2022年是动荡的一年，全球市场经历了无数个历史性时刻，美元连续7次加息、全球通胀加剧、俄乌冲突爆发、疫情反复冲击。

(相关资料图)

然而，在这次市场的大幅震荡中，作为国内最早的私募基金管理机构之一，重阳投资却取得了相当不错的业绩，再次彰显了重阳长期稳健的投资风格和投资特点。

显然，这与重阳独特的多基金经理共管模式，也就是“重阳S4”密不可分，那么，什么是多基金经理共管模式？共管模式下如何取得稳健的业绩表现？

为解答上述问题，1月17日，“2023·重阳问策”策略报告会在中国财富网线上举办，由中国财富网张静静主持，与重阳投资董事长王庆博士、联席首席投资官陈心以及重阳三位优秀基金经理代表吴伟荣、王世杰、谭伟，共同探寻“重阳S4”独特模式背后的成功密码并提出对2023年投资机会的展望。

（从左到右分别是：联席首席投资官陈心，基金经理王世杰，基金经理吴伟荣，基金经理谭伟）

据悉，本次策略会除了在重阳投资视频号上线之外，还将同步在上证云路演、中国财富网、中国基金报、券商中国、新浪微博、聪明投资者等多个平台线上直播。

探寻“重阳S4”模式背后的成功密码

王庆介绍了重阳业绩稳健的原因之一在于其多基金经理共管模式，是同一只基金通过分仓的方式由多位基金经理共同参与管理，每位基金经理在自己的分仓范围内进行相对独立操作，而基金最终的表现是每位基金经理各自贡献的加总。可见重阳已经找到一条可持续、可复制、可迭代的发展模式。

对此，王庆总结了其成功的共管模式所具备的要素和特点，即“重阳S4”，一流的人才（swordsman）、有效的协作（synergy）、完善的系统（system）和优秀的业绩（superiority）。

在一流的人才方面，进入共管的基金经理均毕业于国内外著名高校，学业背景十分靓丽，他们各有所长，同时又非常专注和努力，是重阳严格培养机制下脱颖而出的佼佼者。他们是共管模式能够成功的基石。之所以用“剑客”（swordsman）一词来指代他们，是因为他们每个人都经过差不多十年甚至十年以上在重阳投研和管理体系下的培养训练，都是重阳创始人、首席投资官裘国根先生亲自带出来的徒弟，可以说是“十年磨一剑”。

在有效的协作方面，陈心认为，由于重阳独特的培养机制，让新一代基金经理在风格上出现“和而不同”，在专业上“百花齐放”，为共管协作奠定了基础，为交叉赋能创造了条件，实现了“长板更长，短板补齐”的效果。“在产品业绩特征上，持股集中度降低，流动性增强，组合波动降低，风险也随着下降，产品业绩表现就越稳健。”

（联席首席投资官陈心）

在完善的系统方面，谭伟表示，投决会会根据宏观经济形势、利率、汇率等各宏观要素，以及内部的宏观择时模型发出的信号，对当前市场状态相关的策略要素做出决策，每一位基金经理的仓位必须严格遵守投决会的规定。

（重阳基金经理谭伟）

吴伟荣表示，共管模式结合了自上而下和自下而上的方式，投决会自上而下确定仓位区间和核心库的审核，在这个范围内，基金经理有比较大的决策自主权，有助于凝聚公司资源去达成绝对收益的目标。同时也有利于发挥重阳在宏观、策略上积累的深厚优势。

（重阳基金经理吴伟荣）

“从客户角度来说，共管模式是我们追求绝对收益、平衡长期收益和短期回撤很重要的抓手；从公司角度，共管模式能带来可持续发展。”吴伟荣补充道。

陈心表示，在应对市场变局时，最直接有效方法就是自上而下地调整组合风险敞口。当市场处于相对均衡状态，基金经理采用自下而上的选股能力和技巧。因此，在2022年动荡的市场中，上下动态结合成为了重阳能够相对较好地规避风险、把握机会的核心原因。

赛道股后续怎么走

近期A股持续反弹，上证指数在1月16日再度站上3200点整数关口。

北向资金“疯狂”净买入超150亿元，创开年以来单日净买入新高，近9个交易日连续净买入累计近800亿元。在这种反弹行情下，光伏、锂电池、半导体等赛道股反而缺乏表现，赛道股接下来有机会吗？

“A股有一个规律，当阶段性某一个板块过热、投资者情绪过于高涨或预期过于一致后，这个板块接下来会迎来一段相对沉寂的表现，这是市场交易层面所决定的，我们觉得非常正常。”谭伟表示。

从中长期看，谭伟指出，赛道股还会产生大的投资机会，但是投资思路要从关注行业的“需求侧”转回关注行业的“供给侧”。一旦越来越多的资本和投资者进入这个行业，它的供应格局可能会迅速地发生变化，当行业的进入壁垒较低时，短期超额利润会被挤压。

“在光伏、锂电、半导体等赛道股中，其实我们相对看好半导体板块，因为半导体是一个技术壁垒高的赛道，对新技术者有很强的准入限制和门槛”，谭伟认为。

2023年这些投资机会要把握

展望2023年的投资机会，吴伟荣表示看好三类标的，一是未被充分关注的优秀成长股，比如“专精特新”、“国产替代”，这类公司或将成为下一轮市场的主线；二是估值低位的核心资产，在资产荒时是一个不错的投资方向；三是握住反转的窗口，有望带来大回报。

王世杰表示，“我看好回撤大的核心蓝筹股，以互联网平台公司为代表，如果宏观上行，或监管有明确信号，有望实现戴维斯‘双击’”；二是疫情后复苏的行业，如旅游餐饮等，政策放开估值会较快修复，而医药方向随着疫情防控宽松或将迎来需求上升；三是周期行业框架。“目前从产业周期看仍然处于供给偏紧的阶段，等欧美衰退触底，大宗商品机会显现”。王世杰称。

（重阳基金经理王世杰）

谭伟表示，2023年的大主线看好短期受疫情冲击，业绩和估值处底以及供给端大幅收缩的自主可控类科技行业。

陈心表示看好三类公司，一是具有中长期潜力、并受益于后疫情阶段市场需求补偿性回升的硬科技、高端制造业龙头；二是受宏观调控和疫情影响行业中长期格局改善，同时受益于稳增长政策发力和调控优化的公司；三是受益于后疫情阶段消费需求集中释放，且未被充分定价的公司。