农历兔年的第一个交易日，国债期货从开盘的多数低开到收盘时的全线翻红，出现了反转行情。时至月末，叠加节后央行逆回购大规模到期，导致市场流动性出现一定压力，但央行的呵护导致节后整体资金面不紧。

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业内人士认为，当前，虽然债市几大核心矛盾仍在向偏不利方向演进，但短期内尚无转紧担忧。展望春节后债市，春节前的去杠杆和对春节期间的不确定性导致债市持续调整。

央行精准调控呵护市场流动性

节后央行持续千亿元逆回购操作引发关注。1月29日，央行官网发布消息称，为维护月末流动性平稳，人民银行以利率招标方式开展了1280亿元逆回购操作，期限7天，利率2%，与此前保持一致。1月30日，央行开展1730亿元7天期逆回购操作，中标利率2.00%，与此前持平；鉴于当日有740亿元14天期逆回购到期，公开市场实现净投放990亿元。

业内人士认为，春节后央行逆回购大规模到期与月末资金需求季节性上升二者叠加，会消耗更多的市场流动性。央行近日运用逆回购工具，进行前瞻操作、精准调节、有效调控，将利于维持利率市场的平稳运行，流动性宽松将对债市形成一定支撑。

“资金面来看，央行节前通过逆回购投放了超过2万亿元的资金，投放量为最近几年最高。虽然逆回购期限比较短，节后就收回来，但显示出其维护资金面稳定的意愿是充分的。”中金固收分析师陈健恒说，还有一些“看不见”的资金投放，如定向工具和企业结汇释放的外汇占款都有利于资金利率维持低位。

与此同时，国内春节假期期间，海外市场的乐观情绪整体仍在延续。尽管美国经济数据喜忧参半，但通胀数据的进一步回落以及初请失业金人数的下滑，使得市场对于美国经济软着陆的预期升温。

华泰证券分析师张继强认为，整体而言，节后资金面不紧但波动不低。当前，债市几大核心矛盾仍在向偏不利方向演进，但短期内尚无转紧担忧。

10年国债收益率会否破3%？

事实上，今年初以来，债市在经历了短暂修复行情之后再次进入调整，尤其长端利率上行幅度较大，10年国债再度突破2.9%。截至1月30日收盘，银行间10年期国债220025收益率跌2.75BP，报2.9125%。

张继强认为，与12月理财赎回导致的“超调”有所不同的是，近期利率上行更多由基本面带动，反映的是对地产政策和疫后经济复苏的担忧。中期看，随着疫情后消费回暖，地产逐渐修复，物价压力显现，资金利率将逐渐向政策利率回归。

华泰证券固收分析师吴宇航认为，对于债市而言，尽管经济复苏之路仍存在诸多不确定性，尤其是外需回落程度，但至少高频数据显示消费正在从“强预期”走向“强现实”，基本面变化对债市仍偏不利。不过仍需要密切关注外需、新毒株等核心因素的边际变化，尤其是外需放缓之下，内外共振这种不利情形出现的概率偏低。

不过，在经济回升，股市走好的情况下，对债市情绪上产生一定压制，导致市场上出现一些探讨10年国债收益率升破3%的声音。

天风证券分析师孙彬彬说，展望春节后债市，资金面或持续维持收敛态势，在PMI数据落地和社融数据发布后，能够初步验证开门红成色，预计长端利率向上调整概率较高，不排除破3%可能性，收益率曲线趋于陡峭化。

陈健恒认为，2023年债市还是一个博弈市，上下空间不会太大。无论是监管协调还是银行自愿，存款利率会有一定程度补降，从而腾出债券利率回落空间，10年国债乐观情况下可能会回到2.5%-2.6%是有可能看到的。

春季或许为全年较关键的交易窗口

值得注意的是，根据历史数据，近些年来(除2020年外)，春节后至两会召开前，特别是2012年后，长端利率多数年份倾向于上行。

“2月中上旬信贷金融数据发布后，市场关注点预计将逐步切换至全国两会。”孙彬彬认为，2月除非有超预期事态，否则资金面主导因素就在于能否延续1月信贷社融开门红的态势以及节后复工情况。

国盛证券分析师杨业伟认为，春节前的去杠杆和对春节期间的不确定性导致债市持续调整。主要是由于市场去杠杆与对未来不确定性的担忧，但这种情况下也往往会调整出机会。考虑到季节性冲击将逐步过去，节后流动性将再度回归宽裕，因而当前位置可以增配短券。

对长端利率，杨业伟认为，由于基本面虽有恢复，当前2.9%左右的10年国债利率已对经济恢复给予了较强预期，如果基本面未出现超预期的恢复，经济增速未出现5.5%以上回升的走势，10年国债在2.9%以上则具有配置价值。

孙彬彬建议，今年大概率以渐进式弱复苏落地，短期参与复苏博弈或应谨慎选择方向。考虑到全年债市仍有调整压力，而权益市场对预期的交易终须在现实中验证，市场表现或有反复，今年春季或许为全年较关键的交易窗口。

（文章来源：新华财经）