在经历近14年的历练之后，2023年2月，曾和董承非、谢治宇并肩作战的童兰走到“台前”。近日兴证全球基金发布公告称，即将于3月1日发行由童兰独立管理的新产品兴证全球欣越，这也是兴证全球基金今年发行的首只权益产品。 

【资料图】

童兰是兴证全球基金一手培养的基金经理，从买方研究员到研究组长，再到和董承非共同管理基金，走的是标准的兴全系基金经理成长路径，“举手投足”间自带兴证全球“投研基因”。

在此之前，童兰的卖方研究生涯长达五年，她一路从消费股的“七月流火”时代，研究到“三公消费”的低谷期，又亲历“茅指数”的大热大寒。这些行业和市场的“颠簸”都成为她投资体系的“养料”。

童兰的风格偏均衡，重视风险管控，严格限制自己，擅长从高性价比资产中找机会。

她有自己完整的投资价值观。

强调要做可积累、可重复、可持续的投资，避免“强假设”下的重拳出击。

她青睐下行风险有限而上行空间打开的投资机会，宁可错过“泡沫”，也要把组合的性价比保持住。

她不会简单地持有行业龙头股或“照猫画虎”做跟随性投资，更乐意去找到基本面与市场定价有错配的机会。

小说《三体》中有一句话，“弱小和无知不是生存的障碍，傲慢才是”。这句话与童兰的价值观“心心相印”。

01 十四年投研路

在做基金经理之前，童兰有十年丰厚的“研究积淀”。

2008年7月起，她先后就职于国信证券、长江证券、国泰君安证券，从事投资顾问与卖方研究，深耕大消费行业。

2016年，童兰加盟兴证全球基金，先后担任研究员、消费研究组长，转型迈向多行业、多视角的买方研究和管理。

2020年7月开始，童兰与董承非共同管理兴全趋势基金，此后又与谢治宇、董理共同管理这只200亿+的基金。与资深基金经理“并肩作战”，显然会给她的投资以丰富启发。

童兰在卖方研究时完整经历了两轮“市场周期”，在兴证全球的投研生涯又完整经历了这一轮的股市大起伏。投研阅历上，她其实是一位“资深人士”。

02 身负“兴证全球基因”

童兰的身上，其实反映了兴证全球的“选材风格”和“培养路径”。

从资深卖方研究员中选拔“种子”，在严格的考核中锤炼“可造之材”，提拔基金经理后也有投资大腕“一路带跑”。团队作战、“传帮带”的做法，传承了投资基因，也是它们投资经理“成才率”较高的底层逻辑。

事实上，童兰自己的风格也和兴证全球讲究“深度研究”、“重视估值”的总体特点一脉相承。

在研究岗位上，她很少推荐估值很高的公司；在投资管理中，她也更重视对“股价下行空间”的管理。

即便一个公司进入重仓序列，她也会不断的调研和评估，对当前股价与公司基本面反复测算，以判断是否仍有合理的预期回报率。

03 “弱者”思维

如童兰这样做了长时间研究的基金经理，通常都会有几个非常擅长的板块，一大批更加熟悉的公司，构成核心的选股“能力圈”。

但童兰却强调，在投研中要时刻保持“弱者”思维，其核心思维是不要过度自信于一时一刻的预判，要时刻跟踪、及时调整，并在组合中为可能的“新的不确定性”预留调整空间。

她自己也总结了几点投资原则：

一、不把收益获取建立在“强假设”上，或者比市场的乐观预期更乐观的假设上。

二、对每一笔重点投资都要进行审慎评估，无论新建仓品种还是持有品种，都需要满足预期持有周期之内的回报率要求。

三、如果一家公司3年内看不清相对明确的收益空间，可能就不会考虑。

04 好股“不问出处”

在挑选重仓品种时，童兰不会预设“立场”，不会强求这家公司必须是行业的领头羊。

她认为，真正优秀的品种，并不一定是一个“出身”，众所公认的龙头股也未必一定有超越市场的表现。

她认为，一家公司未必各方面都是行业最出色的，但是行业的商业特性，公司特点、掌控动员各种资源的能力，再结合市场定价来看，它可能就是“最合适”的投资品种。

这样的公司是，童兰愿意在市场情绪因为短期因素搅动时，价格发生巨大踩踏的时候，依然坚持、越跌越买的品种。

类似的，童兰也不介意上市公司的行业属性，在心目中，是不存在“一定不投”的行业的。核心是能否满足她的选股条件和“预期收益率”要求。

05 均衡配置组合

童兰在组合配置上，不仅不是“赛道型”风格，甚至是有些反赛道的“特点”。

她强调组合的均衡，会主动在不同风格的资产和行业之间做组合

在行业分类上，她会分成三类，周期、制造、消费，其中的制造业又分为高端制造和传统制造。基本上把上中下产业链都覆盖了。

在组合构建上，当前她更倾向于高端制造、传统制造和消费，并结合当下所处宏观的环境，以及各自所匹配的估值水平，在权重上面做一些调整。

消费行业是她的研究强项，但童兰依然会动态调整组合配置比例。比如2020年，她刚开始管理组合，消费行业的权重放的比较高；但2021年后有所调降，此后阶段性出现过增减也是基于行业基本面和估值状态动态调整的。

06 “前瞻”制造业品种

制造业部分，童兰近年会重点关注其成本转移的能力。这是考虑到，制造业在2022年遭遇到普通的原材料涨价的考验。

成本压力其实就是一个企业的“大考”，在这种时候，能把成本压力往下游一定程度“转嫁”出去的企业，一定是拥有较好的行业需求和较高的产业链话语权。而这种企业也是童兰此前非常重视的企业。

但企业经营并不只有一场考试。上一轮考试成绩不佳的“公司”，也是童兰未来重点关注的投资方向之一。

童兰预期，2023年企业上游传递过来的成本压力会明显减轻，在一定程度上也就是说，大多数中下游制造业企业在2023年有盈利能力改善的预期。

所以，童兰现在是比较“舒适”的投资状态，在传统制造业有不少潜在的投资标的：它们不用做过于乐观的假设就能实现收益增长，当下的估值也很匹配，放长时间看，胜率可能会相对较高。

07 消费股要细思

展望2023年的消费，童兰表示会是相对积极一点，但不会特别热心，背后是两个原因。

一方面，2022年的消费行业备受考验，行业需求因消费场景缺失而收缩，这股压力反身回来又“消灭”了一批供给。后者反而成为了2023年存量供给的“利好”因素。

但另一方面，童兰提醒，某些消费资产在短期因素的激励下，并没有那么大的成长空间。股价空间更是如此。考虑到消费股的市场研究很充分，定价相对有效，市场普遍会给与长期竞争力和价值以溢价，所以股价上的“周期套利机会”是比较难的。

08 对未来不悲观

如果以2022年为起点往未来看，童兰对股市的长期表现不悲观。

她表示，除了2022年有基本面与估值双跌基础之外，更大的原因是中长期要素的变化。

第一，中长期维度上，整个中国经济结构的转型，到了当前阶段迫切性是毋庸置疑的。

经济结构转型，意味着高新技术的知识和技术密集型行业，在整个经济结构中权重是上升，可能更依赖二级市场的繁荣提供比较好的投融资的环境。

第二，从广义的财富投资看，过去，房产投资占比较大；但从现在往后看，如果参考海外，权益投资会成为大众财富投资的很重要方向。

所以2023年会是意义比较重大的一年，站在2022年尾和2023年头的位置上看，往后面中长期位置看，对权益市场肯定是乐观的。结合对未来整个经济结构的判断，以及科技当前所处的价格的位置，也是有机会的。

09 热爱与自省

童兰很喜欢一句话，“投资方法论没有高下之分，都是发自自我天性的自知、自省和自洽”。

她清醒认识到，好的投资结果需要对自己足够了解、足够诚实，在这个基础之上，在自己能力圈之内赚到自己能赚的那部分钱。

所以，她更愿意把精力投在可持续、可沉淀、可复制的事情上，日拱一卒、积硅步以致千里。

她喜欢跳绳，沉浸于超然的节奏中翩然的感觉。

她热爱投资，热爱掌握并有所进步的感觉。

她勤奋的搜集反馈、增加自知、反思自省、迭代向上，“投资就是每天在给自己反馈。”她坚信这一点，也坚定的寻求进步。

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本基金为偏股混合型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金、债券型基金，低于股票型基金。本基金可以通过沪深港通机制投资于港股，但不必然投资港股。基金管理人对其评级为R3。本基金业绩基准为：沪深300指数收益率×60%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×20%+中债综合（全价）指数收益率×20%。共同管理基金情况：2020/7/2-2021/10/19，与董承非共同管理兴全趋势投资基金；2021/10/20至今，与董理、谢治宇共同管理兴全趋势投资基金。兴全趋势投资基金近5年完整业绩及比较基准：2018（-17.64%/-9.74%）, 2019（42.69%/19.53%）, 2020（48.00%/14.92%），2021（3.74%/0.38%），2022（-25.84%/-9.67%），数据来源：基金四季报；基金经理童兰共管区间业绩及比较基准：2020/7/2-2023/2/3（1.26%/4.20%），数据来源：兴证全球基金，已经托管行复核。拟任基金经理童兰从业经历：2008年7月-2010年8月，就职于国信证券湖北分公司，任职投资顾问；2010年9月-2014年1月，就职于长江证券，任职行业研究员；2014年2月-2015年3月，就职于国泰君安证券，任职行业研究员；2016年3月至今，就职于兴证全球基金，历任研究员、消费行业研究组的研究组长，2020年7月2日起任兴全趋势投资基金基金经理（共管）。*本基金的赎回费用由赎回基金份额的基金份额持有人承担，在基金份额持有人赎回基金份额时收取。对份额持续持有时间小于30日的，赎回费用全部归基金财产，对份额持续持有时间大于等于30日但小于90日的，赎回费用的75%归基金财产，对份额持续持有时间大于等于90日但小于180日的，赎回费用的50%归基金财产，对份额持续持有时间大于等于180日的，赎回费用的25%归基金财产，其余用于支付市场推广、登记费和其他必要的手续费。兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读本基金基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解本基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断本基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩或拟任基金经理曾管理的其他组合的业绩不构成基金业绩表现的保证。过往业绩并不预示未来，基金收益有波动风险。基金投资须谨慎，请审慎选择。

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