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防疫优化后消费和有供给优势的制造业受益。(1)从美国、泰国和中国台湾防疫放松后的情况来看：首先，疫情自身角度，防疫放松分为疫情爆发期放松和疫情平息期放松两种，防疫放松后均可能面临疫情再次上升的冲击。其次，经济修复角度，防疫放松后服务业弹性强于制造业，非耐用品消费韧性强于耐用品，出行消费短期难修复至疫情前水平；新一轮疫情爆发对经济冲击的影响减弱。最后，股市角度，消费受放松影响表现最强，具备供给优势的制造业也有较好表现。(2)当前来看：首先，疫情防控上，防疫优化主要在于纠正层层加码，疫情再次大规模爆发的可能性较低。其次，经济修复上，消费修复确定性最强，具备供给优势的制造业如新能源等行业也可能受益。最后，股市方面，防疫优化后消费存在阶段性修复行情，医药景气也可能上行。

美元下跌后A股普遍偏强，大盘和消费、周期类行业占优。(1)复盘来看：首先，市场趋势上，一方面，美元走弱后中国经济基本面的相对优势和盈利预期上行决定A股表现偏强；另一方面，美元走弱时人民币汇率普遍走强，导致外资流入。其次，行业方向上，上证50和沪深300等偏大盘的风格相对偏强，尤其是在整体市场偏震荡的环境下；消费、周期和部分成长行业表现相对偏强。(2)当前来看：首先，市场趋势上，一方面，中期来看，中国经济已经筑底回升而美国可能浅衰退，A股盈利在明年一二季度可能拐头向上；另一方面，人民币汇率持续见底回升，陆股通资金也开始回流；因此，短期A股大概率继续反弹。其次，行业方向上，大盘成长类的消费、医药、周期以及计算机等成长可能偏强。

防疫优化和地产放松使得分子端盈利改善预期持续，海外紧缩压力缓解，A股短期反攻延续，普涨来临。(1)盈利：一是10月中长贷增速继续企稳，上行趋势不变；二是出口同比增速回落，仍是盈利的压力项，但防疫政策优化将改善消费及经济的修复预期；三是地产政策进一步放松，有利于提升经济和企业盈利预期。(2)流动性：美国通胀超预期回落下加息预期放缓，国内弱复苏背景下流动性维持宽松；微观资金流出幅度已相对充分，后续外资与情绪资金流入有望改善。(3)风险偏好：中美元首会面、疫情防控优化、地产政策进一步放松等均提振风险偏好。

逢低参与周期(地产及地产链)、成长、消费等行业。(1) 普涨来临，周期、成长、消费都可逢低参与：其一，历次底部反弹占优行业的特征为高景气度>超跌反弹>政策导向；其二，防疫优化对消费和有供给优势的制造业有利；其三，地产政策进一步放松改善地产及地产产业链预期。(2) 建议逢低积极参与：其一，景气边际改善的周期(地产及地产链)、计算机(国产化、云计算)、医药、传媒(元宇宙等)、部分消费等；其二，超跌的风光储、半导体等；其三，政策导向的建筑建材、军工等。

风险提示：海外疫情超预期，经济修复、政策出台不及预期。

（文章来源：东北证券研究所）