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随着半导体行业萎缩进入中后期，无论是美股还是AH股的半导体行业最近都进行了一波反弹。不过，相对于费城半导体指数(SOX)的长牛周期，当前的反弹幅度并不算大，仍然是处于底部位置。随着半导体行业逐渐回暖，指数是否会重回牛市呢？

先回顾历史。半导体行业的销售额同比增速已经经历了几波周期，我们叠加增速和SOX的关系。我们可以发现一个非常简单的规律，多数情况下，在每次周期下行(增速下行)的周期中，SOX的调整都是发生在下行的中段，也就是说，在收入增速刚开始下行时，SOX还在上涨，在增速见底之前，指数已经见底反弹。

其中，有一段时间是例外，在2010年到2011年的下行周期中，尽管SOX按照往常的规律，在增速见底之前，SOX就已经开启了反弹，但是，随后又跌回来了，并且在低位震荡了一年有余，同期半导体销售额增速在低位反弹趋势也比较弱。

那么，为什么这段时间SOX没有快速反弹呢？因为半导体需求缺乏新的增长点。2011年全球经济放缓，同时供给过剩，导致行业增长放缓。更重要的是，计算机所带来的需求已经面临瓶颈，市场亟需新的增长点。指数也就缺乏持续上涨的动力，直到后面，智能手机的需求开始爆发，对总需求的贡献越来越高，带动了半导体销售额的高增长，也带动了SOX新一轮的牛市。

数据上看，从2010年开始智能手机出货量开始爆发，2010年出货量3.05亿，2011年4.95亿，2012年7.25亿，2013年达到10.19亿，无线通信贡献的收入占比从2010年的20.9%提升到2013年的26.62%。

反观现在的情况，半导体需求放缓的主要原因是智能手机和PC需求的下滑，库存处于高位，导致厂商需要被迫去库存。但是，除了智能手机和PC，半导体的需求还有很多其他的增长点。比如最近大火的ChatGPT，首先需要的就是AI训练所需要的算力，现在科技巨头、各行各业的牛鬼蛇神都要掺和一脚，所需要的算力是非常庞大。目前ChatGPT已导入了至少1万颗英伟达高端GPU，而招商证券报告称，ChatGPT带动超算算力需求3年或将提升超过10倍，未来3年或将拉动千亿级ICT硬件投资需求。

还有电车的智能化，智能驾驶、智能座舱等，同样需要大量的半导体部件，意法半导体认为单车半导体器件价值量约在1500-2000美元，是传统汽车单车价值量的3-4倍。如果电车的全球渗透率达到50%，全球汽车销量8000万辆，那么，但是电车对半导体贡献的收入将达到600亿-800亿美元，按照6000亿美元的半导体行业总销售额计算，将会贡献10%到13.3%的收入。根据半导体产业协会(SIA)的数据，汽车IC在2022年贡献了341亿美元的销售额，同比增长29.2%，电车的贡献功不可没。

而且全球都在倡导的数字化建设，各国正在将数字经济提升到顶层设计的战略高度，我国的《“十四五”数字经济发展规划》就从顶层明确了数字经济的总体思路，英国、澳大利亚、德国也都发布或是更新了国家数字战略。数字化建设覆盖各行各业，将带来对半导体设备的海量需求。

根据半导体产业协会(SIA)的预计，到2030年，全球对半导体制造产能的需求预计将相比2020年增长56%，保持增长趋势。所以尽管短期经济低迷对半导体的需求造成了不利影响，但是，在多重需求因素的拉动下，半导体行业重回增长不是问题。这样就不会存在2010年-2011年那种增速反转，SOX还在底部震荡的情况，更可能发生的是SOX持续反弹，半导体重回牛市。

（文章来源：美港股研究社）