恒生科技指数处于历史低点

当前估值处于历史低位，PE/PS均处于底部区间，估值风险释放，市场回暖有利于吸引资金配置；政策方面：平台经济监管逐渐常态化，经过多次整改，多家此前遭受监管检查、app下架整顿企业目前陆续恢复；在疫情影响下，平台经济对于拉动人口就业，促进经济平稳健康发展起到重要作用，互联网平台公司展现社会价值。

【资料图】

恒生科技板块弹性较大：历史经验来看，恒生科技指数表现为“牛市更牛，熊市更熊”的态势。

细分板块：广告行业短期承压；游戏行业版号有限开放，看好游戏出海和精品游戏；短视频与直播电商赛道具有增长潜力。

关注公司：腾讯控股700.HK、阿里巴巴9988.HK、美团3690.HK、快手1024.HK、网易9999.HK

互联网板块处于估值历史低位

在PE层面，从2021年中报左右恒生科技指数估值跌至18x水平；在2022年3月和10月和10月甚至低至15x水平；

PS层面；在2022年3月短暂低于2x水平后迅速恢复，中报后又跌回2x以下。

此轮估值水平调整在年初已经触底，股价后续变动核心为收入与EPS层面。

短视频行业用户时长提升

据中国互联网络信息中心(CNNIC)的数据，截至2021年12月，短视频用户规模9.34亿人，使用率90.5%。预计截至2022年12月，短视频用户规模将达9.85亿人，使用率将达92.4%。

在主要短视频APP方面，抖音主站月活用户仍然稳居第一，快手排行第二；抖音快手极速版用户数迅速增加。

游戏行业：版号重启但数量有限，未来呈精品化趋势

版号重启：

自今年4月国内重启游戏版号审核后，截至11月，国家新闻出版署相继6次公布国产网络游戏审批信息，总计384款游戏取得版号；

今年每批次获得版号的游戏数目整体呈上升趋势，4月名单显示仅有45款游戏过审，而到了11月，新名单中游戏数目达到70款获得发放的游戏公司腾讯和网易占比较少，对于两家头部而言，此前获得过审的游戏版号仍有库存，产品管线丰富，并不受此影响。

版号数量收紧：

版号发放的节奏来看，2018年3月为分水岭，此前环境较为宽松：2017年国产游戏发放9177个，2018年为2091个，2019年为1365个，2020年1316个，2021年仅为679个；

未来版号发放数量可能常态为每月50-60左右；

版号收紧的情况下，注重精品化发展和管线丰富的厂商优先受益。

投资建议

当前估值处于历史低位，PE/PS均处于底部区间，估值风险释放，市场回暖有利于吸引资金配置；

政策风险下降：平台经济监管逐渐常态化，经过多次整改，多家此前遭受监管检查、app下架整顿企业目前陆续恢复；在疫情影响下，平台经济对于拉动人口就业，促进经济平稳健康发展起到重要作用，互联网平台公司展现社会价值。

外部干扰逐渐淡化：中美采取较为折中的方案，选择在香港审查审计底稿，外部压力逐渐缓解。

细分板块：广告行业短期承压；游戏行业版号有限开放，看好游戏出海和精品游戏；短视频与直播电商赛道具有增长潜力。

建议关注：关注公司：腾讯控股700.HK、京东9618.HK、美团3690.HK、快手1024.HK；

（文章来源：安信证券研究）