美股：硬着陆风险提升，美股预计偏空震荡

从更领先的PMI来看，短期制造业PMI有所好转但仍在收缩区间，美国需求难言强劲，经济增速拐点已出现。在再次反弹的核心通胀及表观强劲的就业市场下，美联储面对三月以来的银行危机进退两难，或者继续加息并承担经济硬着陆的责任，或者维持宽松放任通胀高企，3月25bp的加息是折中选择，但高利率水平上的持续时间已经被拉长，名义利率显著高于经济承受力的情况下，经济硬着陆终究难以避免，且冲击程度可能更为严重。

截至2023年3月26日，道琼斯工业指数的市盈率为19.17倍。短期银行危机后美联储连续扩表，美股预计仍以震荡为主，中期盈利增速或将随经济转向，预计将延续下跌至新低。

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黄金：短期银行危机助力，中期仍是大类资产首推

3月以来，海外银行业危机此起彼伏，美联储连续扩表同时大幅压缩了美债与MBS的抛售金额，在此背景下，美元终止反弹，美债收益率掉头向下，黄金也提前兑现了我们此前给出的上半年目标。虽然最新披露的美国制造业PMI初值表明其下行速度稍有减缓，但美国经济中期下行趋势不变的情况下，可持续性有待观察。

截至2023年3月26日，黄金现货价格为1978.21美元/盎司。短期在银行危机的助力下金价重新来到前期高位，维持美国经济衰退在途的判断，预计中期美元指数将继续下跌，黄金仍是上涨趋势，年底有望上行至2200附近，仍是大类资产首推。

原油：需求担忧压制油价，中期仍有下探空间

需求方面，一方面，市场对中国经济从疫情中复苏的预期仍在持续，三大月报继续上调中国的原油需求预期；另一方面，海外高通胀高利率的环境，叠加近期爆发的银行危机，令投资者担忧未来的经济及原油需求。

供给方面，2月OPEC成员国的原油日产量为2892万桶/ 日，较1 月高出了11.7 万桶，产量增加主要来自沙特、伊拉克和伊朗；非OPEC成员中，俄罗斯1月产量持平。OPEC+表示将坚持减产200万桶/日的计划。美国原油产量小幅增长至1230万桶/日。

截至3月26日，WTI原油价格为69.31美元。需求端中国复苏和对海外的担忧同时存在，供给端则有OPEC+和俄罗斯的减产，短期油价在需求端的担忧下跌至65美元获得支撑，中期海外经济下行仍将是主导力量，预计6月后或向60美元运行。

（文章来源：中信建投）