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【天天新要闻】中资银行股估值过高?

2023-01-20 20:29:00 来源:财华社

香港联交所最近的权益披露信息引发了市场的注意。

全国社会保障基金理事会于2023年1月12日以均价4.084港元的价格,减持2.31亿股工商银行(01398.HK)H股。


(资料图)

在此之前,中国平安(02318.HK)及其下属的寿险公司分别于2023年1月11日和1月9日以均价4.1504港元和4.1436港元,减持5761万股和2713万股。

这就引发了市场对于工行以及其他银行股是否估值过高的思考。到底工行的遭减持是个别事件,还是银行股的整体不讨好?

有意思的是,最近刚刚公布了2022年业绩快报的招商银行(03968.HK)同样引人瞩目,但却不是因为减持行为,而是其股价的反弹势头。

不论是H股还是A股,招行的市值在经历了2022年11月的低位后,再度重上万亿关口。

招行的A股由2022年10月31日的阶段低位26.30元(单位人民币,下同),大涨54.56%,至2023年1月19日的40.65元,市值达1.025万亿元;H股则由2022年11月1日的阶段低位25.40港元,大涨95.47%,至49.65港元,市值达1.25万亿港元。

很显然,工行遭减持并非市场不看好银行股,或许只是其股东的个别操作而已。

踏入2023年,有部分银行已率先公布了2022年的业绩快报,从两家大型股份制商业银行——招行和中信银行(00998.HK)的快报来看,业绩尚可。

银行股2022年业绩快报

招行的2022年业绩快报显示,其营业收入同比增长4.08%,至3447.84亿元,主要受到利息业务收入增长的带动。从业绩数据估算,利息业务收入或按年增长7.02%,至2182.35亿元。

就存贷数据来看,客户存款同比大增18.73%,至7.54万亿元,而贷款和垫款总额则按年增长8.64%,至6.051万亿元,反映招行的存贷业务维持理想的增长。

招行的扣非归母净利润同比增长15.17%,至1375.46亿元,归母加权平均净资产收益率提升0.1个百分点,至17.06%。

回顾期内,招行的不良贷款率较年初上升0.05个百分点,至0.96%。但需要注意的是,招行的不良贷款率一直低于四大行1.3%-1.4%的水平,即使有所上升,其不良率仍处于较低的水平。

另一方面,不良覆盖率亦按年下降0.10个百分点,至450.79%,而招行的不良覆盖率是七大行的最高,即使下降0.1个百分点,其覆盖率的保障性并没有受到太大的影响。

中信银行的2022年营业收入同比增长3.34%,至2113.82亿元,扣非归母净利润则按年增长11.42%,至618.5亿元,加权平均净资产收益率为10.79%,按年上升0.06个百分点。

从业绩表现来看,2022年中信银行整体表现不及招行。

资产质量方面,中信银行的不良贷款率较期初下降0.12个百分点,至1.27%;拨备覆盖率较期初提升21.26个百分点,至201.33%。这反映中信银行的资产质量有所改善,但是对比于招行,其不良率仍较高,拨备覆盖率亦仅相当于招行的45%。

因此暂时从已公布业绩的两家大型股份制商业银行来看,2022年的业绩表现似乎尚未见出乎意料的坏消息。

大型商业银行股今年以来股价累涨

就股价表现而言,2023年1月过半,大型股份制商业银行普遍上涨。见下表,今年以来工行、建设银行(00939.HK)、中国银行(03988.HK)、农业银行(01288.HK)四大行的H股分别累涨3.98%、3.89%、4.23%和4.85%,邮储银行(01658.HK)累涨11.13%,招行累涨13.75%,交通银行(03328.HK)累涨7.80%。

规模略小的股份制商业银行方面,中信银行今年以来累计上涨8.38%,民生银行(01988.HK)累计上涨7.78%,光大银行(06818.HK)则上涨5.04%。

对比2022年表现与今年前半个多月表现,可见市场对银行股重燃热情,似乎并非不再爱了。

从基本面来看,银行股维持稳健

从以上提到的招行和中信银行业绩快报可以看出,两家商业银行的2022年业绩维持增长。而对于尚未公布业绩的其他银行而言,它们的前三季资产质量仍稳健。见下表,国有四大行的2022年9月末不良率均较期初有所改善,而不良覆盖率均有所提升,显示出它们的风险防御能力得到提升。

其他股份制商业银行的不良率也有所改善,中信银行下降0.12个百分点,民生银行下降0.05个百分点,光大银行下降0.01个百分点,见下表;除了民生银行的覆盖率有所下降外,另外两家银行的覆盖率都有所提升,资产质量似乎仍维持稳定。

所以从已公布的财务数据来看,以上的主要上市公司仍维持稳健的资产质量。

中资银行股的估值仍较低

从估值来看,国有四大行的市净率只有0.3左右,而资产质量较优(不良率低于四大行,而不良覆盖率远超同行)的邮储银行和招行,市净率稍高,其中招行更在1倍以上,但招行较强劲的盈利能力和业绩增长以及较理想的资产质量,或是其估值溢价的原因。

其他股份制商业银行,如中信银行、民生银行和光大银行,市净率更不到0.3倍,见下图。

除了市净率明显低于市场普遍水平外,银行股拥有非常丰厚的股息收益率,或为其股价提供支持,例如国有四大行近12个月的股息收益率都在8%以上,远超其定存利率,甚至部分中高风险理财产品回报。

民生银行、中信银行和光大银行等较小规模的股份制商业银行,股息收益率更在8.45%以上。

规模较小一点的地方银行,股息收益率也不俗,例如重庆银行(01963.HK)的股息收益率在10%以上,晋商银行(02558.HK)则在9.6%以上。还有威海银行(09677.HK)、青岛银行(03866.HK)、渤海银行(09668.HK)、郑州银行(06196.HK)等都有不俗的股息收益率,而它们的市净率普遍都低于股份制商业银行。

总结

从已经发布业绩快报的商业银行招行和中信银行业绩来看,并没有大的吐槽点,增长仍较为稳定。

对于银行来说,资产质量是最为重要的考虑因素,决定了它们有没有足够的实力支持盈利能力,而从其当前已知的财务状况来看,上市银行的资产质量仍较为稳健。

再从估值来看,上市银行的市净率偏低,似乎不存在估值过高的问题,而其股息收益率也不错,或为其股价提供一定支持。

综上所述,减持工行的交易应为特定股东的自有行为而已,并非整个上市银行板块被看空。相反,招行仍吸引了不少资金进入,其中H股更从两个月前的低位反弹近一倍,显示出市场投资者的信心。

(文章来源:财华社)

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