一、回顾：互联网阶段性跌深反弹机会可期

20230312《乱中取胜，危中有机》报告中，我们提示“短期，随着美长债收益率的快速下行，等美国SVB倒闭风波缓解时，可布局港股和中概互联网，阶段性跌深反弹的机会可期。毕竟2023年互联网发展步入规范发展的新阶段，受益于中国复苏和数字经济政策红利，盈利有望改善”。

(资料图)

二、展望：随着阶段性利空出尽以及正面利多因素的累积，互联网正迎来一段具有较强操作性的月度反弹行情

2.1、平台经济、民营经济等政策环境持续改善。近期，围绕着支持民营经济发展，一系列相关鼓励政策持续出台，民营经济、平台企业政策环境持续改善，后续可关注博鳌论坛对民营经济的进一步支持。

2.2、互联网已从新经济转向成熟业态，宏观贝塔的属性增强，基本面受益于中国复苏和数字经济政策红利。从高频经济数据来看，电商业务、与到店业务相关的餐饮收入、游戏收入等数据显示，当前互联网部分细分领域基本面正在改善并仍有恢复空间。

2.3、海外影响互联网估值的利空因素至少正迎来阶段性缓和。1)风险偏好层面，2月初以来的地缘政治风险、3月初以来的欧美银行业风波至少正迎来阶段性缓和。2)在银行危机以来，受避险情绪以及市场对美国经济衰退的预期不断加深的影响，全球资产定价的锚——美国长期国债收益率快速下行，压制港股互联网估值的因素缓解。

2.4、从估值角度来看，互联网已经price in了短期的悲观情绪。1月底港股调整以来，截至3月28日，互联网预测PE已经回落至2016年以来的2.1%分位数水平；恒生资讯科技业PS-TTM回落至2016年以来的7.9%分位数水平。

三、投资策略：对于互联网行情，短期参与不宜迟，中期可围绕美债利率和影响风险溢价的变量波段操作

短期来看，阿里巴巴等代表性互联网领头羊的最新变化，有望吹响港股互联网阶段性反弹行情的号角。建议把握住3月底到5月初这段“阶段性利空缓解”的窗口期。

中长期而言，港股互联网作为港股代表性指数最大的权重板块，其宏观贝塔属性不断增加，可围绕美债长端利率和影响风险溢价的变量来波段操作互联网。1)在第二增长曲线确认之前，互联网的投资逻辑已经从高成长新兴产业转变为平稳增长的成熟业态。互联网的投资逻辑如果要突破这一格局，需要寻找到第二增长曲线：数字经济、AI等带来的新变化；全球化竞争力的突破以及新组织新模式的突破等。2)在大国博弈的时代，港股的风险偏好易受冲击，贝塔行情不易。对于每一轮港股反弹行情，如果要参与就趁早；或者，坚持深度价值投资，克服人性的弱点而逆向思维做离岸市场，即立足中长期基本面而逆势布局，趁反弹时减持。

（文章来源：兴业证券）