（原标题：什么是一家煤炭企业的核心竞争力？）

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煤炭股是近2年表现最好的板块之一， 在煤炭价格创历史新高后， 再谈煤炭股有点“ 危险” ， 不是好时机。 但做投资的， 也不是非要买商业模式最好的， 比如白酒酱油互联网等。

没有一定要买的行业， 也没有不能买的行业。 再好的公司， 估值高了买也不是好投资； 再差的行业， 只要足够低也能赚钱。 不是吗？

比如我们想买点黄金转手赚点钱是很困难的， 但我们收点废纸赚点钱还是比较容易的。

煤炭是周期行业， 现在估值很低， 为什么那么多人说煤炭股十年大顶？ 是因为有教科书式的答案： “ 周期股要在低PE时卖， 亏损或（ 高PE） 时买” 。 但历史上也不是每次都对， 总有例外的。 “ 低PE卖， 高PE买” ， 太教条化。

周期看产能和价格。 能使用这样教条的行业是那种可以轻松增加产能的行业， 大家增产后需求不变价格自然下降， 周期就循环往复了。 要看产业政策和需求变化后综合分析。

目前煤炭企业背后核心的原因在于供给端已经出现深刻变化， 推动短期盈利高增、 中期煤价高位、 远期价值重估。 共给侧改革让前2个已经实现， 远期价值重估的钱我们能赚吗？ 主要看煤价和国际局势。

在中国， 目前煤炭行业算比较好的， 有价值的， 有些公司有很深的护城河。 近3年抗疫影响很多行业， 但煤炭没什么影响， 很多煤炭企业创历史最好业绩。

煤炭是资源， 不可复制的， 比大多数行业的商业模式好。 那么煤炭行业好在哪里？

1， 需求量非常大， 年消费40亿吨左右， 全球年消费80亿吨左右， 一半在中国。

2， 有强大的规模效应。 比如年产800万吨以上的煤矿， 就非常稀缺， 非常有价值。

3， 技术含量低， 工序少。 有人说这也算？ 有的煤矿只要挖出来， 就可以数钱了。

相比其他行业， 比如铜， 铝等， 我国品味低的金属矿太多且工艺复杂， 开发低品味的矿太需要科技含量和人才， 以至于我国已探明的很多矿没有开采的经济价值， 因为参与全球比价。

其实最终拼的是低成本或者说资源禀赋， 品味低的矿天然需要高成本。

技术含量低， 强化规模效应。

4， 科技赋能。 神华(SH:601088)主导研发了8.8米采高的煤机， 以前最高8米。 比如神华补连塔煤矿煤层厚度12米， 用上了高科技也还有3.2米厚的煤层没开采。 大大增加了可采储量。

自动化开采可节约人力， 人力负担重的煤矿占大部分， 后期人力优化前景强。

5， 相比其他行业研发支出少， 研发是高风险项。

6， 煤炭行业现在进入门槛很高， 国家关闭了年产60万吨以下的小煤矿， 有利于稳定煤价。

7， 煤炭在产业链上游， 话语权强， 基本现结， 无应收账款风险。

8， 煤矿的设计年限基本上超过50年， 有的大矿是100年， 可以算永续行业。 普通行业大多数公司的生命周期是5-7年。

煤炭公司这几年赚了很多钱， 降低了负债， 增加了分红， 降低了未来的经营风险。 特别是中国神华几乎把全年净利的100%拿出来分红， 说明以后资本开支不大。 证明行业门槛高， 中国规模最大的神华扩产也不容易。

前面说了煤炭行业的好， 那么具体到煤炭个股怎么选呢？

只要能维持低成本护城河即可。

煤炭股之间差异比较大， 资源禀赋压倒一切。 我们要优先考虑成本优势。 成本有3种。

一是因为煤炭是便宜的大宗商品， 运费占比高， 运距短的更好。

中国用电负荷高的地区大都在沿海地区， 所以离海近的煤矿比西北的矿好。 市场价报价海路运费3分每吨公里， 铁路15分每吨公里， 公路35分每吨公里， 各地区不一样。

比如： 新疆吐哈煤田到重庆， 总里程2474公里， 运费要495元， 总成本645元， 经济煤价795元每吨。

新疆东部到秦皇岛3681公里。 运费736元一吨， 总成本886元每吨， 还需要走海运到长三角地区， 那么新疆煤低于1000元时还有什么价值？ 新疆准东煤田储量达3900亿吨， 但距离吐哈煤田增加718公里， 离秦皇岛4309公里。

2023年长协基准价675元每吨。 只能感叹， 远水解不了近渴。

次一点的是在铁路附近的矿， 你会发现早期的大矿边上都有铁路。 其实是先发现矿再规划铁路。 所以大矿是多么重要啊。

还有一种是煤炭埋藏浅的比深的好。 煤炭这东西是固体（ 石油是液体） 。 所以只能越挖越深， 越深成本越高， 越深开采越危险。 新矿比老矿好。

根据地理优势的原则， 长三角中的浙江上海是0， 重庆也退出煤炭开采行业， 如图中国只有23个省有煤矿开采， 湖北省29.7万吨一年可忽略不计。

苏南也没有， 苏北有上海能源， 位置近的是安徽， 淮北矿业， 新集能源和恒源煤电。 山东的兖州煤业。 河北唐山的开滦股份， 可惜煤炭占比不高。

二是根据大矿规模优势原则， 大比小好。 神华大矿最多， 自己经营铁路里程中国第二。 量大位置也好。 其次是陕西煤业控股千万吨级有5个， 800万量级的2个。

三是煤企历史负担重， 员工人数少的体现优势， 人均工效高。 陕西煤业(SH:601225)把老矿人多的卖给母公司， 目前38297人， 优势明显。 神华77872人， 煤-化-电-港-运一体化， 综合优势也明显。

再加一个增量原则， 我也喜欢成长。 前面说了进入门槛高， 投产时间长， 那么有新矿增产的优势明显， 或者母公司有资产注入的。

比如山西焦煤， 华晋焦煤注入搞了2年超时被迫提价购买。 中煤能源新投产了大海则是2000万吨级的超大矿。

2023年的煤炭长协价已签， 下水煤合同5500大卡动力煤675元/吨执行基准价 +浮动价。

浮动价月度调整， 当月浮动价按全国煤炭交易中心综合价格指数、 环渤海动力煤综合价格指数、 CCTD秦皇岛动力煤综合交易价格指数综合确定。 选取以上3个指数每月最后一期价格， 按同等权重确定指数综合价格。

从国家统计局最新的数据来看2022年12月， 同是5500大卡的煤炭品种“ 山西优混” 目前的市场价为1583.8元/吨， 是当前中长协煤炭基准价的两倍多。

在2022年中长协中受到支持的化肥， 冶金、 建材、 化工等行业在2023年均不再享受中长协的煤炭供应。 只有发电和供暖企业享受。 预计2023年中长协的交易量肯定会比2022年的还要大。

长协煤的供应量是固定的， 但随着上网电量的变化， 如果不能实现长协煤和自供煤满足生产的情况下， 发电企业还需要采购一些市场煤。

综合分析后， 求稳可选神华， 确认高分红， 市值大是煤炭行业的定海神针。

求成长选陕西煤业， 近期花347亿收购了母公司的神南矿业和彬长矿业（ 已经完成交割） 神南矿业有一点不确定性， 我认为问题不大。 煤炭股满手是现金。 母公司还有不少好的煤矿。

根据煤炭热值原则， 发改委定义动力煤， 热值低于6000大卡的煤炭资源量至少75%签订电煤中长期合同。

对6000大卡以上热值的煤炭签约率约束更低， 可以市场价出售更多， 那么兰花科创可考虑， 兰花牌无烟煤的热值相当高， 稀缺产生高价格。 山西焦煤也是这个逻辑。

求科技属性选潞安环能(SH:601699)， 煤炭里的高科技公司， 已经审批下来了， 享受15%的税费优惠。

此公司可以把一些普通的煤混合后变成喷吹煤（ 炼钢用） 价格高不少， 目前创历史最好业绩， 一年净利140亿。 在山西的煤炭类上市公司中， 净利润排名第一， 是产煤第一大省的一哥。 煤炭部的几个前部长出自该公司。

煤炭股已经大涨过了， 我们想赚的是远期估值回归的钱。 投资大师彼得林奇说过， 就算不增长的行业， 也可以值8PE。

目前大部分煤炭股的估值是4-5倍左右， 存在估值修复空间。 跟历史比较， 2015年的牛市的价格， 很多煤炭公司股价没有翻越， 但现在比那时各方面好很多， 也有理由上涨。

投资还是要回归本质， 买股票就是买公司。 现在的煤矿公司在净资产附近的价格， 你愿不愿意当煤老板？