场，但雷诺方面似乎已经将在华的重心放在电动车市场上。

随着华晨雷诺破产重整，雷诺在华合资公司仅剩两家专注于新能源汽车的企业——易捷特新能源汽车有限公司、江铃集团新能源汽车有限公司。

资料显示，易捷特新能源汽车有限公司成立于2017年8月，由雷诺-日产联盟和东风汽车集团股份有限公司共同组建，用于电动汽车开发及生产，其中雷诺、日产分别持有25%、25%的股份，东风方面则持有50%股份。

而江铃集团新能源是2019年7月雷诺集团与江铃集团按照50:50的股比成立合资公司。雷诺集团计划通过这一新的项目进一步扩大其参与中国新能源汽车市场竞争的筹码，提升雷诺在中国市场的参与度。

（文章来源：中国基金报）